4月6日，亚太主要股指集体走强，日经225指数收盘大涨4.24%、韩国KOSPI指数收盘大涨3.85%，香港恒生指数目前上涨2.11%。

　　瑞士百达资产管理称，预计全球央行会向市场注入相当于GDP的10%流动性，即约5.7万亿美元，当中约3.4万亿美元将来自美国；现时股票已出现超卖迹象，但随着疫情对经济的打击陆续浮现，金融市场在未来数星期相信会再次波动。

　　百达资产管理首席策略师Luca Paolini在评论中指出，全球央行将注入的5.7万亿美元流动性，较2008-2009年多三分之一。该行认为美联储还有更多弹药，买债规模可以是目前水平的两倍。

　　该行继续看好新兴市场，因为疫情对它们的经济打击较成熟市场为低。在板块方面，百达资产管理将通讯服务股份提升至“增持”，因该板块跟科技股的特点和投资机遇相似，但估值较科技股便宜。

　　科技股在今次疫情中下跌幅度相对轻微。其中原因是多了民众透过科技在家工作和网上购物等。另外，科技板块目前享有净现金流，同时，由于行业处于整固阶段，毛利率得以维持在较高水平。在经济放缓、银行放贷收紧的情况下，科技相关股份处于有利位置。

　　此外，该行认为金融类股份具潜力，目前该板块的估值为过去20年最便宜。有别于2008-2009年，大部分主要银行资本充裕，有能力承担损失。(来源：友财网)

　　据港交所统计数据显示，3月以来，南向资金净流入额已逾1000亿元，今年以来净流入额已超2000亿元。

　　极低的估值叠加受益于国内经济复苏，这无疑是当下港股极具吸引力的地方。然而抄底港股还需要有哪些考量？产品配置应该如何把握？

　　华夏基金数量投资部总监、华夏恒生ETF基金经理徐猛，与国泰君安研究所副所长/全球首席策略分析师李少君、国泰君安研究所金工行业首席分析师陈奥林和金融工程分析师杨能，就此话题进行对话。

　　目前恒生指数市盈率为8.9倍，市净率为0.9倍，分别处于历史7.74%，0.47%的分位数，特别是市净率，十几年中大概只有二十几个交易日比现在低。

　　把港股市场与全球市场对比，港股的目前估值水平也有非常大的优势。即使美股经历了20%-30%的跌幅，标普与纳斯达克指数依然有17-18的估值，港股目前仅为9倍。

　　恒生指数是参照总市值和流动性取最好的50支股票，每个季度进行一次调整。整个指数的特点是稳健，波动低。第一个是权重比较集中，前十大权重股占到了60%以上；第二从个股来看，腾讯控股(00700)和友邦保险(01299)，都是内地比较稀缺的投资标的，部分成分股有较大折价。

　　1、高股息率。与上证50指数和沪深300指数相比，恒生指数的股息率始终处于较高水平。基本在3%到4%之间，当前经过市场下跌后动态股息率接近4.5%，股息率很有吸引力。

　　2、恒生指数，与A股的相关性相对较小。因此投资组合中加入恒生指数，可以起到分散风险的作用，有很好的资产配置价值。

　　3、恒生指数的盈利能力非常稳健。过去几年来看，恒生指数的EPS一直有增长，从ROE来看，平均ROE也在10%左右。

　　3月9日美国10年期国债期货收益率跌至0.41%，30年国债收益率跌破0.8%，创下历史新低，3月15日美联储大幅降息，联邦利率接近零。

　　近期国内A股来看，10年国债收益率为2.53%，无风险利率持续下行，高股息的权益资金吸引力增加，恒生指数的投资价值进一步凸显，4.5%的股息率可能会受到配置者的追逐。

　　估值在大多数时间没有择时效果，但是在极端条件下相对有效。目前恒生指数的估值处于历史极低位置，当前位置处于长期底部区域。

　　我们还做了压力测试，用2008年金融危机和2016年极端点的趋势外推，目前恒生指数的点位接近趋势线%，略低于恒生指数的平均ROE，趋势线预测底部有一定的合理性，这也反应整个市场有一定的不确定性，但是这种不确定性在恒生指数的走势中有大部分反应了这些位置，目前恒生指数还有比较大的安全边际。

　　此外，ETF还有很多优势，比如费率低，交易便利，风险分散，透明度高等等，对于大型投资者而言，资金利用效率高，ETF的仓位基本达到了100%。其次是投资容量大，基金规模有七八十亿，一般的投资者进出几亿比较方便。

　　另外今年整个恒生ETF份额与恒生指数走势负相关，恒生ETF份额增加，基金规模创下历史新高，高达70几个亿，资金流入明显。

　　这次美股下跌的核心原因是上市公司盈利见顶，卫生事件全球扩散是导火索，如果卫生事件不能有效控制，也会进一步影响企业盈利。

　　2018年美国上市公司盈利增速见顶，2018年特朗普政府推出减税政策，2019年美联储降息三次，上市公司也持续回收股份，这些因素刺激股票市场继续向上走。

　　但美股市场牛市终结会长期利好A股市场。从全球资产配置的角度看，我国指数处于低估值区域，欧美国家处于高估值区域，目前A股已经纳入主流国际指数，已经为未来外资持续流入做好准备。

　　目前A股市场中期的正面因素有以下几点：逆周期调节力度超过预期，无风险利率下行，5G新基建有加速趋势，国内卫生事件控制取得阶段性成果，A股整体估值水平比较低，从中长期来看A股市场也有比较好的投资机会。

　　但是短期来看，A股市场短期不确定因素比较多：经济增长不确定，卫生事件的影响可能超过预期；卫生事件全球扩散，外围市场大幅波动，都会给A股市场带来很多不确定性。

　　港股短期走势受到美股市场影响比较大，长期走势与A股市场密切相关，从目前来说A股市场政策底部逐渐出现，政策底部之后将出现市场底部，市场等待全球卫生事件见顶以及上市公司一季报业绩的释放。

　　香港短期受到卫生事件全球扩散以及外围市场大幅下跌的影响，可能存在较大波动，我们对香港市场的中长期走势相对乐观，如果短期内香港市场出现大幅下跌，则是增加权益配置的最好时期。

　　从风险偏好的角度来看，风险偏好的下行已经到达了比较低的位置。我们预计在卫生事件的爆发阶段美股还会再调整一次，目前已经接近底部区域。

　　另一方面，国内的基本面其实会更影响香港的基本面。从基本面角度，国内盈利情况会是很长时间的坑，而从海外看，经济复苏会比国内慢一些，斜率会缓一些，所以可能对于港股的机会还是在相对确定的方面。

　　最后想要说一句，近期我们对于海外流动比较关注，在建立相应模型后，我们认为短期内美元短缺会存在。

　　一旦全球经济在一两个季度见底后逐渐恢复，这种情况下美元会逐渐走弱，新兴市场经济增速会比海外市场恢复更快，资金重新从DM流向EM，那个时候会真正实现从risk-off向risk-on的切换。(来源：国泰君安)