根据高盛研究公司的数据，股市熊市预计将加剧，然后在 2023 年晚些时候让位于更有希望的信号。

　　MSCI全球股票全球指数今年下跌了约19%。尽管自夏季以来股市有所上涨，但我们的策略师预测，在熊市期间，股市将出现更多波动和下跌，然后在 2023 年晚些时候达到低点。他们预计利率将见顶，经济增长恶化将稳定下来，然后股市开始持续反弹。

　　推动全球股市的基本面发生了巨大变化，首席全球股票策略师兼欧洲宏观研究主管彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）写道。在该团队的 2023 年展望中，他指出，与往年相反，资本成本大幅上升，打击了预计未来利润将实现的快速增长公司的估值。大型科技公司的收益落后于分析师的预期。

　　更高的利率和商品价格使利润可靠和现金流的优质公司更具吸引力。“在许多行业中，传统老牌企业和数字新进入者之间的相对命运发生了逆转，”我们的策略师写道。他们青睐股息高、资产负债表强劲、利润率高的公司。

　　与此同时，投资者可能不得不应对挥之不去的熊市。根据高盛研究公司（Goldman Sachs Research）的数据，主要有两种类型——由经济放缓和利率上升驱动的“周期性”类型，以及由资产泡沫或灾难等冲击驱动的“结构性”类型。这种衰退是周期性的，通常持续26个月，库存需要50个月才能恢复。股票通常会下跌30%，并在市场在这些周期中触底之前受到空头反弹的冲击。

　　我们的策略师认为股市可能会进一步下跌有几个关键原因。虽然今年的估值有所下降，但在超低利率下，它们从非常高的峰值开始。尽管全球许多股票市场的估值都很低，但美国股市却并非如此——美国股票的估值仍处于与1990年代后期科技泡沫高峰期一致的水平。

　　估值的一些差异可能是由于对美国经济增长的预期更好，以及股票市场拥有不同的公司组合。但即使考虑到这一点，GS Research表示，也很难证明为什么美国市场的交易价格与其20年平均水平一致。当大型科技公司的利润率面临压力，导致裁员和投资下降时，尤其如此。与此同时，政府和公司债券收益率已经上升到足以成为股票的竞争性替代品。

　　从历史上看，购买股票的最佳时机是经济增长疲软但接近稳定的时候。但是，尽管预计今年晚些时候扩张前景将有所改善，但这尚未发生。“时机就是一切，”高盛研究（Goldman Sachs Research）的策略师表示。“仍在恶化的疲软经济与经济不那么糟糕的经济非常不同。

　　高盛研究公司（Goldman Sachs Research）预测欧洲将出现衰退，而美国则勉强避免了经济衰退。但即使这个全球最大的经济体设法保持增长，我们的股票策略师表示，在股市触底之前，投资者将定价美国经济衰退的可能性更高，风险很大。他们的基本情况是 2023 年的收益持平。

　　利率的峰值可能对股市有利。然而，我们的策略师认为债券收益率仍有上升空间，部分原因是美国政策制定者专注于保持金融环境收紧以帮助遏制通胀。目前还不清楚在央行准备降低借贷成本之前，利率将保持高位多久。高盛（Goldman Sachs）的经济学家预计美联储不会在2023年降息。

　　与此同时，投资者的定位表明市场尚未达到低谷。通过某些措施，投资者已经变得更加防御，并重新定位了他们的投资组合以降低风险，但流入股票基金的资金仍然强劲，尤其是在美国。我们的策略师预计，在股市触底之前，投资者已经向熊市投降。

　　根据高盛研究公司（Goldman Sachs Research）的数据，全球股市的“希望”阶段可能在今年晚些时候开始。随着估值攀升，这些复苏通常在经济衰退期间开始。从历史上看，在触底后投资股票比在触底前投资股票要好：低谷后一个月的平均 12 个月回报率高于低谷前一个月。“出于这个原因，我们认为现在为潜在的牛市转型做好准备还为时过早，”高盛策略师写道。