最近的资本市场有些“诡异”，为何不同类资产涨跌幅波动如此之巨大？3月9日早间，油价一度跌破30美元/桶，这个价格甚至比同样一桶矿泉水还低。随后，全球市场遭遇恐慌性抛售，美股跌幅在未来几天会不会迅速扩大到20%，触发牛转熊？对中国而言，此次油价暴跌影响几何？

　　作者 经济观察网 记者 郑一线日，原本被新冠疫情打压的全球资本市场再度遭遇重磅一击！当天早盘，布伦特原油期货大幅跳空低开，跌幅一度扩大至超过30%，这是1991年海湾战争以后布油期货录得的最大跌幅。

　　油价闪崩引发暴跌，全球股市再次遭遇“黑色星期一”。当天收盘，亚太股市收盘全线月末以来的新低位，日经225指数刷新2019年1月初以来的新低，上证综指大跌3%至3000点下方。美国股市尚未开盘，但标普500股指期货已经下跌5%，触发熔断，纳斯达克指数期货同样暴跌5%，美股开盘走势不容乐观。避险资产价格飙升，黄金一度站上1700美元/盎司。

　　有金融机构人士感慨，每天都在见证历史，金价、股价、油价轮番异动。为何不同类资产涨跌幅波动如此之巨大？

　　平安证券首席经济学家张明对记者表示，油价暴跌进一步加强了投资者的避险情绪，全球资本市场风声鹤唳。市场如此暴跌，更深层次的原因在于对2020年全球增长的担忧，对发达国家财政货币政策空间比较狭窄的担忧，以及对全球经贸冲突的担忧。今年全球经济增速可能降至2.5%以下。在油价暴跌的催化之下，投资者迅速切换到避险模式，短期内还会持续一段时间。

　　布伦特原油期货大幅跳空低开，开盘跌25%，随后跌超31%，报32.14美元/桶；WTI原油期货跌幅迅速扩大至27%至30.07美元/桶。NYMEX最活跃WTI原油主力期货合约北京时间3月9日6：02-6：07五分钟内买卖盘面瞬间成交20281手，总价值近6.08亿美元合约。截至记者发稿时，布伦特原油（ICE Brent）和美国西德克萨斯轻质原油（ICE WIT）分别报34和35美元。昨天国内期货市场开盘后，

　　其中与原油相关性最强的燃料油、PTA、沥青、橡胶、乙二醇、苯乙烯、甲醇等品种均跌停开盘，与生物柴油相关的三大植物油期货——棕榈油、豆油和菜籽油也出现跌停。

　　方正中期期货研究院院长王骏表示，整个期货市场中除了国债期货和鸡蛋、苹果等畜产品及生鲜产品上涨外，其他板块均比较疲软。整个市场情况来看，

　　这次闪崩的导火索是，上周欧佩克与俄罗斯就延长减产协议谈崩。全球最大原油出口国沙特阿拉伯开启激进的报复计划，承诺下个月将石油产量提高到远超1000万桶/日的水平，向亚洲客户提供大幅折扣减4至6美元/桶，美国及欧洲则减约7美元，并意味4月将增产，预计从本月约970万/天，提高至1,050万至1,100万桶/天。并对石油进口国提供大幅折扣4-8美元不等，原油价格战一触即发。

　　俄罗斯在减产方面很难继续妥协，俄罗斯认为不能总是自己减产，美国却享受高油价，这样的减产是不公平的、毫无意义的。目前来看，国际油价暴跌不可能持续保持在20-30美元/桶的低价区域，因为全球性疫情不是一直或长期存在的，“欧佩克+”会议的参与各方是很难长期忍受低于30美元/桶的油价。自2016年开始，国际油价得到欧佩克+减产协议的支撑，触及27美元/桶的地位之后触底回升，并在50美元/桶上下震荡。欧佩克+由14个成员国组成，其石油产量占全球总产量的40%以上。2016年欧佩克+首次承诺集体减产。2019年12月，沙特与俄罗斯牵头达成延长减产协议，该协议4月1日即将到期。根据该协议，欧佩克+同意每日减产约170万桶，沙特则继续在其产量配额的基础上再减产40万桶/日。

　　在疫情冲击之下，全球经济增长疲弱，石油供给需求减弱；而这次减产协议谈崩，意味着欧佩克+国家可以自由控制原油产量，国际油价遭遇供给端和需求端的“双杀”。

　　国盛证券宏观首席分析师熊园认为，分析油价，供需变化是本质，地缘、技术进步、美元等其他因素是重要扰动特别是短期走势。1861年以来油价历经七轮周期，大级别的涨跌主要是供需主导。短期油价止跌，一方面需要有沙特和罗斯方面缓和价格战的表态，或者全球疫情能够得到有效控制的利好，否则下跌的趋势会保持一段时间。熊园认为，

　　过往七八年的历史经验也表明，油价暴跌会增加产油国谈判的可能性。“长期低油价对全球经济是不利的。油价是大宗商品很重要的一个锚，工业品价格PPI和油价严格正相关，油价走低，PPI也将在低位徘徊。油价下跌，背后反映的是供需错位，需求不足，如果只是一个国家还好，对全球而言就意味着经济结构的失衡。”熊园表示。

　　瑞银财富管理团队同样认为，产油国无法长期承受油价过低，将重启减产谈判，加上疫情受控及经济增长回升，我们预期油价在下半年复苏过来。瑞银最新调低了油价预期，布兰特油价6、9及12月末目标分别降至40、45及50美元（原来：62、64及64美元）。未来数天至数周，我们不排除布兰特油价进一步下跌至30美元。

　　脆弱的资本市场作为大宗商品之母，原油暴跌将对大宗商品乃至整个全球市场造成巨大冲击。避险资金继续大举流入美国国债及黄金等资产，全球大类资产或将重新定价。

　　在周一原油大幅低开后，全球市场遭遇恐慌性抛售。除了亚太股市暴跌之外，标普500期货罕见跌停触及熔断，美国10年期国债收益率首次跌至0.5%下方，美国30年期国债收益率更是首次跌破1%，这使得美债各年期收益率有史以来首次均低于1%。A股也受波及，上证综指、深证成指和创业板指分别下跌3%、4%和3.4%。

　　最近的资本市场有些“诡异”，为何不同类资产涨跌幅波动如此之巨大？张明认为，原因可能不止在于新冠病毒，毕竟迄今为止，新冠肺炎疫情在全球范围内的扩散仍是有限的，

　　美股现在的震荡幅度距离高点已经达到了12%-13%左右，张明认为，市场需要警惕的是，美股跌幅在未来几天会不会迅速扩大到20%，触发牛转熊。A股和全球资本市场目前看有点脱钩的，有说法认为，A股将成为全球的“避风港”。但其不认同这样的看法，A股年后涨幅最多的是创业板为首的中小票，并不完全是基本面带动的，而是流动性宽松带来的结果。如果全球股市继续调整，A股的波动会进一步加剧。投资者最近应该注意防控风险，部分进入防御模式。

　　熊园认为，中长期来看，权益市场还是会成为大家关注的焦点，在低利率环境下，债券回报率太低，对投资者而言并不是一个很好资产。目前

　　但中长周期看，资金会加速流入A股，长期格局依然向好。在几天前，十年期美债跌破0.7%，华创证券首席宏观分析师张瑜就曾分析道，

　　而目前数据，二月的新增就业还在超预期。短期担忧情绪之下，交易动量强，这个是事实，但是定价过于极端。如果经济数据恶化速度没跟上的话，可就是利率快速修复反弹了。其依然维持之前观点，一季度美债基本面定价中枢应该在1-1.4%左右。星石投资认为，对中国而言，此次油价暴跌影响可以从三方面来看：首先，

　　资本市场方面，短期来看A股更多反应的海外需求下降和通缩恐慌，企业成本下降带来利润增厚的反应会相对滞后。目前，A股对需求下行的反应已经相对充分，所以长期趋势不变。第三国内政策方面，伴随着国际油价下跌，通胀对于国内货币政策约束下降，国内政策有可能会迎来进一步的宽松。至于黄金，金价去年开始进入快速上涨模式，去年累积涨幅15%，今年又继续上扬10%左右。瑞银财富管理团队预期，我们预期疫情在未来两个月大致受控，

　　由于美国实际利率偏低，美国大选及地缘风险持续，央行继续买进黄金，对下半年金价构成支持。张明表示，金价未来有调整的风险。短期内避险情绪较强，要么高位盘整，要么继续冲高，大幅回调的可能性较低。