近期，随着上市公司和新三板挂牌公司年报逐渐深入。在继创元期货、南华期货之后，大越期货也披露了一份业绩亮眼的半年报。2021年上半年，大越期货营收净利双丰收，不过在这份亮眼的业绩背后，大越期货的经营或许存在着隐忧。

营收净利双增长 但逊色同行其他公司

公开资料显示，大越期货创立于1995年，注册资本1.2亿，经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理。2016年12月1日，大越期货成功登陆新三板，是期货行业第六家挂牌公司。

据半年报披露，2021年上半年大越期货实现营收4705.45万，同比增长33.98%；实现归属于挂牌公司股东的净利润830.56万元，同比增长93.25%。截至报告期末，大越期货总资产28.67亿，同比下滑21.35%；净资产2.89亿，同比下滑5.16%。

对比行业来看，2021年上半年投资者参与期货市场热情高涨，市场交投活跃，期货市场实现交易额285.31万亿元，同比增长73.15%；实现成交量36.1亿手，同比增长45.71%。在此背景下，2021年上半年全国149家期货公司实现营业收入223.32亿元，同比增长57.8%；实现净利润60.92亿元，同比增长81.38%。从净利润增速来看，大越期货的利润增速远超行业增速。但对比目前已经披露半年报的创元、南华期货来看，大越期货显然体量较小，不免有些逊色。2021年上半年，创元期货、南华期货分别实现净利1910.62万元、8648.16万元。

多项收入大幅下滑 过度依赖经纪业务及投资收益

从利润构成来看，大越期货主营业务收入包括手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益、公允价值变动损益、其他收益。

具体来看，2021年上半年大越期货实现手续费及佣金净收入3010.25万元，同比增长46.89%；其中经纪业务手续费收入2991.14万元，同比增长47.89%；资管业务收入19.11万元，同比下滑28.77%。上半年实现利息净收入898.67万元，同比下滑14.65%；实现投资收益695.14万元，同比增长1247.92%；实现公允价值变动收益71.16万元，同比下滑77.78%；实现其他收益30.23万元，同比下滑20.45%。

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对于上述项目变动的原因，大越期货在年报中表示，经纪业务手续费收入较上年增加47.89%，主要系交易所返还增加所致；.投资收益较上年增加 1247.92%，主要系公司自有资金投资的交易性金融资产平仓以及收到到期收益所致；公允价值变动收益较上年减少 77.78%，主要系自有资金投资的交易性金融资产未平仓产生的浮动盈利减少所致。

另外通过年报可以得知，大越期货经纪业务手续费收入占营收的63.57%，相比去年的占比57.59%逐渐上升。一般来说，经纪业务收入受当年的市场行情影响较大，大越期货难免有靠天吃饭的嫌疑。对此大越期货在半年报中提示，近年来，由于行业竞争加剧、手续费率下降等原因，期货公司传统业务利润空间日渐收窄。另外，若期货市场发生大幅波动，对经纪业务经营状况产生较大影响，公司整体业绩也可能将面临下滑风险。

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同时，大越期货的投资收益也占比营收比重过高，高达14.77%。大越期货在年报的风险提示中提到，在二级市场向好时期，自有资金投资对公司业绩影响较大，但若在市场下滑或公司决策不当时，公司自有资金投资收益将存在不确定的风险。

创新业务发展缓慢

值得注意的是，近年来，传统期货经纪业务竞争日趋激烈，以创新为代表的风险管理等业务日渐成为期货公司新的发展侧重点，期货公司纷纷成立风险管理子公司以此发展业务。中期协数据显示，截至年6月30日，共有88家期货公司在协会备案设立91家风险管理公司，其中有89家风险管理公司备案了试点业务。

大越期货也在半年报中提到，目前，我国期货行业同质化现象严重，手续费收入竞争已进入白热化，期货公司都在积极布局新业务，整个期货行业正走在转型的道路上，正由传统的经纪业务向资产管理、风险管理、投资咨询等创新业务转型。

但很显然，大越期货虽意识到应当向创新业务转型，但却未跟上脚步，至今未开设风险管理子公司，同时投资咨询业务空有牌照却未曾开展业务。另外，大越期货资管业务也未得到良好的发展，上半年大越期货资管业务收入仅有19.11万元，同比下滑28.77%。中基协数据显示，大越期货共设立过单一资产管理计划1只，集合资产管理计划13只，其中2只目前正常运作，11只提前清算，仅有1只正常清算。

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