华鑫证券有限责任公司傅鸿浩近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：铜金矿产持续增长，锂矿业务积蓄势能》，本报告对紫金矿业给出买入评级，当前股价为9.06元。

　　紫金矿业发布2022年半年报：2022年上半年营收1324.57亿元，同比增长20.57%。归属于上市公司股东净利润126.3亿元，同比增长89.95%。扣除非经常性损益后的净利润为120.2亿元，同比增长96.71%。

　　公司2022年上半年营业收入同比增长20.57%，归母净利润为126.3亿元，增速则高达89.95%。单看二季度，营收达到676.87亿元，同比增长9%；归母净利润达到65.06亿，同比仍高达57.2%。

　　业绩保持高增长，主因铜金矿产业务贡献较大增幅。报告期内，公司矿产铜产量达到41万吨，同比增长70.5%；矿产金产量达到27吨，同比增长22.8%。矿产铜营收196.9亿元，同比增长55.6%；毛利达到129.6亿元，同比增长56.7%。矿产金业务营收达到104.7亿元，同比增长40.0%；毛利为53.4亿元，同比增长48.5%。

　　卡莫阿二期提前投产并进入技改扩产期。卡莫阿铜矿一期选厂于2021年5月投产，产能达到20万吨铜矿（含铜金属量）。二期工程于2020年9月启动建设，原计划2022年Q3投产，实际进度超预期，已经于2022年3月投产。目前卡莫阿铜矿处于技改期，预计一年后实现产能提升21%的目标，届时2023年Q2总产能达到45万吨铜矿。同时三期项目正在推进，预计2024年底投产，届时卡莫阿项目合计产能将达到60万吨铜金属量。

　　巨龙铜矿一期实现达产，二期加紧筹建。国内巨龙铜矿一期项目于2021年底投产，满产后年均产铜矿含16万吨金属量。报告期内，一期项目已经实现达产，同时正在加紧筹建二期项目。根据公司官网的信息，巨龙铜矿总共规划一、二、三共三个阶段的建设，最终实现每年采选矿石量约2亿吨、年产铜60万吨的目标。

　　其他铜、金矿项目加快推进。博尔铜矿的VK矿新增4万吨/天技改项目即将完成，达产后新增矿产铜约3.5万吨。诺顿金田Binduli北项目于2022年6月28日投产，达产后新增矿产金约2.5吨。此外多处矿产研发崩落采矿法，将具备较强产量扩张的潜力。

　　2022年上半年，公司完成阿根廷3Q盐湖锂矿、拉果错盐湖锂矿、湖南道县硬岩锂多金属矿的并购，形成“两湖一矿”的格局。公司控制的整体锂资源量达到1000万吨LCE以上，远景规划碳酸锂当量年产能将达到15万吨以上。

　　阿根廷3Q锂盐湖一期2万吨碳酸锂项目预计2023年底建成投产。2022年1月公司完成加拿大新锂公司100%股权交割，从而获得新锂公司位于阿根廷卡塔马卡省的3Q盐湖。项目于2021年10月开始组建，2022年6月份已经开始第一阶段采卤晒卤试生产，预计2023年底投产一期2万吨碳酸锂产能。同时,3Q项目正开展4-6万吨/年碳酸锂的初步研究，未来具备较大开采潜力。

　　二季度先后完成拉果错盐湖及湖南道县湘源锂多金属矿的收购。今年4月公司收购盾安集团旗下拉果错盐湖锂矿70%股权，项目保有资源量达到214万吨LCE。计划一期一期产量拟调整为2万吨/年碳酸锂，预计2025年完成二期项目投产，总产能达到5万吨/年碳酸锂。

　　2022年6月，公司收购厚道矿业71%股权，该公司100%持有湖南道县湘源锂多金属矿。该矿保有资源量达到216万吨LCE，初步规划1000万吨原矿的建设规模，达产后年产锂云母折合6-7万吨碳酸锂当量。

　　1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）海外开矿风险；4）大盘系统性风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王招华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利255.27亿，根据现价换算的预测PE为9.28。

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫金矿业（601899）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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