澎湃新闻记者 田忠方 孙燕

阶段性反弹后，A股市场接下来将作何表现呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，市场最艰难时刻已过去，目前A股政策、估值、资金、行为等指标，均部分显现偏底部的一些特征。随着投资者信心开始逐步恢复，中期修复行情有望开启。

中金公司表示，从目前的形势来看，左右A股市场的主要矛盾还是以内部为主。当前，A股市场政策、估值、资金、行为等指标均部分显现偏底部的一些特征，市场已经具备中线价值。

中信证券指出，人民币汇率波动和美联储加息对A股的影响明显衰减，随着投资者信心开始逐步恢复，A股的韧性明显增强，预计市场将开启持续数月的中期修复行情。

不过，中信建投证券认为，虽然近期A股反弹力度明显，最艰难时刻已过去。但市场仍然面临着国内信用走弱，基本面探底的压力，总体处于U型底当中。

配置方面，稳增长仍然是多家机构看好的主线。中金公司表示，低估值稳增长领域仍具备一定配置价值。

策略方面，国泰君安证券提醒投资者，虽然阶段性做多的阻力要比做空的阻力更小，但市场逻辑并未从反弹转向反转。因此，可阶段性做多，但不宜追高。

中信证券：市场信心逐步恢复

随着投资者信心开始逐步恢复，A股的韧性明显增强。同时，人民币汇率波动和美联储加息对A股的影响也明显衰减，接下来，预计市场将开启持续数月的中期修复行情。

具体而言，一方面，多重因素改善下投资者信心开始逐步恢复。国内局部疫情反复局面出现明显改观，预计4月是全年经济低点，复工复产将推动经济从5月开始趋势性好转。同时，海外通胀压力成为矛盾焦点，贸易环境或阶段性改善，投资者仓位充分调整后市场卖压明显消退，近期持续有增量资金底部布局。

另一方面，汇率波动和美联储加息对A股的影响已经衰减。从影响汇率的因素来看，跨境资金流动稳定，持续快速的单边汇率波动很难持续。此外，配置型外资恢复净流入趋势，国内投资者对美联储本轮加息的博弈行为在4月也已经完成，5月后明显减弱。

配置方面，随着市场信心开始逐步恢复，建议投资者坚定布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大轮动慢涨主线。

中金公司：市场指标部分显现偏底部特征

展望后市，海外市场尤其是美股在美国货币政策加速收紧、通胀数据高位未见拐点、增长在需求拖累下承压等背景下近期表现波动。不过，从目前的形势来看，虽然外部因素对A股市场有边际影响，但左右A股市场的主要矛盾还是以内部为主。

目前，A股市场政策、估值、资金、行为等指标均部分显现偏底部的一些特征，市场已经具备中线价值，未来重点关注在国内稳增长政策逐步落地的背景下基本面修复的情况。

不过，市场短期仍有一定不确定性，社融低于预期可能部分反映当前需求偏弱的特征，稳增长也仍将继续面临房地产、疫情、海外环境等挑战，建议投资者继续耐心等待更为积极的催化因素。

配置方面，低估值稳增长领域仍具备一定配置价值。近期，成长风格有较好表现，或主要受益于疫情防控进展积极等因素带来的估值阶段性修复，后市表现可能还需要综合海外增长、通胀和政策等宏观因素变化，以及国内稳预期举措来综合判断。

中信建投证券：A股仍处U型底中

展望后市，整体而言，最艰难时刻已过去，近期A股反弹力度明显，独立于美股走强。但是，市场仍然面临着国内信用走弱，基本面探底的压力，总体处于U型底当中。

一方面，4月社融数据、新增人民币贷款双双回落大幅低于预期。因此，当前经济面临信用塌方导致资产负债表衰退风险。同时，鉴于信用周期的领先性，信用下行代表经济底尚未探明。如果社融向下趋势不能在5月得到扭转，则可能意味着经济在2-3季度都将处于较弱状态等。

同时，短期亟需政策加码提振经济，预计市场对政策期待将再次上升。此外，社融和M2剪刀差转负，货币供给大于需求，中期存在资金空转风险。对于A股来说，这可能意味着未来流动性的改善和估值的回升。

另一方面，近期中美股市显著分化，且A股表现强于美股，核心原因在于中美经济周期错位导致市场对两国经济预期出现背离。因此，两国股市后续是否持续分化并出现A股强美股弱的格局，最关键的是国内基本面磨底的节奏演绎，若国内基本面底部确认后，大概率开启A股强美股弱的格局，在此前两者持续分化的基础不足。

配置方面，建议投资者逢低布局疫后复苏、稳增长和高景气科创板方向，重点关注军工、基建、地产、汽车、食品、煤炭、建材等。

国泰君安证券：可阶段性做多，但不宜追高

展望后市，阶段性做多与技术性反弹还有空间。首先，极低的估值水平，进一步杀估值的动能较低，意味着抛压减小。其次，供应链修正的预期边际改善。再次，一季报业绩已经披露完毕，二季度业绩预期已经处于非常低的水平，因此基本面利空相对处于真空期。

总的来说，虽然A股的筑底和磨底需要时间，但阶段性做多的阻力要比做空的阻力更小。

不过，需要指出的是，市场逻辑并未从反弹转向反转，股票价格在反弹后会重新审视基本面修复的力度与平衡微观交易结构，3150点至3200点以上做多动能会逐步衰减。因此，可以阶段性做多，但不宜追高。

配置方面，建议投资者关注低估值、有业绩、业绩确定性高的股票。其中，细分龙头将好于尾部公司。具体而言，一是政府支出主导的公共投资确定性的建筑、电力电网、光伏、风电等。二是消费品的生猪、食品饮料与酒店。三是稳定现金流方向的煤炭、化工资源品、二线央国企地产、银行等。

股票投资小常识：当股票沿着一定斜率波浪上升时,在每一波的高点之前,多是外盘强于内盘,盘中常见大买单层层推进或不停地有主动买盘介入,股价在冲刺过程中,价量齐升,此时应注意逐步逢高减磅,而当股价见顶回落时,内盘就强于外盘了,此时更应及时离场。

海通证券：成长有望阶段性占优

整体来看，市场底部区域已现，目前在修复中。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析，4月底的低点大概率已经是市场底部区域，未来还需跟踪社融存量同比/贷款余额同比、基建投资累计同比、PMI/PMI新订单、商品房销售面积累计同比、汽车销量累计同比五大信号。

展望后市，以新基建为代表的成长有望阶段性占优。其逻辑有三：从政策面看，4月26日中央财经委员会明确加强基建，新基建投资增速更快。从基本面看，新基建一季报盈利增长更快，PEG（市盈率相对盈利增长比率）性价比较高。从市场面看，成长类行业已出现超跌，交易情况显示热度较低。

年初以来，在稳增长目标下，大金融和老基建较优。但相比于老基建和大金融，稳增长背景下新基建的弹性可能更大。综合来看，建议投资者关注低碳经济中的光伏风电、储能和特高压，以及数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算。

另外，从收入和储蓄两方面看，消费复苏会略滞后于生产方面的修复。当前国内疫情已处在下降通道，随着疫情逐渐得控，稳增长政策逐步落地，经济也将逐步企稳回升，叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动，与经济复苏相关的消费基本面或将更强。

华泰证券：关注成长与中游制造

在4月社融总量、结构双恶化的背后，建议投资者关注三重增量的变化：一是M2增速自2016年4月以来首次超过社融存量增速，M2和社融倒挂意味着宽信用缺主体、负债端资金淤积的情况更加严重，政策进一步向加杠杆主体偏移的必要性上升。

二是流动性总量受疫情压制，但剩余流动性扩张趋势不变，且自2021年3月以来首次转正。以M2与名义GDP增速衡量的剩余流动性转正，在上游通胀缓和下，流动性分配的边际变化有助于A股整体估值及成长风格杀估值减压。

三是新增社融承压，但M1增速继续上行指引第三季度、第四季度非金融企业补库存趋势不变。

上述三点均指向成长与顺周期风格兼具的广义中游制造。因此，建议投资者继续关注成长与顺周期属性双重减压的中游制造。

招商证券：A股有望逐渐走向上行周期起点

4月社融增速回落，又让市场悲观情绪重现。但对于股票市场而言，社融下滑的悲观预期已经在此前市场下跌中有所反映。另外，随着国内疫情得到控制，政治局会议强调的已出台和正谋划的增量政策工具有望落地推进，此前积累的大量投资项目也逐步落地开工，将带动社融重回上行，有利于改善市场的经济预期。在此情况下，A股有望逐渐走向上行周期起点。

展望后市，行业配置方面，建议投资者关注稳增长、疫后经济活动恢复两大方向。具体到稳增长方向，重点推荐新开工和施工提速受益板块如水泥、工业金属、钢铁、化工等传统基建开工施工以及光伏、风电、储能等新基建

疫后经济活动恢复方面，建议投资者关注各地方推出的消费券活动从量变到质变，以及支持刚性和改善性住房需求带来的食品、日用品、家居、消费建材等方向。

兴业证券：新能源、半导体、军工仍是主线

近期，新半军（新能源、半导体和军工）是市场反弹的最强主线之一。接下来，美股美债双杀后的缓和窗口，将支撑本轮新半军修复的持续性。

具体而言，首先，近期美债利率上行已在趋缓，美股也有望迎来阶段性企稳。其次，随着季报期过去，市场也将更加理性、从容地去挖掘新半军中被掩盖、错杀的亮点。与此同时，国内政策将持续宽松，国内疫情、供应链状况也在逐步改善。因此，5月将是新半军的修复窗口，当前仍是上半场。

展望后市，建议投资者关注三大方向：一是新半军中免疫力较强、维持高景气的方向，如光伏组件、军工新材料及结构件、风电整机、半导体材料、5G光纤光缆。二是消费核心资产，如酒类、免税、航空、景区及酒店。三是稳增长板块，如基建、地产、银行等。

平安证券：关注成长、医药、稳增长三条主线

4月当月人民币贷款增长明显放缓，规模仅为上年同期的44%，同比少增8231亿元。结构上看，企业中长贷新增2652亿元，同比少增近4000亿元，居民住房按揭贷款年内第二次出现负增长，4月个人住房贷和消费贷分别减少605亿元和1044亿元，指向房地产销售和居民消费需求持续下行。

股票投资小常识：短线也不是博弈分时和日线周期的超短线交易，笔者认为短线最短也应该把握4周左右的行情。这样的短线周期才能有可操作性和可操作空间。

不过，虽然4月金融数据全面低于预期，但积极政策持续发力以及更多宽松空间值得期待。一是央行在一季度货币政策执行报告的专栏中特别提及建立存款利率市场化调整机制，LPR调降预期有所抬升。二是5月11日国常会要求财政货币政策以就业优先为导向，盘活基础设施等存量资产，稳住经济大盘。三是国务院印发《加力帮扶中小微企业纾困解难若干措施》，提出进一步为中小微企业纾困解难的十大方面举措。四是发放消费补贴、松绑购房政策的城市进一步增加。

行业配置方面，建议投资者关注三条主线：一是前期调整幅度较大但产业景气仍然强势的成长板块，如新能源、新能源汽车、半导体等高端制造产业链等。二是抗疫相关的医药板块也有望受到新冠检测常态化预期、特效药取得积极进展等因素的提振。三是稳增长相关的部分基建、消费领域，疫情好转有望进一步提振修复预期。

华西证券：市场仍处超跌反弹阶段

近期，A股经历了一轮反弹，表现为行业板块普涨，且前期跌幅较大的成长板块跑赢大盘。整体来看，当前市场仍处于超跌后的反弹阶段，随着国内疫情改善，稳增长、宽信用政策工具将不断落地夯实A股政策底。

但是，同时仍需要看到，企业业绩增速尚未见底，盈利能力改善也需要时间，市场趋势性反转，还需验证基本面数据的改善和企业盈利重回上行。

行业配置上，建议投资者关注两条投资主线：一是稳增长相关，如银行、房地产、建材等；二是受益国内疫情边际好转的部分消费品，如食品饮料等。

责任编辑：是冬冬 图片编辑：金洁

校对：丁晓

股票投资小常识：俭以养德，静而生慧。周期有很强的惯性，不是V型翻转。