本周，黑色系品种普遍上涨。其中螺纹钢、热卷在周五表现较强，螺纹钢主力合约2305上探3991元/吨，热卷主力合约2305突破4000元/吨关口，盘中最高至4086元/吨，均创下7月12日以来价格新高。

谈及成材为代表的黑色系品种走强，大有期货投研中心黑色高级研究员黄科在接受期货日报记者采访时表示，原因主要有两点：一是随着国内疫情防控政策不断优化，市场对国内经济以及钢厂需求的预期趋于乐观，叠加中央经济工作会议即将召开，来自宏观层面的利多情绪推动商品价格偏强运行。二是在宏观预期明显回暖后，钢厂春节前原料补库预期推动铁矿石、双焦价格上行，加之铁水产量已降至低位，往后随钢厂复产、提产需求回升的可能性更大，原材料成本强势上移对近期钢材价格也有较强的支撑作用。

在方正中期期货研究院黑色组长汤冰华看来，近日成材价格接连上涨的背后依然是政策转向后预期好转的驱动。其中，螺纹钢、热卷期货价格走势明显强于现货，目前两者基差均已降至历史低位，螺纹钢1/5价差由正转负，2305合约升水部分区域现货价格，反映出市场对明年钢材需求改善的预期。

截至11月底，房地产政策端的‘三支箭’已全部射出，多地继续下调贷款利率，同时优化购房政策。此前召开的中央政治局会议指出‘要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策’，预计后续政策仍有空间；同期，国内防疫政策继续调整，跨地区流动不再查验健康码，国民经济逐步恢复的信心增强。上述因素对远期钢材需求形成了提振，从而带动期货价格持续上行。汤冰华说。

记者梳理发现，今年11月以来，包括成材在内的整个黑色板块品种在多种因素作用下上演了接力上涨。截至本周五，螺纹钢自11月1日的阶段低点3325元/吨上涨655元/吨，热卷自11月31日的低点3386元/吨上涨683元/吨。

我们认为，总的来说，黑色系商品进入11月后共经历了三波上涨。第一波上涨主要是超跌后的估值修复；紧接着是随着房地产金融十六条和疫情防控政策优化造成市场情绪高涨，修复了未来需求预期，第二波行情接力上涨；第三波上涨主因则来自供需端，冬季炼焦煤供应季节性紧张，下游企业在原料超低库存的状态下补库需求旺盛，而供应端焦企因利润持续欠佳，供应保持在低位，与上述需求造成供需错配，从而再次推动价格上涨。三立期货研发部部长乔乔说。

乔乔进一步表示，其实，市场上最关注的钢材终端需求较差一直是多头忌惮的重要因素，11月调研情况也显示贸易商冬储情绪较差，原因是对来年春季的行情不明朗。但上述情况也被进入12月后接连落地的房地产扶持政策所打消，再加上疫情防控政策持续优化，市场对低库存下的螺纹钢行情的期待不断上升，进而促成本周多头发力。

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从目前成材供需端表现来看，汤冰华告诉记者，11月份，我国钢材出口量维持近年高位，出口韧性仍在，其中下游产品中家电、机电产品回落，汽车出口依然较强，不过，总体看外需回落的趋势在延续。钢联数据显示，本周螺纹钢产量增加，目前利润较差，有部分钢厂出现减产或停产，但高炉12月检修不及11月，年底前减产政策不多，供应端压力仍有所体现，而表观消费已连续4周同比负增长。螺纹钢累库持续，当前库存总量依然不高，但从农历时间看已高于去年，同时库销比处于历史高位水平。总的看，当前钢材现货仍处于低库存、低利润和弱消费的状态，但近日进入淡季后库存同比优势较之前几周已经下降。

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申银万国期货研究所认为，短期而言，回顾历年步入淡季后的钢材表需走势，12月表需环比11月大概率进一步下滑，终端需求淡季的疲弱以及中下游冬储的意愿将对成材价格形成阶段性压力，进而也将限制钢厂利润扩张。而长流程利润偏低也将制约炉料在螺纹钢2301合约存续期内的冬储强度，在盘面基差修复基本完成的当下，后续成材价格上方空间的打开需要看其终端需求在淡季超预期的韧性。

总的看，12月美联储的动向以及国内重要会议的导向，都将对黑色需求预期产生较大扰动，低库存也将放大其对价格的影响。但疫情防控政策优化以及房地产融资放宽预计不会有太大的变化，需求向好的预期或难有转向。申银万国期货研究所认为，若产业基本面不出现突发性利空，强预期有进一步推涨成材盘面的空间，但需警惕防疫政策调整后现实层面对施工和运输的影响。

在黄科看来，市场上的乐观情绪仍将占据上风，钢价短期内或偏强运行，但乐观情绪终将随着价格上行而得以释放，且钢材需求淡季已然到来，钢材累库开启后价格上方压力不小。同时，原料补库预期交易完毕后，原料的支撑也将弱化，因此预计钢价短期偏强但中期会有回落压力。

乔乔也表示，目前钢材盘面大幅上涨是受市场预期较强拉动，从而带动现货市场情绪，但当前成材现货价格并没有出现趋势性上涨，钢厂亏损情况也在加剧，这可能成为后期预期到位后制约盘面价格的重要因素。

总的来看，经过11月以来的上涨及政策大幅调整后，宏观预期开始趋于一致，当前市场对政策预期多数已转好，因此我们认为，悲观预期修复或困境反转行情渐进尾声。汤冰华认为，短期内行情可能不会出现大幅调整，月度级别钢价仍在偏强的走势中，但黑色系品种整体低位反弹较多，需注意政策利多暂时出尽的回调风险。

本文源自期货日报

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