短期市场避险情绪加剧，外资等资金的流出是诱发香港市场下跌的主要原因之一。此外，北向资金继续流出，引发A股市场在前期上涨后的回调压力再度集中释放

文 | 《财经》记者 张欣培 郭楠

编辑 | 陆玲

7月27日，在连续两个交易日大跌后，恒生指数未能扭转形势，再次下跌4.22%。腾讯控股、阿里、美团等重要成分股均出现了大幅下跌。大型科网股的大跌引发蔓延至全市场，致行业板块全线重挫，市场情绪极度低迷。

而此前中概股已经遭到重挫，中概股已连续两个交易日出现大幅下跌。

外围市场惨淡下跌之下，A股市场也未能幸免。27日，A股市场三大指数出现大幅下跌。A股放量下跌，沪指失守3400点，深成指下跌3.67%，创业板指下跌4.11%，两市成交额超1.5万亿。两市超3000多只个股下跌。

什么原因导致了这场暴跌？招商基金认为，短期市场避险情绪加剧，外资等资金的流出是诱发香港市场下跌的主要原因之一。此外，今日北向资金继续流出，引发A股市场在前期上涨后的回调压力再度集中释放。

展望后市，招商基金表示，在连续两天下跌后，后续市场下跌动能将趋缓，后市预计短期将维持震荡，但由于流动性和风险偏好短期受到压制，结构仍将重于指数。

A股、港股、中概股齐跌

7月最后一周，台风烟花过境，A股的天气也变了。

前一个交易日大跌之后，7月27日下午，平稳的股市突然集体下挫。创业板指跌幅达4.11%，新能源板块深度回调，消费、周期走弱，两市超3300只个股下跌，亏钱效应明显。两市成交量放大至1.5万亿，北向资金在前一交易日流出124.35亿元之后，今日净流出41亿。

今日市场悲观情绪继续发酵，在低估值权重持续下跌后，近两日活跃资金先后抛售消费、新能源板块的核心持仓，表明悲观情绪已达到高位。华夏基金认为，担忧外资波动是导火索，近期重磅政策陆续落地，外资理解政策时间较长，白酒等外资持仓高的板块受一定影响；其次监管政策是否升级还需要观察，场外资金观望态度较重。

港股同样继续大跌。7月27日收盘，香港恒生指数下跌1105.89点，跌幅达到了4.22%；恒生中国企业指数下跌5.08%；恒生科技跌幅更是达到了7.97%，创历史新低。年初至今，恒生科技的跌幅已经达到25.83%。

科技龙头股受到重挫。被看作港股风向标的腾讯控股27日跌幅达到了8.98%，创下了近10年以来最大的单日跌幅。其年初至今的跌幅达到了20.71%；截至收盘，阿里健康下跌18.52%，美团下跌17.66%，阿里巴巴下跌6.35%、小米集团下跌5.80%。

实际上，从上周五开始，恒生指数就开始走弱。上周五，恒生指数下跌了1.45%。周一（7月26日），恒指跌幅再次达到了4.13%。连续三个交易日，恒生指数的跌幅已经达到了9.51%，恒生科技指数的跌幅更是达到了16.56%。

在美股创历史新高之际，中概股却出现了断崖式下跌。上周五，中概股收盘出现了8.5%的大跌。本周一，中概股再次遭遇断崖式下跌。其中，教育股依然是重挫先锋。新东方在上周五股价腰斩后，7月26日股价再度下滑33%。年初至今，新东方的跌幅已经达到了89.56%。有道、长水教育跌幅超过30%，好未来、无忧英语、一起教育科技跌幅均超过了20%。

与此同时，其他热门中概股也出现重挫。拼多多股价跌幅超8.84%，年初至今股价已腰斩。京东、哔哩哔哩股价暴跌逾8%，阿里巴巴、携程网跌幅分别达到了7.15%和6.90%。而贝壳股价更是大跌27.7%。

为何大跌？

股票投资小常识：有两种极端的情况就是涨停和跌停时的内外盘。当股价涨停时,所有成交都是内盘,但上涨的决心相当坚决,并不能因内盘远大于外盘就判断走势欠佳,而跌停时所有成交都是外盘,但下跌动力十足,因此也不能因外盘远大于内盘而说走势强劲。

为什么会出现A股的暴跌？如是金融研究院院长管清友认为，有内因也有外因，内因主要是政策因素和基本面因素；外因主要是中美博弈和美联储政策扰动。

政策因素是近期对校外培训、平台经济、地产等重点行业的监管趋严，一系列调控措施相继出台，不仅改变了这些行业自身的投资逻辑，还产生了强烈的蝴蝶效应，降低市场风险偏好。

上周末发布的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》对整个教育行业产生了冲击。近日，住房和城乡建设部等八部门发布关于持续整治规范房地产市场秩序的通知，以及市场监管总局等七部门联合印发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》等各项监管的趋严。

外因主要是中美博弈和美联储政策扰动。中美关系日益紧张，博弈还在持续。本周四会有美联储议息会议，全球都在观望。由于美国通胀连创新高，已经连续三个月挑战美联储的容忍度，不排除释放偏鹰的信号，Taper节奏提前。这是悬在美股和A股头上的达摩克利斯之剑，充满不确定性，落地之前市场会保持相对谨慎的态度，避险为上。管清友表示。

美国时间7月26日，美国证券交易委员会（U.S. Securities and ExchangeCommission ，SEC）民主党委员AllisonLee表示，在美国上市的中国企业，必须在定期报告中披露其被中国政府干预业务的风险。

华西策略也指出，引发市场大跌的原因主要三方面因素：国际关系的不确定性引发市场担忧，部分领域监管政策落地或导致部分行业公司的主业经营面临不确定性，部分领域监管政策落地或导致部分行业公司的主业经营面临不确定性，

交易结构的拥挤可能会导致热门赛道波动加剧，而近期市场的调整也是风险释放的过程，从中长期看，决定科技成长赛道的长期驱动力在于产业结构的变迁，核心抓手仍是企业盈利。华西策略认为，展望后市，国内流动性易松难紧，配置上建议深挖A股结构性机会。

对于市场传闻，有券商策略团队表示：今日市场传言美国外资称有可能会限制美国基金流入A股和港股，我们确认这是一则假消息。我们认为外资短期大进大出的可能性不大，长期分批次流入A股的趋势稳定。

不过，近期国内对于教培行业的政策收紧，引发了外资机构的减仓。国金证券表示，出于政策风险的担心，部分外资确实存在减配A股的情况，但这更多的是集中在对A股不了解的机构，对A股比较熟悉的外资只是阶段性规避潜在政策风险较大的行业，对顺应政策导向的行业仍是持续关注。

短期波动与长期机会

前期市场大涨之际，机构纷纷提醒，注意短期波动。

广发基金表示，近期市场认可度高的逻辑交易热度明显提升，交易结构略显拥挤，考虑到相关行业和个股的估值处于高位，政策事件、外围风险以及交易层面的因素导致短期市场波动可能有所加大。

股票投资小常识：总之股市赚钱的方法非常多，但背后的核心都是资金驱动。

华夏基金认为，短期连续下跌是风险偏好下降的结果，体现为情绪宣泄。从短期而言，指数处于弱势期，以贵州茅台和腾讯控股为代表的热门价值锚连续下跌，将对对市场整体估值水平产生向下牵引，未来1-2周指数或维持弱势；中期角度，虽然风险偏好压制下的下跌会比较剧烈，但是因为盈利、流动性的环境仍然没变，在打破刚兑大环境下，居民资产增配权益大势所趋，微观流动性不差，很难出现持续熊市，下半年整体风格仍然有利于成长和周期，从景气度角度，持续关注军工、新能源、光伏、半导体。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春此前也表示，短期交易情绪和成长风格演绎较为极致，市场波动可能加大，国内目前仍是结构性信用出清，没有系统性的政策压力，稳的政策基调下给市场稳的预期，A股整体依然是震荡市，双减政策落地拖累港股和中概股表现，反垄断叠加中概监管趋严对互联网龙头的压制亦尚未出清。

短期波动与长期机会时刻共存。星石投资认为，不管是双减意见，还是南京疫情，都是长牛慢牛中的一个插曲。全球经济包括中国逐步复苏，目前是一个明确的大趋势，不会因为一些短期因素而出现停滞或是逆转。在经济逐步复苏的大前提下，我们关注估值合理且未来逐步受益于经济复苏的后周期股票，如可选消费与服务。

鸿道投资总经理孙建冬在7月26日大跌后表示，站在新旧世界转换的宏观角度来看，7月26日A股市场与港股市场的大分化既是中国大国崛起之大幕徐徐展开的确认信号，也拉开了中国大国制造、高端升级的超级上升周期。

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