股票投资小常识：基本分析：根据销售额、资产、收益、产品或服务、市场和管理等因素对企业进行分析。亦指对宏观政治、经济、军事动态的分析,以预测它们对股市的影响。

展望即将到来的12月和2021年，我看好的方向没什么变化，所以本次标的变化不大，接下来计划新增标的。消费还是白酒、楼宇广告、建材、免税，比9月多了一个免税，主要是考虑公司竞争优势还是很明确的，而所谓海南发牌等扰动因素，有可能带来的新的机会；医药股方向，恒瑞医药和长春高新，通过股权激励和产品线等，可以看到恒瑞未来几年增长确定性很高，但9月没把长春高新纳入确定性标的，是考虑公司当时估值较高、短期增速可能低于预期，目前估值也已经回落了，市场预期也同步调整了，所以又可以考虑了；科技方面，是新能源汽车、光伏、云计算、券商IT、游戏、车联网、消费电子、MiniLED、人工智能。增加了一个人工智能方向，因为跟踪下来，行业应该是要到拐点了。海康威视之外，即便是科大讯飞，明年可能出现盈利拐点。

股票投资小常识：行业如果没有问题，并且还有具有稳定的成长性，那就可以开始分析该股票的技术走势了，技术分析在价值投资体系里面其实也非常重要，重点就是纠正错误和增加盈利。

确定性模拟股票池：五粮液、今世缘；分众传媒；东方雨虹、北新建材；中国中免。恒瑞医药、长春高新。宁德时代、璞泰来、宏发股份、恩捷股份；隆基股份、通威股份；用友网络、广联达、宝信软件；三七互娱；立讯精密、歌尔股份；移远通信；恒生电子；三安光电。招商银行、宁波银行、东方财富、保利地产。

弹性模拟股票池：三棵树、坚朗五金、中国巨石、科顺股份、兔宝宝、华新水泥、天山股份、祁连山；上海机场、牧原股份。先导智能；浪潮信息；完美世界、掌趣科技；卓胜微、鹏鼎控股、信维通信、东山精密、领益智造；京东方A；中科创达；科大讯飞、海康威视；三一重工。

一、消费

1、消费——白酒：9月份给的观点如下：整体看下来，白酒股的估值优势最突出，比如调味品普遍60倍多，白酒很多30来倍，但从现金流贴现法看，企业增速和存续年限是最重要的，拉平均来看，食品股的增速不一定高于优质白酒企业，而白酒股的存续年限一定不会弱于调味品等食品股。而且，调味品已经是食品股里最好的赛道了。所以，现阶段食品饮料首选白酒，而白酒企业首选经营势能特别好的，量价齐升的高端酒——茅台、五粮液和泸州老窖，经营势能特别好的次高端白酒——山西汾酒、古井贡酒和今世缘，最后就是占据低端酒黄金赛道的顺鑫农业。

白酒股在完成估值切换后，如果没有底仓想布局的，那么高端酒就是安全边际很不错的位置就是30倍PE，我认为从国内外看，是值得布局的，具体茅台确定性高不少，理应高于30倍，参考海外同类企业，35倍就有一定的安全边际了；泸州老窖确定性低一些，理应低于30倍；五粮液在增速和确定性等综合来看，依然是非常高的，那么五粮液明年30倍就是180元附近。这里谈的，都是比较有安全边际的估值。相对而言，我们内部给的五粮液业绩预测低一些，因为今年板块大涨，所以分析师对五粮液明年的业绩预期很乐观，普遍都在20%，但提价的红利明年基本没什么了，所以我们内部评估下来认为明年增速应该在15%附近，那么对应每股收益6元，30倍就是180元。如果想布局五粮液，可以考虑在180附近，如果愿意以时间换空间，可以买的稍微贵一些。今世缘，按照股权激励目标，明后年都是20%左右增长，只是次高端赛道没高端酒那么高的确定性，所以我给予明年10%的估值折价，对应明年27倍就可以考虑，对应明年43元附近

11.21更新：对于白酒的观点，没什么大的调整。茅台计划四季度进一步提升直销比例，这一点对行业的影响不大，毕竟茅台的产量就那么多，所以增加直营等于变相提价，会增加茅台的盈利能力，但对行业的影响有限

2、消费——楼宇广告：产业上，超预期的地方我发过，就是7月楼宇电视广告增长40%，同时客户数量大幅增加，尤其是一些在线教育公司。近期都在说顺周期的投资机会，其实分众传媒就是经营杠杆非常大的顺周期的企业，比市场上关注的汽车等，商业模式和弹性等更好

11.21更新：随着疫苗逐步推出，经济复苏已成必然，所以不管是看楼宇广告还是影院贴片广告，公司的投资逻辑都很顺畅；随着需求回升，公司表示会如期恢复一年一次的提价，所以成本的降低、收入的回升等，都会带来较大的业绩弹性。公司2020年三季度业绩，超市场最乐观的预期，考虑2020年上半年因为疫情带来的低基数，2021年上半年将确定性高增长。看好公司2021年底和2022年上半年，市值到1800亿水平，背后对应的是公司盈利水平逐步回到历史高点的60亿，当然后期增速降低也是必然，那么现金流变好、商业模式不错，估值也难以击穿30倍，也就意味着市值有望回到1800亿水平（对应股价12元）。那么，如果按照25%的预期回报率测算，布局在8-9元的水平，可以实现25%左右的年化预期收益率

3、消费——建材：确定性方向，我一般给的都是市值三年可以看到较大空间，发展路径清晰的，北新建材石膏板业务非常稳健，还有一定的提价预期，也受益于疫情，同时公司积极介入的防水业务等，也正在带来利润增量，三年看1000亿市值对应60元。

东方雨虹也是确定性标的，它的估值计算过程：东方雨虹过去的估值，PEG都是低于1的，原因比较简单，这公司现金流不好。原因包括，在科顺股份等上市时，公司一度降价狙击这些企业，其次就是刻意放宽账期来换取增长，但这些都结束了。自从把现金流放在KPI等考核里之后，现金流情况已经变得很好了。未来PEG应该是高于1的，因为防水行业集中度可以持续提升，政策提高防水要求，本身也加速了行业集中度的提升。

11.21更新：北新建材2020年三季度的业绩，超市场最乐观的预期，导致市场大幅上调了公司的盈利预测。参考历史估值和盈利增速，依然给予公司17倍的估值，依靠上调后的盈利预测，对应31-35元。东方雨虹，品类扩张推进顺利，但防水行业目前进来了的对手较多，尤其是三棵树等普遍采取激进的胀期政策，虽然公司表示不准备进行用账期换增长，但综合考虑，结合业绩增速和企业发展阶段，给予公司20倍估值，对应30-33元。

建材弹性标的方面：中国巨石现阶段逻辑最通顺，首先下游30%需求来自国外，下游需求跟经济关联度高，是非常受益的顺周期品种；且提价带来的利润增长，更多在今年四季度才开始体现。至于水泥板块，北方水泥股有均价和盈利提升的逻辑，南方水泥股具有价值重估的逻辑，但现阶段受制于地产三道红线和基建数据持续低于预期，影响了板块的走势。水泥整体属于低估，但非成长性资产，走势主要看市场风格，投资节奏需要注意。

科顺股份是产能释放驱动的中期成长股、是弹性标的，但随着北新建材、三棵树等的加入，防水赛道的竞争有所加剧，新进入者依然可以通过吃小公司的份额来增长，龙头东方雨虹受到的影响有限，而公司受到的影响则稍微大一些。（关于这一点，在我11月20日发的东方雨虹公司交流中，有具体说明）三棵树和坚朗五金，有些贵，但赛道是非常高的，因为比较贵，所以需要持续跟踪业务进展，所以也是放在弹性标的里面。

4、消费——免税和其他：如果疫情彻底恢复，上海机场会是最受益的标的之一，因为免税渗透率的提升主要就是它和中免最收益；但遗憾的是，海外疫情持续爆发，包括法国这几天还创出新高，所以即便疫苗出现，全球普遍接种也需要时间，毕竟欧美不可能强制接种的，所以公司明年的盈利肯定不会恢复正常，估计能恢复一半都不错了，所以我把它放在弹性标的里面。养猪，牧原股份我前面也做过详细的基本面拆解，合理估值认为是80，但这行业要持续跟踪，所以我也放在弹性标的了。缺点是，从3000亿开始，公司市值看三到五年涨一倍的过程中，可能会先跌一大截。

11.21更新：海外疫苗研发，已经取得重大突破，国内研发也不会落后太多。而随着疫苗逐步解决，全球有望进入后移情时代，上海机场自然是深度受益的。而在海外疫苗取得重大突破时，我也说过，行业最大逻辑是渗透率的提升，所以对中免影响有效，但对上海机场是切实的利好。但恢复情况，仍有不确定性，所以上海机场依然放在弹性标的里，看好的可以继续持有，因为基本面整体向上的方向是不变的。因为疫情恢复、海南增发免税牌照等，导致投资者对中免担心较多，从而使得中免有可能出现投资机会，那么参考历史估值和盈利增速，大家可以参考中免明年35倍左右的参与价值，对应合理估值160-180元。

二、医药

1、医药——创新药：这里面我比较比较看好恒瑞医药和信达生物，但信达生物是港股，所以就不过多讨论了。恒瑞在过去两年，有持续有基本面跟踪和估值分析，我近期也发过我们内部对它的交流纪要，所以这里就不复述了。

11.21更新：大家关注的政策层面，明年潜在的集采相关业务，收入也就一成，而且这部分还有盈利提升的可能，所以政策影响很小。至于年底的PD-1医保谈判里，因为公司的适应症远多于国内同行，所以大概率是好事儿。对应的估值分析，前面多次发过，认为4200亿估值对应80元，想布局这个赛道的同学可以考虑。当然，确定性标的有时候跌不下来，贵一些也都是正常的。对公司观点没有调整，在近期医药股的回调中，公司走势也是符合预期的。今年公司的涨幅，跟盈利增速差不多，那么参考公司公布的股权激励计划，公司大概率可以顺利完成，那么赚业绩增长的钱，概率还是挺大的。如果要有超额收益，就需要深入研究，买的更便宜。

2、医药——生长激素：11.21更新：之前讲过，对公司最大的担心就是增速低于预期，原因也很简单，任何高增长都是不可持续的，这是企业发展规模所决定的。比如一家企业，以前就1万个客户，增长一倍只需要1万个客户；现在100万客户，增长一倍就需要100万客户，现在的难道可想而知。从长春高新的情况看，7月入组负增长，这对公司还是有影响的，但这个跟教育部门要求学生开学前15天不能离开所在地，有一定关系。而如果看明年的话，考虑疫情影响的减弱，生长激素的销售情况不会很差。而看中长期，公司发展空间还是很大的，因为生长激素在国内很多用于成人，它的适用范围也是持续在拓宽的。多说一句，疫情影响减弱，对恒瑞和长春高新明年上半年的业绩，都是好事儿。

那么，考虑长期赛道的确定性，给予公司明年35倍的估值，对应330元。考虑是确定性标的，上浮不超过10%也是正常的。最优秀的成长股，不是那种动辄盈利翻番的，那种不仅不可持续，还会把市场预期打得特别高，导致增速稍有波动，股价就容易大幅波动，没有信息优势的人很难赚到钱。相对来说，业绩增速维持20-25%的，估值在35倍附近，往往这里介入容易出现牛股。

三、科技

1、科技——新能源汽车：这个基本面每天讲，就不重复了，确定性标的就是宁德时代、璞泰来、恩捷股份、宏发股份。估值分析方面，宁德时代前面也有拆解，我认为160元是合理估值，作为总龙头，估值上调到10%到180元附近，布局第一笔也是可以的。目前已经进入下半年，锂电优质标的的估值可以看明年了。

11.21更新：宁德时代还是排第一名，一方面是产业链位置决定的，一方面是目前海外和特斯拉放量决定的。恩捷股份在涂覆一体化取得明显突破，产品价格短期向好，而作为重资产行业，随着规模的进一步增长，公司成本还有明显下降空间，至于优质客户的持续增加和行业本身的高增长，这些一起构成了公司高增长的来源。璞泰来的解禁，短期对股价有压制，涂覆进展稍微落后于恩捷股份，但宁德时代对公司这块儿支持力度较大，加上公司的技术基因，相信未来也都会不错。宏发股份，公司中报超预期，三季报也不错，随着电动车相关收入占比不高，但增速够快，所以也是不错的。

比如新能源汽车业务更纯粹的璞泰来和恩捷股份，考虑目前已经即将达到2021年，那么恩捷股份涂覆一体化取得重大突破，给予对应明年40倍估值，也就是70元；璞泰来发展符合预期，给予2021年35倍估值，对应82元。至于宏发股份的继电器和三花智控的热管理，都是我非常看好的赛道，缺点是宏发股份新能源汽车业务占比还不高，但财报超预期，给予25-30倍估值，对应34-40元。

弹性标的是先导智能，管理层不受市场认可，一季报和中报公司前后表述有区别，伤了一大批机构。但三季报大超预期，加上睿远基金等重仓，使得市场情绪得到明显恢复。基本面方面，疫苗研发获得突破，高端锂电缺口巨大，欧洲等今年没建设的产能，明年也一定会建设。

锂电估值逻辑：前面也讲过，在产业渗透率的早期，光伏和消费电子龙头的估值高位，都经常是50-60倍，但后来龙头的市值依然涨了好几倍。所以按照持有1年25%的预期收益率来看，在对应明年35倍附近去布局锂电原材料龙头去赚取业绩的钱，我觉得是可行的。这是大方向，发展超预期的企业估值可以比35%高一些，发展低于预期的，可以比35倍低一些，电动车收入占比低的，也需要比35倍低一些。这里说的，都是布局的估值，至于兑现，没泡沫化之前都可以持有为主。

2、科技——光伏：讲了光伏产品价格和渗透率的不确定性，但也要看到光伏的估值比锂电低很多，今年下半年和明年的景气度具有高确定性，包括今晚公告的通威股份给隆基股份的订单数量也都是大幅增加的。龙头就是隆基股份，不复述逻辑，感兴趣可以搜一下前面发的，对应合理估值就是我当时纳入的55元，贵一些布局一笔，但注意仓位。

股票投资小常识：委比是衡量某一时段买卖盘相对强度的指标。它的计算公式为：委比＝(委买手数-委卖手数)/(委买手数＋委卖手数)×100%

11.21更新：光伏，因为技术路线比较多，所以鬼故事特别多，只要板块一跌，利空马上就出来了。虽然有渗透率和产品价格的不确定性，但看中长期的话，板块投资逻辑还是挺清晰的，所以布局在中长期市值的低点，也就可以了。对于通威股份，明年硅料本身没什么新增产能，硅料比较进展，但硅料类似大化工，所以过去担心中长期逻辑。不过，目前公司连续签订大单，开始布局产业链一体化，从这个角度看，公司发展的确定性已是大幅增强，也属于确定性标的。考虑公司本质上偏周期中成长的化工方向，所以认为20倍附近是有安全边际的，对应合理市值26元。

3、科技——云计算：云SaaS层面，确实是传统软件巨头，在转云上发展更快，产业逻辑更加清晰。对应的，最看好的还是广联达和用友网络，用友我刚给过清晰的估值计算，不了解的置顶搜一下即可，合理估值在30-37元，因为具有消费属性、持有本身就有价值，所以计划中长期持有的话，上调10%也是可以的。广联达按照我之前给的估值计算方法，目前合理估值应该在50元，这个大家感兴趣，下来我按照过去的方法回头再发一下，这里因为字数关系我就不展开了。近期广联达走势好于用友，一方面是中报确实更好，一方面是确实更纯粹。我过去多次讲过，云saas要看确定性，肯定是广联达，因为用友不少是私有云；看发展空间，目前来看还是用友，这是赛道决定的，广联达在造价环节没对手，但介入施工环节就有了。

至于卫宁健康，之前做过一周的调研，结论也发给大家了。我认为赛达没问题，转云大趋势也没问题，但明年到不了转云的挂点——渗透率达到10-20%，所以就不放在这里了。

至于云IaaS层面，从上半年发展情况来看，阿里云在份额和技术等方面遥遥领先，那么受益较多、自身基本面较好的应该是宝信软件，港股是万国数据（前面计算过，对应合理估值80港币）。因为数据港，完全跟阿里绑定，其实最终议价权大概率一般，而宝信跟几家都有合作，绑定大腿可以高增长、又不会议价能力丧失。光环一方面是AWS发展速度明显低于阿里、没绑定大腿，一方面是需求还没到渗透率的拐点。虽然批发型和零售型IDC，海外都诞生了大市值企业，宝信和光环分别是二者在A股的龙头，但看未来两年，抱住阿里和腾讯的宝信，增速依然是更高的，尤其是在宝信不断向外地扩张、软件业务高增长的背景下。

11.21更新：宝信方面，长期发展确定，但明年上半没什么新产能出来，释放的话主要在2021年三季度，所以有安全边际的位置，认为是对应明年40倍估值，也就是55元。重点关注下明年一季报的情况，如果到时候低于预期，会是比较好的机会。此外，新增一个金山办公吧，逻辑是在线办公兼顾行业发展空间和良好的竞争格局，只是估值有些贵，但作为科技股里的白酒，只要研究做到位了，将来一定会遇到机会的。前面复盘给过公司的详细估值计算，250元附近算是公司的合理估值。

涉及IDC建设等的，还有中新赛克和浪潮信息，前者被股权激励导致利润增速低于预期、估值大幅被动升高，此外就是高管前后表述不一导致伤了很多机构，近期股价大跌总经理依然减持，所以没持有的就不用关注了；浪潮信息，服务器确实是商业模式不好，这波估值杀跌是因为这个原因，这算是转型成熟资本市场的代价吧，就是市场越来越重视企业的商业模式（单纯看财报，中报超预期，三季报因为资本开支而低于预期，但份额提升都是很顺畅的），考虑市场这么估值是符合成熟市场规则的，重仓的可以向确定性标的调仓。

4、科技——游戏：11.21更新：市场前期把板块完成成长股，当买量成本上升、三季报低于预期后，市场预期又迅速切换到板块没有成长性，大幅砍估值。实际上，作为内容创意行业，即便是游戏这种还可以的赛道，它的盈利依然伴随产品周期，会有明显的波动。但从商业模式来看，游戏行业现金流很好，产品生命周期也在变长。市场担心的集中度问题，其实腾讯网易三七完美吉比特的份额，近几年是持续提升的；担心疫情后，行业收入下滑，但近几个月也都是环比增长的。所以，板块的痛苦之处在于，企业加大研发到展现效果，是需要时间的；短期市场关注的买量成本问题，以三七互娱为例来看，确实是销售成本增速高于收入增长，所以成本确实有上行，但行业整体是持续增长的，竞争格局是持续有所好转的，出海和付费率提升，也都是中长期逻辑。云游戏方面，产业层面如预期推进，但大家都还没提出好的商业模式。综合来看，市场对板块反应过度，但板块因为疫情带来的一季度高基数，明年一季度会较差，所以短期可以继续持有龙头三七，但一季报整体不用考虑加仓。

5、科技——消费电子：这行业的A股两大巨头——立讯精密和歌尔股份，还是非常看好，立讯精密未来三年会面临增速略有降低的问题，但赛道和管理层我很好，所以我依然是持仓为主，但布局的话，考虑安全边际我估计在对应2021年30倍出头才会考虑，对应差不多45元，比之前降低是因为增速的关系。当然，大家结合自己的资金性质、对收益的要求等，可以进行10%左右的上调，这也是三步买卖法一直在说的。毕竟合理估值，本身就是一个市值区间，而不是一个确切的市值数字。

其实上面的排序，不代表最终走势，更多是基于商业模式等的排序，毕竟走势受太多因素的影响。比如消费电子，苹果这次的新手机我认为超大概率是爆款，会是近6年最大爆款，苹果耳机7月依然是20%环比增长，这太可怕了，因为整体手机是不增长的，那么苹果耳机、手表、VR等等遍地开花，苹果产业链龙头有可能在科技股中下一轮行情中率先发起进攻。

苹果产业链的弹性标的，就是平时说的那些，鹏鼎控股、信维通信、东山精密、领益智造。卓胜微属于半导体，但做的也跟消费电子有关，所以我也放在这里吧。

11.21更新：板块估值较高，加上AirPods因为芯片供应紧张、新产品推迟发布的关系，明年上半年增速较低，引发立讯精密和歌尔股份出现回调。维持立讯精密观点不变，对于歌尔股份，结合公司历史估值、业绩增速和商业模式，给予公司明年30倍估值，也就是对应37元是公司的合理估值。给立讯精密和歌尔股份估值差不多，主要是因为立讯管理层优秀但增速略低，歌尔存在不足但未来两三年增速更高。

6、科技——车联网：主要就是移远通信。因为5G的三大技术特性，确实跟物联网更加匹配，而公司作为模组龙头，可以充分享受行业高增长。近期股价波动，主要是因为小非减持，前两波大跌也是类似的原因；因为研发投入的关系，市场对公司的业绩预测略有下调，但这不影响市值空间，所以我还是给予公司160-180元的合理估值判断，对应明年40倍附近的水平（分析师对明年每股盈利分歧较大，这跟明年公司的研发节奏有关）。

车端智能的中科创达，它做的业务是面向车企，而一旦结束高速增长期，车企的议价能力还是比较强的，所以需要跟踪，那我就放在弹性标的里，供有投资能力的同学参考吧。至于千方科技，路侧投资还是试点多，比如京沪，但大规模建设还是没解决商业模式问题——谁投资和如何收回投资，所以这两家都放在这里吧。

11.21更新：移远通信，现阶段最大问题是减持会持续比较长的时间，这会持续压制股价。导致，公司的超额收益更多在于，非理性下跌之后的买得便宜，短期科技股如果没有大行情，公司也难以大涨。

7、科技——券商IT：这个行业，国内还处于起点，恒生虽然是国内绝对龙头，但也就占全球金融IT第47名，国内券商IT总投入还不如海外一家大机构，加上市场化改革刚启动，所以发展空间很大，那么参考历史桑43-70倍的估值，认为90元的恒生电子，对应明年不到50倍估值，也是值得配置第一笔的。

11.21更新：恒生电子跟一般的券商IT还不一样，因为券商在盈利不好时，即便会砍IT，也不会砍恒生电子的费用。因为在券商看来，恒生电子的费用算做合规投入，也就是监管相对喜欢借助恒生电子来推进一些合规管理的升级。所以，不管是通过更新模块来收费，还是直接增加新的功能，公司增长确定性很高，但增速不会特别高。对于恒生电子、金山办公这种兼具行业发展空间和竞争格局的标的，在任何市场都是高估值。所以对于它，核心是怎么能买得便宜吧。至于转云，恒生电子看点不大，但也说过，这不影响公司的投资价值，因为云只是技术，持续稳定的增长才是关键。

8、科技——miniLED：这块儿是LED芯片行业唯一的产业趋势，三安拥有最多的高端产能，所以也是确定性受益，按照前面的估值分析，依然给予公司22元的合理估值。当然，看好可以参考三步买卖法进行10%左右的上调。

11.21更新：从三季报看，为了打击对手，公司产能依旧在释放，叠加海外需求受疫情影响，所以LED芯片库存仍在增加。但这只是经营策略，目前还看不到同行也大规模扩产。至于射频代工业务，目前射频行业景气度是超预期的，近期上涨主要也是因为这个。至于miniLED业务，明年预计如期导入苹果，但业绩释放可能在明年四季度才开始比较明显。

9、科技——面板：逻辑就是一句话——即便面板涨价20%、韩系依然无法盈利，所以韩系产能的退出是不可逆的。短期的话，确实出现了面板涨价太快，导致产业上希望降价，但因为需求小幅增长、供给有一定的收缩，所以反转是确定的，所以我把LCD面板业务占比高的TCL科技纳入确定性标的，京东方OLED业务占比较高，逻辑上介于面板和消费电子之间，所以列为弹性标的。但如何估值，是个很不好确定的事情，毕竟涨价多少是不好确定的。那么认为面板是一个盈利有周期性、目前处于复苏中段的行业，给予明年17倍估值，对应6元。仅供参考，具体要根据产业趋势去调整。

11.21更新：短期出现了不好的因素在于，韩系退出出现了反复，但好的因素是，面板价格上涨四季度依然是超预期的。

10、其他：人工智能方面，因为冯柳对海康威视的百亿重仓等原因，市场对人工智能的关注度空前提升，而海康威视缺陷在于传统业务占比高且未来增速低，优势在于其人工智能应用场景很多，所以公司如果给好的位置，是很不错的标的。科大讯飞，是人工智能赛道另一个值得重点关注的标的，但要关注订单的落地情况和拓展TO C业务的情况。毕竟，只要订单如期落地，业绩如期超预期，市场对公司连续多年的质疑，也必然会明显减弱。所以人工智能方向的海康威视和科大讯飞，值得重点跟踪。此外，参考日本，工程机械的长期需求来自城镇化和老龄化，也不是大家认为的固定资产投资的波动和换机潮。所以，长期看好三一市值超过卡特彼勒，看好公司未来估值达到15-20倍水平。

四、大金融：

1、大金融——银行：依然坚定看好招商银行和宁波银行。招商银行的估值，无非市盈率和市净率两种，历史上1.1倍市净率通常是估值底部，不会持续击穿，这个估值方法其实1年多前就讲了，对应今年就是30元，对应明年大概 34元。宁波银行，因为增速比较好，所以看市盈率，过去的估值均值在9倍附近，对应明年就是27元。

2、大金融——券商：东方财富：公司经纪业务的份额持续提升，我理解现阶段的市值，一定要看份额的提升，未来再看精细化管理带来的利润率提升，毕竟有这么多客户，可以做太多生意了。所以我给的公司的合理估值，持续都是根据经纪业务份额和市场成交额做增长，对应明年在16-18元。这些我在前面讲过为什么今年给14-16元的原因，这里只是简单写一下，下来会给出具体的基本分析和对应的估值逻辑。

3、大金融——地产。保利地产：维持之前的估值逻辑和方法不变，依然给予公司5倍公司，对应明年是16元。

以下所有内容，均是基于公开信息，进行的理论推演，仅供参考，不作为投资决策的依据。

股票投资小常识：跳出短期的涨跌，更加注重长期的价值。基金经理们诉求主要是管理费，而不是给你挣钱。