3月14日消息，港股恒指跌跌不休，从上个月的25000点一路向下，刚刚更是跌破了20000点大关，恒生科技指数(3906.28, -340.69, -8.02%)跌破4000点，距离高点跌幅高达70%。港股为何一直下跌？雪球产品爆了，引发市场踩踏？到底还能抄底吗？

　　上周五在美中概股集体暴跌，雾芯科技大跌36.32%，阿里跌近7%，腾讯ADR跌超5%，网易跌3.23%，拼多多跌10.15%，京东跌8.63%，哔哩哔哩跌12.27%。小鹏汽车跌超12%，理想汽车跌超14%。

　　受中概股持续下跌影响，恒生科技指数持续下挫，已经从高点的11000多点跌到目前的不足4000点，万国数据跌25%，携程、小鹏跌超16%，百度、哔哩哔哩跌超15%，理想汽车、京东、美团等跌超11%，快手跌超8%，阿里跌超7%，腾讯跌4%。

　　3月11日下午，电子烟行业接连迎来两条重磅消息，一是电子烟管理办法细则发布，并于5月1日起实施；二是电子烟国家标准二次征求意见稿，其中明确表示，电子烟不应呈现除烟草外其他风味。这被视为电子烟行业的最大利空，思摩尔国际(16.8, -3.90, -18.84%)一度跌超20%。

　　疫情持续发酵，消费股成为重灾区，华住集团跌20%，海底捞(11.52, -2.16, -15.79%)跌16%，新东方跌14%，百胜、金沙、澳博等跌超11%。

　　对于港股持续下挫，不少股民剑指外资做空。“割了吧，都糊了”，“还是你呀，真跌”，“这是外资在做空”，“隔离在家看着股票哀嚎！”

　　值得注意的是过去两天，俄乌局势持续萦绕着港场，拜登直接官宣，将取消对俄罗斯的最惠国待遇。而中概股退市风波也在压制着港场的神经。

　　中金公司(16.14, -0.86, -5.06%)表示，受避险情绪升温影响，上周海外中资场经历了自2020 年 3 月以来最糟糕的一周，不仅仅是由于俄乌紧张局势不断升级导致的连带损失担忧，屋漏偏逢连夜雨的是，对美国中概股潜在退市风险的忧虑也再度浮出水面，进而加大的市场抛售压力。与此同时，2月金融与信贷数据弱于预期，叠加近期香港与中国内地疫情快速传播也加大了投资者、尤其是海外投资者对中国经济增长前景的担忧。从结果上来看，就不难解释上周海外资金流出A股和港场规模均有所攀升，这又反过来加剧了市场抛售，尤其是对于流动性和成交本来就清淡的港股而言影响则更为明显。

　　兴证策略张忆东表示，地缘风险及大国博弈引发的市场游戏规则的改变，从估值和风险溢价指标来观察，投资者对港股已经处于异常悲观的境地。

　　甚至在恒生科技指数一路下跌之下，网传雪球挂钩恒生科技指数的产品“爆”了，被市场解读为加大了市场踩踏风险。

　　3月11日，市场有传闻称“今天雪球爆炸了，我们公司和恒生科技指数挂钩的雪球，一天的敲入量超过了之前历史的总和，今年三月份以前的雪球在今天全部敲入”。（备注：当你遇到上限时，期权会自动生效，这叫“敲出”。当遇到以下限时，期权就会自动失效，也叫“敲入”。）

　　不过，市场纷纷解读为：首先，挂钩标的为恒生科技指数产品，规模并不大。华东某券商资管人士表示，不能把原因归咎于某个类型产品，衍生品规模不会很大的，雪球对市场的影响没这么大。其次，从目前券商的对冲操作来看，雪球产品依靠提供的“高抛低吸”，并不存在与市场同方向交易造成的助涨助跌，所起到的恰恰是稳定市场、缓释市场下跌的作用。

　　交银国际(1.2, 0.00, 0.00%)研究部主管洪灏表示，港股目前估值便宜，全球经济状况也较2020年“肺疫底”时期为佳，但短期走势依然非常波动，若想捞底要视乎自己的风险承受能力。

　　他称：“港股估值好便宜，但不知道是否最便宜，短期波动仍大，入市捞底可能会好难受。我不会积极地叫人捞底，但若投资年期有一年或以上，现时一定是估值低点。”他维持看好原油、大宗商品、黄金及农业等资产。

　　联储局本周议息，洪灏认为加息0.25%几乎已无悬念，投资者应更加留意局方对于遏抑通胀、高油价影响和缩减资产负债表步伐的言论。他指倘若美国通胀进一步恶化，对当地经济及影响甚大，与美股关联度高的港股无可避免受拖累。

　　张忆东表示，建议：在短期不确定性的世界，不能去“”贸然抄底，应该继续规避受中美两国监管政策冲击的资产，立足于中长期基本面和筹码层面的确定性进行价值投资。港股投资策略，我们维持防守反击的策略建议，能坚守的方向就是优质的国企央企“不死鸟”，特别是新能源运营商、金融、地产、电信运营商、能源等国企类债券低估值价值股。

　　中金公司表示，往前看，监管与地缘不确定性在短期内可能继续压制市场表现，在尘埃落定前可能导致市场持续波动。另外，海外资金净流出可能也会影响市场表现。但是，随着恒生指数(19772.85, -780.94, -3.80%)降至2016年以来最低水平、恒生国企甚至回落至2008年水平，市场估值也降至多年低点。与此同时，尽管市场出现回调，南向资金流入势头保持不变。叠加更多稳增长政策有望出台，我们认为在当前水平进一步大幅悲观可能也没有必要。我们预计更多稳增长政策的出台，不仅将有助于吸引更多南向资金流入，而且也会提升市场整体风险偏好，尤其对港股和估值折价较多板块而言，如金融、股息收益率较高的个股以及优质成长股。