好不容易1月有点起色，到了2月港股又拉出了一根阴线。突发事情总是让人猝不及防。市场运行空间在 22406.12-25050.59点。

股票投资小常识：现在这个时代更新换代太快了，现在的3年时间相当于以前的30年，300年，甚至3000年。所以最新出来的技术虽然很有题材价值，但是不一定可以真的商业化和稳定盈利

继续回顾上个月的判断：虽然一月行情打出了反击的势头，但从多空力量对比来看，空头势力依旧占据上风，恒指并没有摆脱空头的束缚，因此，2月行情才是真正的考验，是摆脱束缚往上走，抑或继续探明底部夯实基础都有合理的地方。恒指确实没有摆脱空头束缚。而对于突发事件，笔者也提到了这个隐患：另外一个较大的变量是乌克兰局势，北约表示，将加强在东欧的军力部署以阻遏俄罗斯入侵乌克兰。在还没有妥善解决之前，各种因素都存在。后面还需要观察美国是否会采取激进的惩罚措施。包括把俄罗斯排除在全球最大结算系统之外，没想到这个因素成为了拖累指数的关键因素。

回头来看，2月市场总体是没多大行情的，上涨的日子也就10天左右，而且指数的空间就是2000点，这么短时间这么窄的空间，主力自然无法腾挪。相当于是螺蛳壳里做道场。在这种环境之下，市场只能是做一点超跌反弹而已。各个板块差不多都轮动了一遍，当然反弹势头最好的是CXO类，因为这个板块本身个股的质地还是相当不错的，再加上疫情的反复发酵，自然就成了香饽饽。其次是大消费类，比如2月金股啤酒类的百威亚太（01876）；其它还有地产类、J建材类、教育类都有不同程度的反弹；最后就是冲突事件引发的油气类及黄金类的2月金股紫金矿业（02899）。

展望3月，在地缘政治的冲击之下，伴随着恒指不断走低，市场的情绪发生了较大变化。估计很多人的想法会偏向悲观。

有这种想法也无可厚非，要说当前市场的问题，可以举出一大堆，俄乌冲突确实是首当其冲，因为该事件已经不是简单的两国事件，已经是牵涉到全球的方方面面。

带来的启示就是全球政治、经济的格局重塑。如果战事不能在短期结束，制裁与反制裁的戏码会不断上演。对经济的冲击肯定是不容小觑。对股市而言，或许面临着资金的出逃、油价、大宗商品的动荡，再叠加疫情的冲击，对市场的风险偏好无疑是有很大的压制。同时，美股又处于破位的边缘，经此变故，能否独善其身需要打个问号。如果美股都扛不住，港股的连带冲击显而易见。

以上都是很现实的问题，在事件没有眉目之前，先冷静观望事态的发展对大资金而言是很明智的选项。

但笔者更多的看到的是其中的机遇。排除出现极端情况，任何的大的事件冲突之后，带来的都是股市的大幅反弹。当然，这次持续时间到底有多长确实也很难判断。如果是持续数月以上，那就另当别论。

仔细分析，此次事件对中国而言，本身并不构成直接的伤害，从某种程度上来说，反而带来的或许是机遇。比如说包括CIPS的加速推进，稳定环境之下人民币的走向国际化。

还有一个变量是美联储3月的加息。市场一致预期会加息，关键是加多少的问题，预期是50个基点，观察是低于50或是高于50，基本就可以判断后面加几次的态度了。按照目前的态势，更加鹰派的政策或许可能性不大。

国内方面，近三个月宽松的货币政策操作节奏已明显加快，10Y国债利率在2.7%-2.8%低位徘徊，稳增长诉求下预计仍有进一步宽松的政策操作。国内通胀持续缓和，发改委频繁提示将保供稳价。

从稳健的角度，先观察事件相对明朗是可行的，这种情形是和指数到什么点位无关的，只和市场的情绪有关。所以不去判断点位，因为毫无意义。

再从乐观角度来看，局部的机会一直都存在，如事件催化之下引发的各种预期差，短线都是可以捕捉的方向。

3月投资策略：寻找危机中的预期差

智通财经2月金股持续大幅跑赢大盘。同期恒指最大涨幅4.83%；2月十大金股平均最大涨幅10.18%。2月十大金股月度最大涨幅具体如下：百威亚太（01876）涨21.94%、紫金矿业（02899）涨20.84%、招商局港口（00144）涨11.83%、中国南方航空（01055）涨11.5%、银河娱乐（00027）涨9.97%、华润置地（01109）涨8.9%、天伦燃气（01600）涨5.44%、敏实集团（00425）涨4.63%、海信家电（00921）涨4.3%、华泰证券（06886）涨2.49%。2月行情确实不好做，确实看不到明确的主流板块机会，上月的防守反击策略总体还算不错，基本上抓住了板块轮动的机会。

3月市场从表面上来看会更加的凶险，因为叠加了地缘政治的紧张冲突，无疑给资本市场都惊吓出了一身冷汗。不过，笔者认为，危中有机。机会往往孕育在危险之中。在3月如果走错了方向无疑也相当的被动。总体策略就是：寻找危机中的预期差。

从简单的层面去理解，或许很多人认为两会的召开会有较好的预期，但实际上，两会的预期不可打的过满，原因就是本身市场对其关注度已经过高，往往是过犹而不及，除非是出现超预期，所以这方面的题材只适合潜伏，等利好出台反而就是出货的机会。当然这块也需要有配置，如多胎题材、新基建的风光电、芯片等。

而更值得重视的应该就是主题投资方面，特别是围绕地缘政治紧张会带来一些超额的收益，比如说航运类，而传统的油气已经炒的有点高，黄金类是值得关注的。还有受到制裁的铝业。

其它是基本面有改善的赛道类的锂电、光伏等，还有疫情反复发酵层面的创新药类带来的机遇。

具体品种：

航运：太平洋航运（02343）

锂电：赣锋锂业（01772）

医药：昭衍新药（06127）

光伏：保利协鑫能源（03800）、福莱特玻璃（06865）

芯片：华虹半导体（01347）

有色：中国铝业（02600）

黄金：山东黄金（01787）

股票投资小常识：企业估值一切以自由现金流为基准。周期高点低估未必是真的低估。周期低点高估未必是真高估。

电力：中国电力（02380）

辅助生殖：锦欣生殖（01951）

详细清单如下：

1、太平洋航运(02343)

在俄乌冲突的背景之下，航运类个股带来的业绩弹性较大。一方面是部分地区或许因为战事而关闭，使得运输渠道受阻，另一方面或许战争因素可能刺激欧洲地区大量囤积生活物资，短期欧线需求可能有所提升；还有就是制裁之下某些船只或许就被禁运，反正在目前阶段，航运价格的提升应该是没有悬念的。公司主要从事自有并租赁运营灵便型、超灵便型等干散货船，专注于全球小宗商品干散货海运业务，如农场品、木材、建材等，货物来源分散，客户群体多样化的优点，帮助公司实现较高的船队利用率和较行业稳定的业绩表现。2021年内，公司自有船队规模在不断提升，2021年公司收购了8艘较低船龄的二手干散货船，其中较大的Supramax和Ultrama是主要船型，这两种船型在强航运市场中拥有更高的盈利上升空间。

2、赣锋锂业（01772）

近日，公司接到 RIM 的通知，RIM 的管理层正在考虑通过生产工艺优化以及开发接触矿种的方式对 Mt Marion 锂辉石项目的产能进 行技改扩建，扩建项目初步预计将于 2022 年下半年投产，PMI 是澳大利亚上市公司 Mineral Resources Limited（以下简称MRL）的全资子公司，成立于 1994 年 3 月 18 日， 主营业务为采矿服务、矿产品生产和基础建设。截止目前，公司与 PMI 各持有澳大利亚 Reed Industrial Minerals Pty Ltd（以下简称RIM） 50%股权，RIM旗下 Mt Marion 锂辉石项目是目前全球最大的锂辉石生产商之一，公司及 PMI均享有 Mt Marion 锂辉石项目的部分包销权，双方分别同时按包销比例向 Mt Marion 锂辉石项目采购锂辉石。预计原产 能规模将增加 10-15%，另外将新增加接触矿种产能，预计将额外增 加 10-15%产能规模，具体扩大规模视工艺优化结果及接触矿种实际 情况而定。本合同的签订有利于强化公司与 PMI之间长期稳定的合作关系，有利于提升公司的持续盈利能力，有利于公司长远发展。

3、昭衍新药（06127）

公司人员规模稳定增长，已达到近 1600 人，可同时开展近千个试验项目。营销工作多点开花，吸入平台和眼科平台的订单同比增长超过 30%；猴生殖毒理评价订单承接数量和经验位于行业领先水平；大鼠 III 段生殖毒性和致癌性试验的实验数量激增； 细胞治疗和基因治疗评价订单达到 1.2 亿元，同比增长超过 35%；mRNA 和 siRNA 平台订单同比超过 60%；中枢神经系统药物订单和需求量在获得 NMPA 依赖性试验之后大幅增加；临床样本检测订单超 2000 万元；基于建立的新药评价一站式服务体系，公司实现多个CDMO+临床前+临床项目的联动服务，有望成为公司的获客优势。该公司还表示，公司科研技术团队规模扩大，拥有越来越多成熟的技术人员；进一步优化和完善实验设施及项目管理流程，实验室产能利用率持续提升，保证在手订单得到高效执行；供应端也为业绩增长提供了有力支撑。

4、保利协鑫能源（03800）

近日保利协鑫能源(0380)公告称，董事会建议将保利协鑫能源控股有限公司更名为协鑫科技控股有限公司，英文名称由GCL-Poly Energy Holdings Limited更改为GCL Technology Holdings Limited。据悉，公司此次更名系出于充分聚焦硅材料科技主业，回归科技创新属性的考虑。公告显示，保利协鑫能源董事会认为，更改名称将为保利协鑫能源提供一个崭新的企业形象，呈现强大的研发实力及未来发展方向，且更加符合公司及股东整体最佳利益，助推企业绿色可持续高质量发展。2月9日，保利协鑫能源宣布，董事会启动一项可行性研究，就本公司在中国境内证券交易所上市的可能性进行讨论和计划，包括上市方式、时间及任何发售计划。此举意味着又一家光伏龙头企业或将启动回A。有接近保利协鑫能源的人士向媒体记者表示，2019年至今，已有多家国内头部光伏企业从美股回归A股，目前均享有更大的增量空间，保利协鑫能源回A上市有利于实现全体股东的利益最大化。

5、福莱特玻璃(06865)

2月26日，国家能源局印发《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》的通知。总体规划：到2030年，规划建设风光基地总装机约455GW，随着大型风光基地项目开工建设，集中式光伏电站将迎来新一轮发展热潮。

近日公告，公司已完成了相应的股权工商变更登记手续，大华矿业和三力矿业已成为公司的全资子公司，公司直接持有大华矿业100%股权和三力矿业100%股权。交易标的拥有丰富的石英岩矿资源储量。大华矿业凤阳县府城镇城河南路玻璃用石英岩资源储量为2084.30万吨，三力矿业凤阳县大庙镇玻璃用石英岩采矿权保有储量3744.50万吨。采矿许可证方面，大华矿业目前拥有1宗生产规模为50万吨/年的采矿权，已具备年开采200万吨的开采能力；三力矿业目前拥有1宗生产规模为190万吨/年的采矿权。本次交易完成后，公司将拥有稳定的玻璃用石英岩矿供应，有利于控制和稳定主要原材料的品质及价格。同时，大华矿业和三力矿业的石英岩矿与公司主要生产子公司安福玻璃同处凤阳，就地开采及加工降低了运输成本，有利于公司进一步控制生产成本，提高上市公司整体的竞争优势和盈利能力。

6、华虹半导体（01347）

2月以来，华虹半导体等企业纷纷发布多项设备招标信息。市场持续缺芯，新订单源源不断，增添了晶圆制造企业底气。最近，多家晶圆制造厂商陆续公布了2022年资本支出计划，供不应求背景下纷纷选择扩产。多位分析人士认为，2022年半导体景气度或保持火热态势。集微网统计，2月以来，华虹半导体、积塔半导体、新昇半导体、山东有研等企业纷纷发布新的一年设备招标信息。随着新建项目开工建设，半导体设备需求量攀升。全球排名第五的华虹半导体，去年第四季度业绩表现极其亮眼：销售收入达到5.283亿美元，同比增长88.6%，连续六个季度刷新纪录。公司称，未来将加快推进12英寸生产线总产能至94.5K的扩产，预计将于第四季度逐步释放产能。

7、中国铝业（02600）

乌克兰局势恶化，铝供应链受损将进一步推动铝价上涨。目前铝锭社会库存110万吨，虽一季度国内电解铝复产积极，但电解铝库存仍处于较低位置。海外铝库存持续下滑，LME库存仅为82.4万吨，处于5年来的历史低位。待下游逐步开工，消费情况或有明显好转。电解铝盈利已大幅改善，持续性或高于市场预期！当前随着原材料价格下跌和铝价修复，吨铝盈利已经恢复到4000-5000元左右，氧化铝长期过剩难改，煤炭受保供政策推动预计难有上涨，预计中期内成本端难有大幅上涨。而铝价在海外因素推动下难以回落，相关标的涨幅远远落后盈利修复，即便维持目前盈利不变，估值仍处于低位，当前是电解铝板块布局良机！公司一方面把握铝价高位运行的市场机遇，另一方面以提升价值创造能力为统领、以深化全要素对标为抓手，狠抓降本增效及管理效率提升，实现主营产品毛利较去年同期大幅增加，公司运营水平稳步提升。

8、山东黄金（01787）

公司是国内唯一拥有三座累计产金突破百吨矿山的上市公司。公司旗下山东黄金冶炼公司是上海黄金交易所首批认证的全国十家可提供标准金锭企业之一和上海期货交易所首批金锭品牌注册企业,连续多年位列中国黄金冶炼十大企业。 近期俄乌紧张局势升级，给整体经济带来了明显的滞胀风险，主要受能源价格走高推动，这强化了市场对未来几个月金价走高，以及设定的2150美元/盎司目标价的信心。黄金作为终极货币的作用有望凸显。山东黄金所属新城金矿累计产金达100.006吨，成为山东黄金第四家累计产金过百吨的黄金矿山。据中国黄金协会统计数据显示，新城金矿是继夹皮沟金矿、玲珑金矿、焦家金矿、紫金山金铜矿、三山岛金矿之后，中国第六座累计产金过百吨的黄金矿山，其中山东黄金所属百吨矿山已有4座，行业核心优势进一步凸显。

9、中国电力（02380）

海通证券发布研报称，保障电厂的盈利是现阶段经济的当务之急，煤炭供给政策也正在发力，价格管制措施也在推进，火电行业盈利改善会是今明两年的趋势。电力市场化改革即将迎来突破式发展，电力行业兼具低估值和确定成长的优势。长期看，我国电力需求还有上涨空间，行业理应取得更好的估值。随着国家发改委、国家能源局对部分煤炭企业的约谈，叠加国内供暖季用煤炭需求有所下降，煤价有望得到有效控制。此外，自2022年1月1日起，江苏、甘肃、江西等多省也纷纷实施新的电价政策，上调了工商业电价，完善分时电价机制，电价的上涨将帮助电力企业改善盈利水平。

10、锦欣生殖（01951）

目前，辅助生殖机构尚属稀缺资源。有报告称，我国辅助生殖市场由于政策严控，牌照稀缺，行业基本被国有医院、跨国药企寡头把控，行业集中度较高。相对于5000万不孕不育患者的数量而言，辅助生殖市场处于供不应求的状态。每15个人中就有1个人不孕不育。辅助生殖第一股锦欣生殖(或锦欣医疗)的辅助生殖资质，亦即牌照主要来自西囡医院集团及深圳中山医院两家医院。2010年，锦欣集团设立成都西囡医院，该医院的前身早在2006年取得了辅助生殖的相应牌照。收购深圳中山医院，锦欣医疗从而取得了医疗执业许可证。2月21日，北京市医保局方面消息称，北京对63项医疗服务医疗服务：价格项目进行规范调整，宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处理等16项辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。这一新政策将于3月26日落地，适用于北京市公立医疗机构，非公立医保定点医疗机构参照执行。港股锦欣生殖（01951）主要从事提供辅助生殖服务、辅助医疗服务，辅助生殖营收占比67%，消息发出后股价一路走强，分析人士称，辅助生殖技术项目纳入医保报销可减轻患者经济负担，有利于增强患者治疗意愿。三胎政策背景下，其他地区有望推行类似相关政策，辅助生殖技术类公司或因此受益。

（文/ 万永强 智通财经研究中心总监）

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