皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

随着美国经济进入加息周期，唱空欧美股市，唱多中国股市，成了国际上一些知名机构的主旋律。比如，6月29日，摩根大通的亚洲证券策略分析师Mixo Das明确把中国股市称为全球市场的避险天堂。Das表示，如果投资者正在关注全球市场面临的挑战，那么中国着实脱颖而出，提供了一个能够避免许多风险的避风港湾。在目前这个时间点上，中国股票的确是市场中最不需要回避的品种。

对于中国股市，摩根大通的这位分析师堪称是不惜赞美之词。不过，从中美股市最近一个时期的走势来看，Das对中国股市的赞美并不为过，中国股市也确实成了全球市场的避险天堂。

进入2022年之后，美国的通胀率一再创出新高。美国劳工统计局公布的数据显示，今年3月，美国的CPI达到了8.5%，4月份的CPI为8.3%，而5月份的CPI达到8.6%，再创41年新高。正是在高通胀的背景下，今年3月17日，美联储加息25基点；5月5日，美联储加息50基点；6月15日，美联储加息75基点。美联储在声明中表示，高度关注通胀风险，坚决承诺将通胀率恢复到2%的水平，这意味着美联储的加息还会继续下去。

加息是一个非常重要的货币政策，它对股市构成直接的利空。在美联储加息预期及直接加息利空的作用下，美股走了13年牛市的脚步终于停顿了下来。如道琼斯指数在今年初创下36952.65点历史新高之后，终于走出了逐波下行的走势，到6月17日第三次加息后，达到低点29653.29点，降幅达到19.75%。而纳斯达克指数更是从历史高点16212.23点，跌到了今年6月16日的低点10565.14点，跌幅达到了34.83%，已经进入技术上的熊市。

然而，在美联储加息引发美股下跌的背景下，中国A股市场完美地充当了全球市场的避险天堂的角度。比如，美联储今年第一次加息是3月17日，当天上证指数收盘为3215.04点。摩根大通分析师Das是6月29日称赞中国股市是全球市场的避险天堂的，而6月28日上证指数收盘是3409.21点，这意味着美国加息以来，到Das称赞中国股市时，上证指数上涨了6.04%。

也就是说，面对美国的加息，中国股市没有伴随着美股的步伐下跌，相反还逆势上涨了6.04%。如果把时间缩短到后两次加息，或者从4月底算起，在美股大幅下跌的情况下，中国A股更是稳步上扬，从4月27日到6月28日，两个月间，上证指数的涨幅更是达到了19.05%，这在全球股市中堪称是独树一帜。

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那么，面对美联储的加息，中国股市为何能够成为全球市场的避险天堂呢？这首先是与中国稳健的货币政策相对应的。美联储之所以接连加息，显然是与美国的高通胀相对应的。虽然美国的高通胀原因较为复杂，但其中一个重要的原因就是美联储之前奉行的无限量化宽松政策，因此，美联储如今的加息可以认为是在为以前推行的无限量化宽松政策买单。

但中国一直奉行的都是稳健的货币政策，在稳健的货币政策之下，中国经济的运行总体上是健康的，并没有出现美国那样的高通胀。如今年5月，在美国CPI达到8.6%的情况下，中国5月份的CPI只有2.1%，这差不多就是美联储承诺的治理通胀的目标水平。正因为中国没有高通胀，所以，中国不需要追随着美联储的步伐来加息，而是继续保持自己稳健的货币政策。这对中国股市来说，是一个重大利好，是支持股市向好的一个重要因素。

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在中国货币政策独立于美联储的同时，中国股市的走势本身也就是独立于美国股市的。比如，美股经过了13年的长牛行情，所以很多股票的价格被推高，股票下跌的动力充足。但A股并没有这样的牛市，尤其是经过了2015年短暂的疯牛行情之后，上证指数一直在3000点区域徘徊，也即是在A股的半山腰徘徊。而不少个股的股价进入历史的低位。所以，在美股下跌的情况下，下跌动力不足的A股就会表现出抗跌性，不会追随美股下跌的步伐。

当然，也正是因为多年来中国股市没有受到大幅炒作的原因，这就使得A股股票的估值较为合理。如截止6月29日，上证指数的平均市盈率只有13.57倍，对于A股市场来说，这是一个很低的市盈率水平，即便是放眼全球股市，这也是非常合理的一个市盈率水平。特别重要的是，在这种低市盈率水平的背后，还有一批市盈率水平更低的权重股，如工、农、交、建、中、邮六大银行的市盈率水平都在5倍以下。这些股票成为中国股市这艘航空母舰不会下沉的中流砥柱。也正是有了这些股票，中国股市因此成了全球市场的避险天堂。

责编:王时丹 | 审核:李震 | 总监:万军伟

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