老牌炒股软件，一套高端软件年收费2万左右，获客成本700-800元/付费用户，每年5万付费用户贡献营收近4亿，营收占比近七成....公司成立20多年，累计付费用户80多万，每年10万付费用户能否撑起150的市值？

海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，欢迎关注）

今天继续来说一只即将开板新股——指南针，这个要是老股民可能知道，不过这两年有点没落，好在20多年后终于上市了。业务非常好理解，就是炒股软件，但是布局上好像比东财、同花顺差好几个档次，定位就是纯个人投资者，这个软件是否真的有用，海豚没用过不做评判，欢迎有用过的多多的来讨论。

从炒作逻辑上，金融软件股是不管多差都会一炒，关键是买入价位。这不周五拉了低位的拉卡拉，而拉卡拉前段时间刚刚陷入考拉征信的风波。对标上和同花顺、东财感觉差了好几个档次，不过好在投顾牌照也是值钱的，全国就不到一百家，牛市行情火的时候肯能光牌照也上亿了，这个就是和券商板块呼应去看。下面详细说说指南针业务究竟怎么样？

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老牌炒股软件 卖炒股软件营收占比超90%

指南针最早成立于1997年，是国内最早定位于个人投资金融服务的公司之一。2007年1月挂牌新三板，2016年6月提交A股IPO招股书，2019年11月正式上市。公司主要提供金融数据分析和证券投资咨询服务，金融信息服务贡献公司90%以上的收入，公司主要产品如下图。

牌照方面公司控股股东广州新展2011年9月收购了具有证券投资咨询业务资格的北京君之创，2013 年 7 月核准了天一星辰取得了相应牌照，北京君之创牌照资格对应消失。

除此之外公司也向广告服务和保险经纪业务延伸。公司2015年12月获得保险经纪业务许可，保险经纪业务主要针对高端产品客户，及主要经营人寿保险业务，已合作保险公司有泰康人寿、华夏人寿。但是用户购买意愿不强，这块业务营收占比较低，只有2-3%左右。

公司广告服务主要是吸引投资者在合作券商开户、交易，公司自2015年开始与第一创业合作，2016年底又新增了长江证券。公司近两年来广告收入占比在6-7%，较2016年10%有所下滑。

金融信息服务营收规模为东财、同花顺的一半左右

从公司所处行业来看，2018 年中国金融信息服务市场规模为 257.5 亿元，同比增长25.6%，预计2019-2021年年复合增长率将达17.8%。公司在金融信息服务行业的市占率为2.06%，营收规模方面为同花顺、东方财富信息服务营收规模的一半左右。

靠今日头条、百度等线上推广 年新增免费用户逐年下滑

截至 2019 年 6 月末，公司产品累计付费用户约 86.48 万人。公司客户主要通过线上的百度、360、今日头条等渠道推广获取，占比达92%左右，因此公司广告支出较高且几乎全部为线上推广，2016-2018年广告费用分别达7849.17万、1.28亿、7995.65万，在营收占比分别为12%、18.01%、13.35%。通过线上推广公司2016-2018年获取的新增免费用户分别为211.2万、181.9万、110万，新增免费用户有所下滑，于此同时免费用户的获客成本逐年提升，2016-2018年单个获客成本分别为35元/人、68元/人、69元/人。

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指南针在今日头条上的广告，确实很多啊，海豚我老是刷到....

付费用户在10万左右 私享家版一度贡献近七成收入

不过公司付费用户数则降幅较小，2016-2018年公司付费用户分别为10.9万、13.79万、10.27万，付费用户的获客成本高达700-800左右。

付费用户中博弈板的人数占比稳定在50-60%左右，先锋版占比有所下滑从2016年的26%左右下滑至2018年的16%左右，另一方面私享家版人数占比提升较多，从2017年的17%大幅提升至30%左右，私享家版因收费较高，其用户为公司主要业绩贡献来源，私享家版2016-2018年营收占比分别为46.57%、69.05%、68.03%，单套售价分别高达1.67万元、1.62万元，1.96万元。

2017年公司私享家版营收近4.2亿元，同比大增85%，主要是因为当年购买四年期的用户较多，且四年期售价从2016年的2.88万元/套提升至2017年的3.12万元/套。到了2018年虽然该版本用户数近5.4万，同比大增39%，但是私享家版营收仅3.6亿，同比下滑14%...

到2019年上半年公司新推出了财富掌门标准版、高级版，私享家版的营收占比才下滑到15.29%。截止2019年上半年私享家用户数达5.27万人。

公司2017年还对私享家版做了实质性升级，对用户高度关注的三花聚顶工具进行了针对性优化，同时新增股东搜索回溯分析模块，并且推出以机构仓位为核心的 UKey 加密系列数据，就是只有插入UKey 硬件进行身份验证才能查看….

与此同时通常公司注册用户从免费版逐步升级至高端版本的体验周期需要半年到一年时间，对于中端产品每年安排3 次左右的集中销售，高端版本每年安排1-2次的集中销售，具体节点则根据用户的积累和体验情况决定，因此全年经营业绩可能分布不集中，上半年的营收结构并不能说明太多问题。

主要竞争对手：

金融数据终端服务：大智慧、同花顺、东方财富、指南针、益盟股份、麟龙股份等证券行情交易系统服务：同花顺、通达信、恒生电子等网络财经信息服务：东方财富网、和讯网等

海豚结语：

整体公司业务非常简单，就是卖炒股软件的，感觉格局有点小，与同花顺、东财这样的大平台公司营收结构越来越多元化不同，指南针的业务非常单一，主要是软件收费，然后软件定价非常高，远高于同花顺、东财，贡献公司业绩的主力产品在2万左右/年，最让人担忧的是用户基数并不是特别大，付费用户累计也就八九十万，而公司已经成立了20多年….

如果和顶点软件相比，从质地上宁愿选择顶点，顶点好在渠道优势明显，覆盖了70-80%的证券公司。从估值上指南针今年预期3毛左右的每股收益，安全价位估计在20左右，第一目标价最高到25吧，目前来看远远高估，都超过顶点软件80多亿的市值，总之目前价位还是谨慎，毕竟指南针这种强调营销的公司上市后业绩会怎样变脸确实难以预计。好处是题材上金融+软件+次新总会有一小波爆炒…..

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