上半年的工资，还不够股票一天跌的。这是入市不久的股民小殷入秋来第N次诉苦。

近日来，市场受到多重因素扰动下跌，不少股民叫苦连天。距离国庆仅剩最后一个交易日，持股还是持币过节这一老生常谈的话题也再次掀起讨论。

记者询问多家机构后得到较为统一的意见——持股。从历史数据来看，A股也呈现国庆节前跌多涨少，节后扭转颓势的主要趋势。

然而，也有例外。有观点认为，今年情况大有不同，历史经验有效性或降低。而且，对持有不同仓位的人而言，持股或持币有着不同的答案。

持股过节险胜

从记者梳理的结果来看，过去十年的统计显示，持股过节胜率更高，2021年持股过国庆长假似乎依旧成为机构的核心答案，但也并非一概而论，具体还需看仓位。

过去五年，除2018年受贸易摩擦扰动外，其余年份长假后行情均有上涨，持股过节的胜率较高。华鑫证券首席策略分析师严凯文对记者表示。就目前来看，市场已经出现显著回撤，同时成交量急剧缩小，这意味着长假的时间价值及不确定性已包含在市场定价中，在长假后，避险资金的回流将带来新的行情机会。

开源证券也认为，在抑制通胀并未成为主要政策目标前，市场并不存在明显风险，持股过节问题不大。甚至，节前出现明显的市场回撤反而使得持股过节变得必要。2021年以来周期已成为市场新共识，部分强势品种未来可能存在路径上波动控制的必要，但并不存在方向上的择时，仍会有新高。

私募排排网调查结果显示，选择持股过节的私募数量小胜选择持币过节的私募数量。

数据显示，58.56%的私募倾向于持股过节，41.44%的建议持币过节。另外，42.67%的私募看好节后市场将迎来一轮上涨行情，35.45%的私募则认为市场会维持震荡走势，近21.88%的私募不看好节后行情。

华辉创富投资总经理袁华明对记者称，长假前投资者的情绪通常较为谨慎，但因此导致的市场调整往往会在节前一周左右完成，这就使得节前一到两个交易日调仓的必要性不大。如果仓位比较重，投资组合近期涨幅大、估值相对较高，投资品种在最后的两个交易日有冲高表现，可以考虑适度逢高降低仓位。反之，如果仓位不重，或者持有品种近期调整充分、基本面扎实且估值不高，就没有必要操作了。

股票投资小常识：只要失误不让自己损失太大就可以做到不伤元气，放弃暴富的心态，投资中的理性和控制人性的弱点比那些技术重要很多，优秀的猎手总是会懂得效率，打不到鹿的时候可以打兔子，没有兔子的时候可以捕鱼。

圆融投资股票部总经理王将也表示，从历史上来看，如假期没有重磅的突发事件，大概率节后与节前的走势是有延续性的，无缘无故出现节奏突变是小概率。股票资产的本质是自由现金流贴现，大部分事件不会影响对未来现金流的预测，只会带来股价波动，不会造成趋势性的改变，因此，持股过节或持币过节并不是一个关键性问题，重要的是选对行业与公司、保持合理的持仓结构、提高组合的抗风险能力，以适应当前的宏观、中观和微观环境。

巨泽投资董事长马澄表示，对于即将到来的国庆长假，投资者是持币还是持股，主要还是看投资者布局的哪些赛道。如果是食品、酿酒、医疗这些前期调整充分的板块，持币过节是没有风险的，如果持有的是钢铁、有色、煤炭、化工这些强周期板块，建议还是暂时持币为宜。

马澄进一步称，主要原因是美国就再次提高债务上限未能达成一致，美国政府可能将于10月中旬左右停摆，这一事件必将在假期期间继续发酵，对全球资本市场造成重大影响。为防范潜在的风险，持币是相对安全的策略。

历史胜率是怎么来的？

纵观过去10年A股市场国庆节前后的市场表现可以发现，大多数年份里，节前的指数表现都不尽如人意，节后市场整体反弹上涨概率较高。

根据Wind数据，2011年至2020年间，上证指数在国庆节前20个、10个和5个交易日下跌的概率分别为50%、70%和70%，平均涨跌幅分别为-0.78%、-0.79%和 -0.54%。国庆节后5个、10个和20个交易日上涨的概率分别为80%、70%和80%，平均涨跌幅分别为1.62%、0.88%和 2.88%。

创业板走势与之类似，过去10年，国庆节前20个、10个和5个交易日平均涨跌幅分别为-0.84%、 0.69%和-0.31%；国庆节后5个、10个和20个交易日涨跌幅分别为2.48%、 0.99%和3.13%。

从风格来看，日历效应在大盘股中表现更为明显。过去10年间，上证50指数节后录得上涨的比例达80%，而中证500指数上涨比例仅50%，且上证50指数的涨幅也要高于中证500指数。

股票投资小常识：上证指数是一个派许公式计算的以报告期发行股数为权数的加权综合股价指数。

节前为何大跌？背后存在着多种原因。

从资金面来看，国庆节前往往出现市场流动性收紧，成交量萎缩，节后再显著提升。从2011年至2020年数据来看，国庆节前11至20个交易日的10日平均换手率为0.97%，而节前6至10个交易日的平均换手率则降至0.83%，节前1至5个交易日的平均换手率仅为0.75%。节后市场活跃度显著回升，节后20个交易日平均换手率为0.90%。

华泰证券策略分析师张馨元分析称，国庆节前后的交易量差异主要受资金需求和投资偏好影响。一方面，正值三季度末，企业有税收清缴需求，个人有假期消费需求，导致节前资金需求上升，市场交易量下降。另一方面，绝对收益者提前锁定年内收益，也是引发节前震荡的因素之一。

华西策略分析师易斌在研报中表示，对于考核绝对收益的投资者而言，往往从每年农历新年后开始逐步建立头寸，如果到9月初有一定收获，便会出现锁定收益的操作。从今年情况来看，前三季度市场行情火爆，也容易出现绝对收益投资者提前锁定收益的情况。

今年节前大跌，还有其多重特殊因素，其中之一就是限电潮引发的连锁效应，截至28日，已有20余家上市公司发布了限电停产相关公告。而限电的背后，是上游资源价格的走形。

由于煤炭紧缺、煤炭价格和电价倒挂的影响，此次限电潮的执行力度非常大。国金证券分析师王安松对记者称，疫情冲击了全球供应链导致上游价格高企，许多商品供应都出了问题。

王安松表示，全球尤其是欧美货币大放水的结果就是资源涨价，而疫情冲击下的供需错配，加之全球对于高能耗的压缩，都是资源维持高价位的原因。

严凯文也提出，供需错配给了大宗商品涨价的空间。疫情冲击后，全球经济快速复苏，全球复工复产以及各主要国家的大基建计划，带来大宗商品需求暴增。疫情冲击导致各矿产出口国纷纷采取限产减产措施，则导致了有效供给不足。同时碳中和背景下的环保指标也影响了世界范围内大宗商品的供给。

本轮大宗商品上涨，流动性也起到了助推作用。过去一年，美国实施超宽松货币政策，刺激力度空前，通胀预期助推大宗商品价格上涨。严凯文称。

历史经验有效性或下降

值得注意的是，在历史上仍有少数年份的日历效应失效（如2011年、2014年、2018年），在这几个年份里，虽然长假前市场有所反弹，但是受长假期间海外市场波动影响，节后仍存在补跌风险。而此次，也有机构提出，节前跌、节后大涨的历史经验有效性可能降低。

比如，张馨元就认为，过往年份机构通常在四季度进行调仓，今年三季度或已在进行较高频率的调仓，故今年历史经验有效性或下降。国庆假期外围股市仍然交易，影响市场的不确定性因素较多，投资者出于避险心理也往往选择持币过节。

王安松也表示，指数在节前已经开始释放风险，包括高位的光伏、风电、锂电池跌幅不小。并且，市场普遍担忧长假期间外盘的交易情况，如遇大跌节后A股将承压。

今年节前风格与往年有所不同，不仅调整幅度较大，且有些基金有‘风格漂移’的问题。我们预估有些基金，特别是一些买了新能源相关股票的消费类基金，会出现卖出新能源股买入消费股的情况。因此王安松认为，持币过节或许较为稳妥，如果选择持股，仓位也不宜过重。

海川汇富资产投资总监曾正香对记者称，节后市场可能有一定风险。国内四季度经济增速可能放缓，初显滞胀迹象，制约了货币宽松的空间。而由于美债收益率上行和美联储有收紧货币政策的预期，债务上限谈判悬而未决，长假期间美股也有可能存在一定风险。

多位受访人士表示，长假期间还需要重点关注几大外部事件，一是美联储的宽松政策是否会超预期转向，二是美国的政府债务上限问题处理进展，三是疫情变化。

当地时间27日，美国参议院未通过暂停政府债务上限预算案，政府关门风险大增。美国财政部长耶伦警告，必须在10月18日前提高或延缓债务上限，来避免几乎肯定的经济灾难。如果不暂停或提高债务上限，将导致美国有史以来第一次违约，并对美国经济造成严重后果，国家可能会面临金融危机和经济衰退。耶伦表示。

欧美疫情的季节性反复也将形成长期影响。数据显示，美国每日新增病例数从9月7日的2.52万例波动上升至9月21日的4.14万例，疫情再次暴发风险不断升高。同时，欧洲疫情仍在蔓延，部分国家面临新一轮经济封锁或将再创欧洲经济，并拖累全球经济复苏。

股票投资小常识：价值都是没有草根派，也没有学院派。学历高低并不能让你在价值投资上有所区分。