大事回顾：中国股份制改革历史进程

1990年12月19日，上海证券交易所开始正式营业，标志着中国证券市场的诞生，包括国债、企业债券、金融债券、公司股票等30 多种证券在这一天上市。上海证券交易所是中华人民共和国成立后开业的第一家证券交易所，上交所的开业意味着我国经济发展中的股份制改革进入到一个新的发展阶段。

新中国的第一张股票

1949年中华人民共和国成立以后，在很长的一段时间内实行的都是计划经济体制、公司制、股份制、证券交易市场更是无从谈起。1978年12月，中共十一届三中全会作出把党和国家工作中心转移到经济建设上来、实行改革开放的历史性决策。十一届三中全会后，我国开始了包括建立经济特区、兴办乡镇企业、实行农村家庭承包制等一系列重大改革。公司一词也出现在了十一届三中全会的公报上。

1979 年以后，农村出现了为了扩大产能、提高积极性，而采取的集资入股、合股经营、股份分红的方式方法。1980年，全国劳动就业会议召开，北京大学经济学教授厉以宁在这次会议上提出，可以组建股份制形式的企业来解决就业问题。他认为，股份制企业就是民间集资，不用国家投入一分钱，就可吸收更多的劳动者就业。厉以宁的这次发言，是在高层会议上第一次发出的关于股份制的声音，受到了国务院的高度重视。厉以宁教授也因其是我国第一个股份制改革倡导者，被尊称为厉股份。

1984年11月，上海飞乐音响股份有限公司成立，并向社会发行每股面值50元的股票1万股，成为我国改革开放后公开发行的第一只股票。飞乐音响当时总股本1万股，每股面值50元，共筹集50万元股金，其中35%由法人认购，65%向社会公众公开发行。1986年11月，美国纽约证券交易所主席约翰·凡尔霖(JohnPhelan)来华访问，在与邓小平会见时把纽交所的徽章赠送给邓小平，而邓小平以一张飞乐音响股票作为回赠。有不少材料显示深宝安和北京天桥成立股份制企业更早，但飞乐音响因为是公开向社会发行股票，而且其股票还成为国礼，自然在中国证券发展史中具有更加重要的意义。

1985 年1月，中国人民银行批准了上海延中实业发行股票，认购非常火爆，当月又批准了上海爱使电子设备有限公司向社会公众发行人民币普通股股票30这是在上海公开发行的第二只和第三只股票。随着股票数量的增加，如何解决股票交易流通的问题也就出现了。1986 年9 月26 日，上海市静安寺附近的一个12 平米改造过的理发店里，全国第一个股票交易柜台开业了，史称静安营业部。这个柜台交易营业部，隶属于上海工商银行信托投资公司。当时营业部只提供飞乐音响(小飞乐)和延中实业股票的柜台交易，延中实业股票1986年9月26日在静安营业部挂牌。

1987年以前我国对于股份制改造、股票发行、股票交易等问题基本上没有明确的法律法规。1987年国务院及中国人民银行开始对股票发行与股票交易活动进行管理。1987年3月28日国务院发布了第一个关于股票管理的文件《关于加强股票、债券管理的通知》，随后，中国人民银行先后发布了《关于严格控制股票发行与转让的通知》《跨地区证券交易暂行办法》等文件，使中央对股票发行和交易活动的管理得到加强。从当时的实践来看，股票交易发行主要还是在当地政府的指导和特许下进行的。

五马奔腾与深交所试营业

1986年以后，股份制改革吹响了冲锋号，全国各类股份制企业如雨后春笋般崛起。据统计，截至1986年底，全国各种类型的股份合作企业数量达7000多家，通过股票集资达到60亿元。1987年5月，深圳发展银行获准向社会公众公开发行790万元人民币普通股，1988年4月在深圳当地证券交易柜台正式挂牌交易，深发展连同随后上柜的万科金田安达原野，被称作为深圳老五股。中国股市的发展从上海向深圳辐射开来

1987年9月27日经中国人民银行批准，深圳市12家金融机构出资组成了全国第一家证券公司--深圳经济特区证券公司。在深圳证券交易所正式成立之前，深圳的股票交易主要在柜台市场完成，到1990年上半年，深圳市先后建立了三家证券公司和四个柜台交易市场。

进入1990 年以后，深圳股市出现了一波疯狂炒作的行情。最开始是深发展，深发展在1990年初进行股票拆分，从每股面值20元拆细为每股1元，拆股以后深发展股票价格出现了大幅上涨，到4月底时累计涨幅已经接近300%。在之后的A股历史发展中，读者可以发现层出不穷的高送转行情，其源头追溯起来估计就是深发展。

1990年3月野深圳纺织股份有限公司名为深圳原野股份有限公司、向社会公开发行记名式普通股票245职工认购)每面值10元。原野上市之后，深圳股市来了五马奔腾的行情。五马即深发展万科金田安达"原野，股价出现了大幅上涨。在股市狂热之时，当时深圳股票黑市交易更是火爆，遍布各个角落，严重扰乱了市场的交易秩序。

深圳股市的这种狂热引起了监管层的关注。1990年5月18日，深圳政府发布公告《加强证券市场管理，取缔场外非法交易》，并在《深圳特区报》显著位置黑体字刊登。取缔场外黑市交易只是治理的第一步，为了进一步遏制股票价格过快上涨，1990年5月29日，深圳推出了中国股市历史上的第一个涨跌停板制度，规定在深圳上市交易的股票涨跌交易价格不得超过前一个交易日的10%。6月20日，深圳将涨跌停的范围从10%调整至5%，6月26日，再次调整涨跌停幅度限制，将每日允许的上涨幅度调整至1%，跌停幅度不变依然是5%。

一系列严控措施的出台，使得深圳市场股票成交量大幅萎缩，但股票价格依然在上涨，当时有个逻辑是担心政府监管加强后，后续可能不再有新发股票了，那么目前交易的5个股票就有很强的稀缺性。1990年11月20日，政策再度加码，涨跌停板的限制继续收缩，涨停板调整为每日上涨不超过0.5%，跌停板依旧是5%。同时，上调印花税，股票交易印花税由卖出征收 6%e改为买卖双向征收6%。在一系列政策组合拳措施下，到12 月初，深圳股票市场开始明显降温，深发展领头开跌，开启了深圳市场之后长达9个月的股价持续下跌走势。

股票投资小常识：在物价指数上涨时，货币贬值，人们会觉得买债券吃亏了，而引起债券价格下降，1988年抢购风时100元面值的国库券以七八十元的价格抛出，就是受此影响。

在深圳股市火爆的同时，深交所也在紧锣密鼓地筹备中。1989年 11 月，深圳市成立资本市场领导小组，决定筹建深圳证券交易所，11月 25 日，下发《关于同意成立深圳证券交易所的批复》。1990年1月，深圳证券交易所筹备小组正式挂牌办公。1990年12月1日，深圳证券交易所试营业。

上海证券交易所开业

1990年5月以后，当深圳掀起股市狂热之后，部分投资者开始向上海市场进军。上海的静安柜台指数在1990年5月时为100点，7月份上涨到145点，9月份更加进一步上涨到305 点。面对上海股票市场的急速上涨，上海也出台了类似深圳的监管政策，8月3日，中国人民银行上海市分行发布了《关于加强股票交易市场管理的通知》，11月21日，《关于取缔有价证券非法交易活动的通知》发布，严格规定未经批准上市、上柜的有价证券，严禁在任何场所买卖和流通。但市场的热度并未减退，静安柜台指数到1990年12月已经上涨至439点。

1990年下半年，深圳股票热及其对全国的影响引起党中央、国务院的高度关注，先后对深圳企业股份制改革和证券市场进行了多次调查，发布了一系列政策措施，包括:1990年8月11日，中国人民银行发布《关于专业银行不得直接从事证券交易业务的函》;10月12日，发布《证券公司管理暂行办法》;10月19日，发布《关于设定证券交易代办点有关问题的通知》;11月27日，发布《证券交易营业管理暂行办法》;等等。

最后，中央决定保留上海、深圳股份制及证券市场试点。这中间一个关键的政策是，1990年12月4日，中国人民银行发布了《关于严格控制股票发行和转让的通知》，这个通知的第一条明确指出:目前股票的公开发行和上市交易只限深圳、上海两地试点。未经总行同意，其他地区一律不准再批准发行新的股票，一律不得批准股票上市交易。第三条指出:股份制企业的内部股票发行，一律由省、直辖市自治区和计划单列城市分行审批，同时报总行备案;内部发行的股票一律不得上市交易。这也就意味着，国家已经确定股票的公开发行和交易，从此往后都只能在上海和深圳交易所进行。上海证券交易所和深圳证券交易所的定位被明确了。

1990年12月19日上午11点，是中国资本市场重要的历史时刻，上海证券交易所正式鸣锣开业。时任中共上海市委书记兼市长朱镕基、国家体改委副主任刘鸿儒、中国人民银行副行长周正庆等领导参加了开业仪式。刘鸿儒和周正庆后来都担任过中国证监会主席。上海证券交易所首任理事长是当时交通银行上海分行董事长李祥瑞，首任总经理是尉文渊。

上交所开业后，股票市场的火爆从场外的柜台市场延续到了场内的交易所市场。为了抑制股票价格过快上涨，1990年12 月26日，上交所将股价涨停板的幅度从 5%下调至1%。1990年12月31日，又进一步将涨停板的幅度调低至0.5%。

上交所和深交所究竟谁才是新中国的第一个证券交易所?如果按实际运营来看，深交所是1990年12月1日便开始试营业显然更早些，但这是试营业，深交所正式获得中国人民银行批准是1991年4月11日，正式开业是1991年7月3日，显然要比上交所正式开业的日子1990年12月19日晚不少。为什么深交所会试营业后相隔这么长时间才正式营业?自然背后有当时特定的历史条件。

这就是历史，会留给我们很多的回味，无论如何，1990年见证了中国股票市场的正式诞生。

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