投资策略建议：

本周ICE棉价有所反弹。本周美棉签约量小幅增加，装运略降。美棉整体需求平淡。由于终端需求低迷，部分工厂继续推迟原棉发运，纺织厂对采购仍持谨慎太多。美国零售商库销比仍局高位，终端累库明显。CFTC基金持仓持续下降，亦不看好美棉。整体来看，美棉基本面依旧疲软，无明显利好消息。

国内方面，本周郑棉主力合约移仓05合约。皮棉加工量依旧低于同期，新棉上市量增加的压力略微滞后，但下游纺企采购棉花维持随用随买的模式，上游棉花供应仍显宽松。淡季深入，下游接单情况不佳，纺企多计划今年提前放假，故年末边际消费预计未能得到明显改观。整体来看，郑棉短期内上行空间有限，投资者切勿盲目追高。

期货投资策略：

CF2301合约逢高轻仓试空；

期权投资策略：

熊市价差或做空波动率的策略。

下周关注:

1. 美棉生长报告

2. USDA周度出口报告

∟.行业资讯

1. 2022年11月18-24日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量3746吨，主要买家印度。2022/23年度美国陆地棉出口装运量31667吨，主要运往中国。

2. 截至11月27日当周，美棉收割率为84%，此前一周为79%，去年同期为84%，五年均值为79%。

3. 美国农业部11月报告公布，2022/23年度全球棉花资产负债表包括产量、消费、贸易和期末库存的下降。

其中全球棉花产量比上个月减少35.3万吨，主因巴基斯坦棉花加工进度显示棉花受降雨和洪水影响较大从而将其产量下调15.2万吨，另外超高的降水量也导致澳大利亚2022/23年度作物减产10.9万吨，还有西非国家预期产量减少13.7万吨。而全球棉花消费量将减少14.2万吨，主因巴基斯坦和孟加拉国的棉花使用量6.5万吨。

世界贸易量减少8.7万吨，其中孟加拉国和中国的进口减少被巴基斯坦的进口增加所抵消，而全球出口下降的原因主要是西非出口的影响。

2022/23年度全球期末库存量预计为1900.1万吨，比10月减少13.1万吨，但比同期增加43.8万吨。

∟.现货交易概况

1. 3128B机采棉价格14150-14300元/吨，手采棉价格14300-14600元/吨，强力28。内地部分市场新疆棉价格下调100元/吨，3128B机采棉价格15300-15700元/吨，手采棉价格15400-16000元/吨，强力28。

2. 地产棉方面，目前轧花企业销售对象多以做外单客户为主，价格15200-16000元/吨之间，毛重带票，库存不多。

3. 港口美棉M1-1/8清关人民币价格暂稳，报18600元/吨，市场购销氛围清淡。当前青岛港清关巴西棉M1-1/8一口价17600-17800元/吨，美棉31-3-36一口价18800-19100元/吨，印度棉M1-5/32报价15200-15500元/吨。

∟.库存

截止11月25日，棉花商业总库存190.83万吨，环比上周增加25.73万吨（增幅15.58%）。

其中，新疆地区商品棉150.31万吨，周环比增加25.94万吨（增幅20.86%）；内地地区国产商品棉23.9万吨，周环比增加0.41万吨（增幅1.75%）。

截止至11月25日，进口棉花主要港口库存小幅下降，周环比下降3.5%，总库存16.62万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约11.20万吨，周环比降1.84%，同比库存低48.36%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约2.4万吨，其他港口库存约3.02万吨。

【华安解读】整体上看，新棉交售接近尾声，加工公检进度有所提速，日加工量维持在6万吨以上。下游棉纱市场交投平淡，纱线价格重心下移，采购原料谨慎，市场去库缓慢。预计下周全国商业库存将继续增加。本周港口外棉成交及出库量不佳，仅部分纺企溯源订单刚需提货；而巴西、美棉、印度新花到港量略有增加，预报入库情况稍有增多；故港口货源下降速度放缓，后续预计进口棉供需压力将会出现。

∟.基差

本周棉花期现基差小幅回落到1500元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。

【华安解读】国内棉花基本面维持弱势，市场多空博弈，期价维持震荡；纺织市场行情持续低迷，部分纱厂开机下调或放假。预计短期棉花期现基差或略有收窄。

股票投资小常识：投资者在使用外盘和内盘时,要注意结合股价在低位、中位和高位的成交情况及该股的总成交量情况进行观察。

∟.内外棉价差

1%关税下美棉M1-1/8到港价暂稳，报17818元/吨；国内3128B皮棉均价跌45元/吨，报15024元/吨；内外棉价差扩大45元/吨为-2794元/吨。

【华安解读】外棉现货价格因ICE美棉花主收盘无较大涨跌而企稳，国内棉价因需求不佳而价格暂稳；日度内外棉价格不变导致价差不变。短期来看，内外棉现货价格存较大波动空间，故预计价差来回拉锯概率较强。

∟.波动率

棉花主力合约20日波动率为26.1%，历史平均波动率为19.92%，20日波动率90分位值为32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。

【华安解读】目前郑棉波动率由高位回落，可采取适当做空波动率策略。

∟.国内棉花期货市场情况

本周郑棉01合约周线涨幅0.48%。截至2日，收盘价13485元/吨，持仓27.11万手。仓单646张，有效预报221张。

【华安解读】因老棉仓单到期，仓单数量大幅减少。棉花累计公检量远低于同期，市场流通新棉面临临时供给错配风险。

∟.ICE棉花期现市场情况

本周ICE棉价横盘整理。on-call尚未点价合约剩72562张。非商业净多头持仓呈下降趋势，美棉陆地棉签约大增，装运大减。

【华安解读】从最新的CFTC持仓数据可以看出，非商业净多头持仓呈下降趋势，说明投机基金对于ICE棉价炒作热情在逐步消退；在全球经济下行的压力之下，消费者对于纺服等非刚需消费欲望会进一步降低。需求衰退依然是阻碍棉价的最大障碍。

∟.下游纱线市场情况

下游纱线市场行情维持偏弱格局，虽期价大跌，但因市场订单情况表现不佳，纺企对旺季稍有期待，采购小幅放量，但多以刚需补库为主。全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价23288元/吨，继续下调；厂商出货降库意愿强，部分纺企纷纷下调棉纱报价，实单议价空间扩大。截止11月25日，全国主要地区纺企纱线库存为31.9天，较上周增加0.5天。

【华安解读】国内纱线价格维稳，盘面纺纱即期利润维持正向。受传统旺季来临影响，纱企开机率有所上升，但市场以刚需备货为主。纱线产销有所增加，仍弱于同期水平。国内需求市场羸弱，海外市场受政策影响难以有效拓展，未来纺企接单情况仍有较大压力。

∟.终端产品消费情况

据海关数据统计，2022年10月我国纺织品服装出口额250.2亿美元，同比下降13.5%，环比下降10.8%。

2022年10月我国出口纺织纱线、织物及制品113.7亿美元，同比下降9.1%，环比下5.8%。

2022年10月我国出口服装及衣着附件136.5亿美元，同比下降16.9%，环比下降14.6%。

【华安解读】美棉出口表现平平，且中国采购数量维持低位。国际棉价阶段性低位震荡，但采购未放量，证明棉花整体需求仍然疲软，市场下方支撑力度不足。美联储加息影响尤在，受到全球经济下行压力影响，全球大宗商品上行承压。故棉价短期内不具备持续性反弹条件。

∟.跨品种套利价差

股票投资小常识：股价特别低的股票，比如4块钱以下的股票容易被游资关注而炒作，因为这样的股票机构少，散户多，游资喜欢炒作起来然后拉高出货有散户接盘，并且便宜，也容易吸引散户跟风，比如1-2块钱的股票涨起来也不会夸张，感觉炒作到5块钱也不是很贵，这是游资喜欢炒作的伎俩。

现阶段棉花—PTA主力合约价差已由年初15500元/吨的高点回落到现在的8300元/吨一线附近；棉花—棉纱主力合约价差位于7500元/吨附近。

【华安解读】棉花——PTA主力合约价差接近历史同期水平，建议谨慎操作；棉花——棉纱主力合约套利空间有限，建议观望。

∟.跨期套利价差

现阶段棉花1-5合约价差位于280元/吨一线附近；棉花5-9合约价差位于 -95元/吨附近。

【华安解读】棉花目前处于反向市场向正向市场转变格局，预计仍将维持一段时间的近强远弱格局。1-5价差套利空间逐步收窄。

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本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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