广发期货的资管一直坚持践行自主管理特色。从2012年做资管开始，公司凭借自主研发的量化投资策略在2015年就实现了30多亿元的管理规模。如今，广发期货资管从过去的单一策略产品发展成为多策略产品，投资范围从过去的纯商品或纯股票转向商品、股票、债券综合搭配，投资策略从过去的量化技术面与量化基本面相结合调整为量化、主观基本面相结合。2019年开始，公司自主管理产品规模再次快速增长。

[坎坷曲折

期货资管的艰难之路]

期货资管作为2012年取得资管业务牌照的后起之秀，发展较为坎坷。2014年年底，期货资管才放开集合资产管理业务，此后行业管理规模迎来大爆发，但2016年7月证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，通道业务和投顾产品规模大幅收缩。2018年4月，一行三会联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，同年10月证监会发布的资管新规细则进一步细化监管要求，并对期货资管业务作出了特殊的投资限制。此外，投资者适当性管理要求大幅提高，销售程序较以往更加复杂。受此影响，期货资管产品的管理规模持续下降，总管理规模从高峰期的2800亿元下降到2019年9月的1348亿元，减少了一半。外部投顾产品从2400多亿元下降至285亿元，下降了80%。结构化产品从2000亿元下降到11亿元，下降幅度超90%。直到进入2020年，全行业的下滑趋势才得以止住并有所回暖。

[自主管理

广发期货资管的特色和定位]

与其他资产管理机构相比，期货资管的不同之处主要有以下三个方面：

一是产品定位，期货资管的投资标的包括股票、债券、大宗商品期货、金融期货、期权等标准化投资标的，投资策略涵盖了股票量化对冲、商品CTA、宏观对冲三大类别，产品定位为利用衍生品工具管理风险的绝对收益型产品，对投资能力和风控能力要求较高。

二是期货资管的产品类似于私募基金，参与门槛较高，目标群体为高净值客户和机构投资者等合格投资者，与一般私募机构的差别主要体现在期货资管是持牌的金融机构。由于参与门槛较高，客户群体较少，加上衍生品的复杂性，很多投资者敬而远之，期货资管获取客户较为困难。

股票投资小常识：想通过价值投资赚大钱更需要抓住好企业短暂的经营困难期，抓住好企业的周期性机会，这种时候好企业因为业绩不好导致股价暴跌，这就是大机会

三是期货资管起步较晚，经验积累较为薄弱。2012年期货资管才正式开始展业，并且期货公司一直没有自营业务，投资交易人才的积累较少，这也是期货资管发展以来通道业务比例较高的重要原因。

与行业内的其他公司不同，广发期货资管自2012年成立以来就一直坚持以自主管理为业务发展方向。在整个期货资管几乎都是通道业务的2015年，管理规模已达几十亿元的广发期货资管，通道业务占比还不到5%，几乎都是自主管理产品。广发期货资管的自主管理产品长期坚持以量化投资为特色，先后发行量化对冲产品线、量化CTA产品线、量化多策略产品线，累计自主管理规模超过百亿元。同时，广发期货资管始终坚持人才的自主培养，投研团队大部分来自公司的发展研究中心，并且多年来为行业输送了不少投资人才。

[量化为主

持续不断地改进和提升]

股票投资小常识：纳斯达克拥有各种各样的做市商,投资者在纳斯达克市场上任何一支挂牌的股票的交易都采取公开竞争来完成――用他们的自有资本来买卖纳斯达克股票。

广发期货资管的投研体系以量化作为分析手段，也是广发期货资管一直以来的投资策略核心。量化投资策略主要通过数据分析和量化模型去挖掘一定概率下、特定时间序列下的交易性机会，具有可复制性强、执行能力强、风险可控等特点，其对计算机和数学模型要求较高，而主观交易则特别依赖交易者的主观经验，可复制性不强，并且主观交易受人性的影响较大，要培养一名成熟有经验的主观交易者很困难。

不过，量化模型的开发和研究门槛相对较低，有相关的数量化投资基础，对投资有一定认知，先通过回溯历史成功的模型，然后不断加以改进和优化，是可以取得一定成果的。目前，广发期货资管已经形成了多品种、多周期、多策略的趋势追踪策略，力图去捕捉不同周期的趋势性行情，同时通过品种的多样化、分散化、低相关性来提升策略的鲁棒性。

广发期货资管早期的量化CTA策略不太关注基本面因子，而研究表明这些基本面因子对趋势走向的影响其实是很大的，因为市场趋势有时候会走得过于极端，此时基本面因子可以进行纠错。从2017年年底开始，广发期货资管逐步把量化研究方法延伸到商品的基本面研究方面，开发了基于商品基本面因子的估值驱动模型策略，通过分析商品基本面因子（如库存、基差、利润等因子）的矛盾来触发投资交易信号。这两年来，商品基本面估值驱动策略对产品的贡献逐步加大，与量化CTA策略形成了很好的互补效应。同时，这几年上市的期权品种非常多，广发期货资管通过对商品基本面的研究，运用期权的非线性特点进行趋势投资以及风险对冲，投资体系不断优化，投资标的不断丰富，充分发挥了公司在金融衍生品方面的优势。

[热爱投资

明星投资经理的成长之本]

陈军作为广发期货资产管理部总经理兼投资总监，拥有9年数量化研究和交易经验，工学硕士且具备IT和金融的复合背景，曾任职于国内一流的IT企业，在股票、期货、期权等金融衍生品领域具有丰富的投资理念，善于把国内外成熟的投资模型在国内金融衍生品市场进行量化实践，是业内第一批CTA产品投资经理，累计的管理资产规模超过30亿元。作为一个理工科毕业生，陈军在研究生和本科期间所学方向都是电子通信，2010年研究生毕业后做了半年通信专业的工作，之后转型做量化投资，从量化投资研究员做起，研究方向包括股票量化对冲、量化CTA策略，然后担任产品的投资经理、投资总监，一直做到当前部门的负责人。

2010年4月16日，国内第一个金融衍生品工具HS300指数期货正式上市，开创了国内的对冲基金时代，当时国内做量化投资的人还非常少。陈军在读研期间研究过国外对冲基金的发展历史，发现很多创始人都是理工科背景，于是对金融投资的兴趣日渐浓厚，学习了很多与金融相关的课程，同时开始接触金融投资的实盘交易。

由于拥有计算机方面的背景，陈军的量化研究上手较快，通过两年的量化投资研究，把国外成熟的量化投资模型用国内的数据进行历史回溯，发现一些模型在国内的历史回溯结果也非常不错，刚好广发期货资管在2012年拿到业务牌照，招聘量化投资方面的投资经理，于是他在2012年年初来到广发期货开始发行第一只量化对冲产品和量化CTA产品，当时市场做这方面投资策略的产品还非常少。

从2012年开始，广发期货资管的资产管理规模迅速壮大，直到2016年年底市场投资者结构发生变化，市场的波动率下降后，发展的脚步才有所放缓。总的来说，是行业发展的红利给予了广发期货资管在这类细分金融领域发展的机会，也让一位刚毕业的应届生得到了发展和锻炼的机会。在这个过程中，陈军对投资的理解和认识不断深刻，虽然2017年和2018年投资收益不太理想，但对金融投资的热爱一直不减，对市场永远抱有敬畏之心，不断学习和积累经验教训，不断梳理投研体系，培养投研团队，部门的整体投资业绩从2019年开始逐步回升。

金融环境的多变使得广发期货资管曾取得辉煌成绩的量化对冲产品以及量化CTA产品备受考验。2018年，在公司总经理、常务副总经理的带领下，广发期货资管深刻总结过去5年发展中所碰到的问题和经验教训。由于过去的产品过度依赖某单一策略的表现，而单一策略始终有不适应的行情环境和时间段，此时产品净值出现回撤或者迟迟无法创出新高，客户就会流失严重。经过反复讨论，广发期货资管决定将产品线的重心从过去的单一策略产品调整为多策略产品，将投资范围从过去的纯商品或纯股票调整为商品、股票、债券综合搭配，将投资策略从过去的纯量化调整为量化、主观基本面相结合，从而大大降低了产品的回撤幅度，同时缩短了产品再创新高的时间，投资者认可度大幅改善，自主产品规模快速增长。

展望未来，广发期货资管希望能打造成像元盛（Winton）、英仕曼（Man？Group）这类以全球金融衍生品为投资标的、为投资者提供绝对收益型产品、以量化投资为特色的对冲基金领导者。广发期货资管同时坚信，持续的产品业绩表现是对投资者、公司股东以及社会最好的报答，也是广发期货资管扬帆起航、再创辉煌的重要利器。

本文源自期货日报网

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