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多重利空因素导致美股“过山车”行情本站

　　相较于去年的高歌猛进，今年以来，美国在通胀压力、加息落地、地缘风险的轮番影响下，屡现“过山车”行情，波动幅度进一步加大。本月，在俄乌冲突与美联储疫情后首次加息的双重冲击下，美股在月初俯冲下行，此后伴随市场情绪释放偶有修复反弹。截至当地时间周二收盘，道琼斯工业平均指数报34807.46点，纳斯达克综合指数报14108.82点，标准普尔500指数报4511.61点。

　　目前来看，受美联储超预期“鹰”派表现与高通胀对经济拖累的担忧影响，美股出现了一定程度回调，但伴随地缘冲突风险释放，短期略有修复。展望后市，市场分析人士认为，随着加息的进一步推进，美股大概率还会出现调整，利空尚未释放完毕。与此同时，经济复苏前景不确定性上升导致企业盈利受损，这将给美股未来走势带来新挑战。

　　短期内，美股大幅震荡的主要原因在于俄乌冲突所带来的市场情绪波动。地缘风险升级，全球市场呈现出明显的避险倾向，导致避险资产受益而风险资产受损，美股首当其冲。眼下，俄乌谈判正在进行之中，西方国家相关制裁措施日渐明朗，俄乌冲突带来的不确定性下降，地缘冲突对风险偏好的压制近期有所缓释，使得投资者情绪趋于稳定，也带来了的部分修复。

　　从长期来看，美联储货币政策走向是影响美股的主要因素。西南财经大学全球金融战略实验室主任、首席研究员方明在接受《金融时报》记者采访时表示，美国在疫情大流行下的“疯涨”，离不开零利率和量化宽松货币政策的支持。但从历史数据来看，在美联储开始加息并逐步退出量化宽松货币政策之后，美国会出现较大幅度的下跌。当前，美股的估值已经处于历史高位，在“挤泡沫”的紧缩周期里，美股的回调难以避免。

　　在此前两轮美联储加息周期中，美股下调过程大概持续1个月左右，此后便开始逐渐修复，整体呈现波动的态势。不过，需要注意的是，美联储加息后的美股调整未必一步到位，多个周期中均出现不同程度的二次下探。美银策略师奥拉斯·帕尼吉格鲁警告称，就像2018年一样，目前不少资金已经从高估值的风险资产转移到中低风险的避险资产上，造成高估值资产的股价波动率显著提升，市场正处于加速“去泡沫化”的阶段。此外，俄乌冲突或者其他意料之外的供应冲击进一步放大并持续更长时间，使得通胀预期加强，迫使货币政策大幅收紧，这将给经济整体增长和市场带来更大压力。

　　在此前两年中，美股屡创新高的背后离不开美联储的支持。而在开启加息周期后，这一优势不复存在，美股估值大概率维持收缩态势。因此，企业盈利的好坏或将是未来美股走势的关键。然而，在经济复苏前景不确定性上升的背景下，美国企业盈利前景不容乐观。

　　一方面，全球供应链仍面临多重风险，奥密克戎变异毒株造成的影响尚未消退，俄乌紧张局势又推动能源价格进一步走高。眼下，国际油价已从年初的不到80美元/桶升破100美元/桶大关，在3月份更是逼近140美元/桶。另一方面，疫情带来的劳动力短缺正推升工资增速，2月份美国工资增速已处于5.1%的高位，而职位缺口仍然存在。在这一背景下，美国通胀持续走高，企业成本和费用也大幅抬升。然而，成本端在上涨，收入却在下降。万得数据显示，去年四季度标普500非金融板块收入同比增长14%，较三季度的15.9%回落，这表明企业盈利正在下滑。

　　中金公司研究部发布的美股业绩季度报告指出，相比去年的高基数和刺激政策集中发力，今年需求下滑原本是趋势使然，再加上通胀和成本压力尚未完全缓解，因此企业盈利增长整体处于趋缓方向。当前，市场一致预计，美股2022年全年盈利或将增长9.1%，相较2021年的50.3%将大幅下滑。不过，该机构同时指出，盈利的确面临增长趋缓和成本抬升的压力，但盈利增速的放缓和衰退还是有很大区别，谈衰退可能为时尚早。

　　银河证券首席分析师刘丹认为，企业业绩放缓将拖累股指表现。她表示，当前流动性收缩、美债利率上行打压估值，同时业绩增速放缓使得指数上行缺乏动力。彭博社预期，2022年标普500指数业绩增速为11.37%，通过计算标普500指数的点位，在2年期和10年期美债利率分别为1.75%和2.1%的水平下，2022年全年标普500指数大概率收跌5%至10%。摩根士丹利策略团队也认为，货币政策方面的支持减弱且整体估值偏高，将在2022年阻碍美国企业的发展。该机构预计，10年期美国国债收益率将在二季度升至2.2%，今年年末收益率将达到2.3%，比先前的预测高出20个基点。同时，2年期国债收益率预期也将升至1.6%。受此影响，标普500指数存在下半年被抛售10%至20%的可能性。

本站 锐观察 图片来源/新华社 ■夏金彪 近日，2020年国家医保药品目录调整正式结束，标志着此轮医保“腾笼换鸟”工作完成。临床价值不高且可替代或已被药监部门撤销文号的“僵尸药”等29种药品