每经记者 朱万平 每经编辑 文多

动辄耗资数亿元、甚至数百亿元的资金奇袭上市公司后，举牌的各路资本却甚少透露真正的意图。投资者更多是在权益变动书上看到出于财务投资需要看好上市公司未来前景等程式化的语言。

然而，随着上市公司资本运作开展，产业资本、险资、私募基金及牛散等举牌的真实企图亦逐渐曝光，各路资本举牌亦有一定的轨迹可循，那么，其中的投资机会如何？

险资举牌适合长期投资

近年来，保险公司在保费端收入高速增长、投资端收益率不断下行的大背景下，资产荒特别是高收益的优质资产荒，成为保险公司需要解决的首要课题。为此保险公司也不断加大股权投资比例，并频频举牌上市公司。

据东方财富Choice数据显示，去年以来，保险公司在A股市场上共举牌71次，涉及37家上市公司，合计耗费资金达到1722.22亿元。从险资举牌标的行业来看，大多数险资举牌的标的都集中在地产、商贸、公用事业、银行、非银、食品饮料等行业的大盘蓝筹股。而且这些股票普遍具有股息率高、估值低、高ROE等特点。

不过，不同的保险公司对举牌的行业也存在着不同偏好，如恒大人寿就曾举牌梅雁吉祥、栋梁新材等较小市值的股票。

而12月13日保监会主席项俊波针对保险资金的运用，表示要把握好三个原则：投资标的应当以固定收益类产品为主、股权等非固定收益类产品为辅；股权投资应当以财务投资为主、战略投资为辅；少量的战略投资应当以参股为主。把握审慎稳健、服务主业的总体要求。

产业资本：举牌目的有二

产业资本举牌上市公司一般有两个目的，一是财务投资，这种类型可以参考险资举牌。比如，新华联的控股股东新华联控股有限公司2016年10月举牌北京银行时就明确表示，希望通过此次股权增持，长期持有北京银行股份，获取上市公司股权增值带来的收益，并不谋求对北京银行的控制权。

另一种类型就是谋求控制上市公司，而这种类型很可能会引起举牌方和上市公司原控制方的股权争夺。以廊坊发展为例，历经三次举牌，恒大地产集团最终成为廊坊发展的第二大股东，持股比例达到15%。

而在恒大地产集团买入廊坊发展的同时，公司第一大股东廊坊市投资控股集团也开始增持公司股份，持股比例由13.34%提高至15.30%，勉强保住了第一大股东的位置。

此外还有康达尔。2016年，京基集团通过陆续增持，持股比例最终超越了深圳华超投资而成为第一大股东。与此同时，京基集团与康达尔董事会亦展开了拉锯战，甚至相互诉讼。

私募基金：举牌现三大特点

与险资举牌偏爱白马股、蓝筹股不同的是，私募机构举牌的上市公司多具备小市值、股权分散、有重组预期的特点。而且具有PE或产业背景的私募由于惯用产业资本的视角来投资，这与惯常在二级市场投资的私募并不一样。因此，不同背景的私募机构，其举牌的诉求和利益格局也各不相同。

以武昌鱼为例，从2016年9月的首次举牌，长金投资一路增持。目前长金投资及其一致行动人对武昌鱼的持股比例已达到17.39%，逼近大股东北京华普产业集团有限公司的持股20.77%。

如此大手笔，是因长金投资为宜昌绿色发展投资基金旗下一只直投二级市场的专项子基金，拥有宜昌国投集团和武钢集团的产业资源、长安信托的金融资源。长金投资方面曾表示。

而惯常在二级市场投资的私募举牌上市公司，则以创势翔投资有限公司举牌欣泰电器最为典型。作为昔日的私募冠军创势翔投资有限公司曾在2016年3、4月份两度举牌欣泰电气。但2016年7月欣泰电气IPO造假被公之于众，成为创业板第一家终止上市的公司。创势翔也因此豪赌失利，损失近2亿元。

此外，2016年11月18日，针对创势翔操纵辉丰股份、汉缆股份等六只股票股价一事，证监会也给创势翔开出巨额罚单。

专家观点

广发证券曹柳龙：险资、产业资本举牌未来是长期趋势

股票投资小常识：深证成份股指数，从深圳证券交易所挂牌上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票为样本,以流通股本为权数,以加权平均法计算,以1994年7月20日为基日,基日指数定为1000点的股价指数。

对于举牌，近日记者专访了2016年第14届新财富最佳策略研究第二名团队成员、广发证券策略分析师曹柳龙。

每日经济新闻记者（以下简称NBD）：在您看来，资产荒背景下，2017年险资举牌潮能否持续？

曹柳龙：我们认为险资举牌，以及产业资本举牌，将是未来的长期趋势。长周期来看，我们判断长端利率有进一步下行空间，这会降低险资的资产端收益，为了获得更高收益水平，举牌二级市场股票是一个较好的选择。但是，具体到2017年险资举牌潮是否会持续，我们认为，这个取决于本次调控的时间长度。

股票投资小常识：不如先用少量资金来参与和体验，在真正学会以后再慢慢加大投入。

NBD：哪些类型的公司可能是保险资金关注的对象？

曹柳龙：通过对以前被险资举牌公司的分析，具有以下特征的公司更容易被举牌：银行、地产以及稳定成长行业；股权分散、高分红、中等市值；经营现金流充沛、高ROE、低PB。

NBD：险资举牌和产业资本、私募基金举牌有何不同？

曹柳龙：在标的选择上可能会存在一定的差异。理论上讲，险资举牌上市公司，主要是从财务投资角度出发的；而产业资本举牌上市公司，可能会有更深层次的战略目标。

NBD：投资举牌概念股需要注意哪些风险？

曹柳龙：短期来看要注意政策风险；中长期来看，并不是被举牌的标的就一定能盈利，投资者还需要结合标的的财务、估值以及所处经济环境等因素进行综合考量。

下页，个股看点

个股看点

格力电器(000651，SZ)

格力电器收购珠海银隆一事告吹。与此同时，前海人寿大举买入公司股份至4.13%升至第三大股东，虽然前海人寿12月9日明确表示：未来将不再增持格力电器股票。但在低利率下的资产荒背景下，格力电器股权结构比较分散、估值低、现金流充裕，分红率高（按70%的分红率，股息率达5.8%）、在手可支配现金达1246亿元（16年三季度末现金+应收票据余额），均为保险机构等稳健投资者所青睐的特征。

实际上，深港通开通后，格力电器股票就被大量买入，截至12月16日，除12月9日以外，均位列深市通十大活跃成交股首位。与此同时空调去库存周期现拐点，数据显示，2016年第三季度空调出货量自2015年6月起首次开始回暖，10月更是放量增长，印证空调行业周期拐点已确立。

伊利股份(600887，SH)

2016年9月阳光保险举牌伊利，持股比例达到总股本的5%。同时伊利10月份公布非公开发行股票预案，拟向呼市城投、内蒙交投等5名特定投资者募集资金约90亿元，用于收购中国圣牧37%股权等四个项目，增发完成后阳光保险的持股比例下滑到4.56%。

短期来看，收购圣牧打造国内有机奶第一平台以及婴幼儿奶粉行业触底反弹，预计公司收入端仍能保持个位数增长。长期来看，伊利向全球领先的健康食品集团坚定迈进，此次拟收购中国圣牧37%股权是伊利外延扩张的第一步，伊利新增中国圣牧港股上市平台，有利于伊利进行海外融资、扩大海外资本市场知名度。长期看，2017年温和通胀预期将有助于食品饮料行业增长。

丽江旅游（002033，SZ）

华邦健康两次通过二级市场举牌获得公司10.0039%股权，账面上华邦系直接和间接账面持有公司股份已达14%，不排除继续增持夺取控制权。目前华邦健康已有几处旅游资产，也持续对旅游项目和公司有所投资，且华邦健康旗下有多家旅游企业。长期来看，未来三至五年，旅游行业与华邦健康医药领域的产业链可进行结合。

同时，公司整体业绩受玉龙雪山索道业务驱动增长稳健，大香格里拉环线、泸沽湖项目稳步推进，未来将进一步强化营销，深度整合内部资源，并且不断发展外延业务。

股票投资小常识：千万不要一开始就投入大量资金，尤其是不推荐大家借钱炒股，这个是禁忌！