、天天基金联合股权激励品牌荣正咨询、合规科技品牌价值在线举办的“创业板上市公司峰会”在三亚隆重举行。会议期间，多家创业板上市公司代表参加了当天上午的“财富与价值”圆桌会议。

　　圆桌对话的主持人是荣正咨询创始人、董事长郑培敏先生。嘉宾包括联合创始人、董事屈东明、副总裁靳茂、董事长吴向东和鹏华基金副总裁高鹏。

　　郑培敏：非常感谢大家从遥远的北京、西安赶来参加由、荣正咨询、价值在线合作创办的创业板十周年上市公司峰会。这次圆桌的主题叫价值与财富，我简单用一个很简短的PPT回顾一下我们对创业板的认知。

　　首先第一批挂牌的28家公司，很遗憾这里有退市的公司，这里22家公司至少做过一次股权激励，有14家是荣正的客户。第二个这是Choice的数据，这些股票在过去十年涨了10倍。另外我们统计了一下截止到10月30日创业板过百亿市值的有112家，既然是东方财富的主场我们要凸显财富，财富的根源是价值，所以我们今天全天活动最重要的主线，大家会经常听到主持人、分享代表提到市值这个事。作为整个创业板市场虚拟经济的符号，就是创业板的指数，最低到过585点，最高到过4000点，目前在1600点左右。

　　就简单这4页幻灯片回顾一下主办方精心准备这次活动的一些安排的点，紧接着请我介绍今天即将上场的四位对话嘉宾，他们是：联合创始人屈东明、副总裁靳茂、董事长吴向东。鹏华基金副总裁高鹏。

　　非常感谢大家，我们还是希望主办方能给大家一些干货，让大家对创业板企业的发展有一些思考和企业。

　　屈东明：非常感谢主办方给我们这次机会，是创业板上市的第一支股票，300001，在2009年10月30日深交所挂牌敲锣那一刻，这是当时我们全体高管到深圳参加这个仪式，当时于总是作为前28家的第一位走上台去敲钟的，也是作为C28俱乐部的提议者、创始人，也是第一界C28俱乐部主席，当时也是在深交所作为前28家上市的企业来代表发言的。

　　确确实实，公司经历短短五年的时间，我们公司是2004年成立的，在2009年正是在创业板上市，五年的时间能够走进资本市场，在深交所挂牌交易，对我们特锐德所有人来讲是一个奇迹，也是让我们为之心动，为之热血沸腾的一刻。

　　郑培敏：第二位分享的嘉宾是的靳总，您回忆一下什么时候上市的，上市之后自己产业的发展和资本的扩张。

　　靳茂：非常感谢今天有这样一个平台能让我们聚集在一起，这样一个形式非常好，我特别支持这样的形式。创业板有很多特殊性，我们这里很多企业都是民营企业，新经济类的也特别多，大家的共同话语也相对多一些，所以我觉得这种相对小范围的交流，我个人是非常喜欢的。这次也是非常积极地就来参加了。

　　其实我们上市的时候不叫卫宁健康，我们叫卫宁软件，我们上市是2011年8月18日，一个特别吉利的日子。上市的时候，我们还是一家非常小的公司，我记得很清楚，我们上市首日市值才20多个亿，经过了八年，我们今年是上市八周年，逐步地成长，现在市值200多亿，正好是刚才主持人介绍的十倍股中的一位。我觉得未来我们的路还很长，希望跟大家一起努力，共同进步。

　　吴向东：今年的1月29日我们上市的，我的上市之路是很辛苦的，我这个行业是很多人看不懂，就像零几年大家看不懂茅台一样，一个卖酒的公司有什么价值。我是零几年在家里请一个酒厂的经理喝酒，结果那瓶酒一倒出来是一瓶水，很尴尬，我说我一定搞一个卖酒的公司不卖假酒，就是抱着这样的梦想去做，做了十多年。我们其实那时候就说独角兽，其实我们就是独角兽，我们在2010年，世界上很有名的基金就投资我们，给了我们很多钱，后来行业周期不好，因为八项规定他们就退出了，所以反反复复到今年才上市。

　　吴向东：我觉得我们是一个创新的公司，卖酒其实很多公司卖，但是现在如果你们愿意的话，你们在微信小程序搜索一下华致优选，你注册一下我下午就可以送你两瓶酒，明天下午就可以给你送到。我们不用天猫和，因为他们会把我们的数据全都拿走，我们要做自己的私域流量，所以我觉得微信的小程序挺好的，你注册以后，我们的退货率是千分之2.5，一般电商的退货率都达到2.5%，我们少十倍，以后你们都是我们的用户。

　　郑培敏：感谢吴总，也为吴总做一个小广告，他让他的秘书从广州调茅台酒，晚上我们就可以喝，感谢吴总。那高总，你做配资的经验是怎么样的。

　　郑培敏：我们第一个环节是让每个上市公司代表回忆一下他们上市的心情，第二个问题来问一下，我们今天的这个话题还是围绕着市值展开，能不能请三位老总谈一谈从上市到现在怎么通过内生式增外延式并购获得今天的成长。

　　屈东明：特锐德在2009年上市之初，我们的市值只有23亿元左右，经过十年的发展现在市值在156亿在徘徊。特锐德上市的时候叫做高铁板块，我们最早是为高铁的信号电源提供电力设备的，也就是现在大家坐高铁的时候你注意看在铁路的两边，每隔两三公里就会有一个信号塔，在信号塔下面就有特锐德厢式变电站，目前我们在这个领域里占有60%左右的市场份额。但是到了2012年，由于高铁遭遇了滑铁卢，市场份额大幅度下滑，当时整个铁路市场就停滞了，在这种情况下我们寻求了转型，转型到了电力市场，也就是我们的国家电网、南方电网以及一些用户市场。以前高铁发展快的时候我们看不上这些市场，因为高铁它的利润率和市场相对稳定，对我们来说是一个非常好的市场，但是后来转型以后，我们在2012年和2013年两年经历了非常痛苦的转型。

　　到了2014年以后，应该说公司经历了十年的发展，上市五年的时间，特锐德由一家制造公司，我们是一个纯粹的电力设备制造公司，开始探讨我们的第二次创业和升级转型。也就是在2014年特锐德确定了我们第二个板块以及发展方向，也就是现在我们正在做的特来电的板块，也是汽车充电生态网这个板块。也是在2014年，我们在电力设备制造板块也创新了一个产品，叫做模块化的变电站，这个产品经过五年的发展，在今年我们单一的产品就创造了11个亿的销售收入。

　　再后面，我们也是继续往前发展，进入到了新能源微网这个板块，应该说现在的特锐德我们是朝着节能减排、绿色环保这个能源产业的方向去发展的。

　　在整个十年的发展过程中，特锐德上市以后也并购了几家企业，包括现在的充沛电器，包括易拉德，这些都是制造板块并购的企业，也为公司的发展，为公司市值的提高作出了相应的贡献。同时我们特来电的板块经过这五年的发展，目前我们在全国有94家子公司，项目落地的城市已经达到了330个城市，目前所建的充电桩的数量已经超过了23万个，目前在行业里边是稳居第一的好成绩。在能源局公开的数据里面，现在充电桩数量特来电占第一，新兴充电第二，国家电网排第三。应该说特来点在这五年的快速发展，也为特锐德过百亿的市值作出了非常突出的贡献。

　　郑培敏：为了筹备这次会议有两个企业家我是亲自飞到这个城市邀请的，一位就是长沙的陈邦总，另外一位就是特锐德的董事长于总，于总因为公务的原因来不了特意让联合创始人屈总来的。我去了特锐德非常惊讶，中汽车的充电桩第一的不是国家电网而是特锐德。那靳总您分享一下卫宁健康的发展和成长的过程。

　　靳茂：刚才讲了我们有幸成为创业板的十周年十倍股之一，我自己回顾了一下，上市的首日收盘价如果按当年估值的话大概就是五六十倍的样子，到今天我们又还原到这个估值水平了，可能除了2015年牛市的时候我们曾经摸到过500亿，那个时候的估值就很高了，可能两三百倍。我自己感觉，这些年走过来，如果时间拉长点看，其实最终还是回归到业绩，就是我们今天的估值水平又还原到了IPO首日收盘时候的估值水平。如果从创业板十周年我们十倍多的回报变成个年化指标来看的线%，我们的经营业绩年负荷增长基本接近，所以说基本上是跟业绩匹配的，这是站在今天这个角度去看，也就是说市场的因素小了一点，更多是还原到了业绩增长本身。

　　如果说再赶上市场的牛市，或者我们现在讲的“慢牛”，慢慢的风险偏好在提升，我觉得市值方面可能会有更好的表现。所以我个人的表现，我是经历了大起大落，现在又比较平稳了，我自己觉得最终还是要回归到业绩，这是我个人的一个感受。

　　郑培敏：靳总的感受也是我们作为中介机构经常会跟上市公司交流的，那些很花哨的操作，是因为不作不死造成的，实际上靳总给我们分享的是真正企业的市值增长是靠实实在在的业绩增长。吴总您刚刚上市不满一周年，您有什么样的感受？

　　吴向东：我做的这个行业很特殊，它是一个慢成瘾性的，我在这里提醒大家千万不要早上喝酒、中午喝酒、晚上喝酒，如果连续喝一个礼拜就会上瘾，但是如果一天只喝一次，可能一辈子也不会上瘾，所以酒这个东西很特殊。酒也是一个文化礼仪、社交礼仪，在英国高中生高三的时候，周末学校会给你一升啤酒，让你慢慢去训练，就是说你要耍酒疯在学校里耍，不要到社会去耍，所以喝酒是一种文化，会喝酒了就会社交了，因为你酒都喝不好，骑匹再好的马也会摔下来的。

　　我们这个行业要做三件事，我正在做一件事，我们做小B大C的战略，其实全国有300万个卖酒的终端，真正会卖酒的也就是二三十万个，我会在会卖酒里的挑选一些跟我们合作，因为我们主要是打通供应链。比如茅台，大家都买不到茅台，但是我能买到茅台，并且是真的，所以供应链是很重要，以后我们会有几万个合作伙伴，这是我们的小B。另外一个小B就是连锁店，我们会在全国开5000家左右的店。

　　另外就是大C，在座的其实都是我们的大C。我觉得中国会发生很多的变化，大家在分析中国的上市公司，你像深交所上市公司整个市值现在快20万亿了，创业版在13.9万亿，纽交所好像是你们的十倍，是你们的7倍，他说其实中国的市场是足够大的，中国的企业家也很发狠的，中国的企业家也很有创新性，但是中国的企业家都不出来搞社交，赚了钱都在家里。美国的企业家如果不家一个企业家协会、硅谷的协会他就完蛋了，基本上他就废了，谁也不会买他的股票，就是这种感觉。像我们东方财富这么好的论坛，应该是开个几千人的会，所以我觉得未来我们这个市场会很大，因为大家有交际就会有喝酒，就跟陈邦老总昨天晚上给我叫去，他不喝酒的，我说董事长你要成为万亿市值就一定要喝酒，他说我不会，我点了一杯比利时的啤酒给他喝了一下，他说这个啤酒有点苦，我说你就是个专家了，就把好的味道说出来了。

　　我不展开讲了，其实每个行业能够达到这几点，我们说有足够的市场，你在周期内，企业有格局，那我觉得市场应该是属于我们的。你像我上了市以后，我们最头痛的就是大家都找你买茅台，怎么办？那我们又不能卖假的，所以我们就分了保真，出浅一级，二级是在鉴定室，是老技师，可以达到10万瓶里不到3瓶的假货。

　　郑培敏：吴总给在座的人提示了，社交是一个文化产业，可能他的市盈利未来可能也会更高一些。那高总从配资策略来讲，你会更加倾向于哪种类型的公司？

　　高鹏：感谢主办方邀请，鹏华基金投资创业板也有十多年历史了，从创业板第一支股上市以来，我们一直在做创业板投资。

　　接着刚才陈总的分享，我们看目前创业板的分享，从28只到现在的784只，整个流通市值现在3.8万亿，总市值5.4万亿。这3.8万亿公募基金参与的大概有10%。在这里我们还可以看784支创业板股票，它的日均交易量占到了整个A场的21%，应该说创业板股票交易活跃度非常高，远高于主板市场的交易成交。

　　现在成交额比较高，融资的程度也比较高，因为刚才陈总介绍了IPO是4000多亿，再融资还有5500多亿，应该说创业板给整个市场贡献了有1万亿的额度。

　　从创业板的走势来看是差强人意的，我想投资者需要的是长期稳定的投资回报，不是暴涨暴跌的回报，纽交所和也都是追求稳定的回报。鹏华基金现在追求的是长期投资，稳定资源，投资是一个长期的事情，不是说今天选哪个股票明天就把它卖掉，挣其中的短期利差，而是获得长期的价值。

　　创业板的股票我们可以看科技和创新的色彩是非常浓厚的，90%创业板里的股票是科技类的企业，里面有80%是拥有自主研发能力的，其实对于现在中国政府鼓励的这种科创势头来讲，我们认为科创板里有大量的上市公司是可以被挖掘的。

　　从三位老师的发言里我们可以看到，2009年特锐德上市，2011年卫宁健康上市，到今年上市，不同时期上市的主题都不太一样，跟当时中国经济运行的趋势也是比较符合的，所以从投资的角度来讲，我们去找一些拥有长期价值和稳定汇报的企业来投资。从投资者的参与度来讲，其实现在普通个人投资者通过公募基金参与创业板上市公司投资的比例是越来越高的，我们现在有44支有明确跟踪创业板主题的指数基金，大概有160万投资者，这个比例是非常高的，这部分的资金大概有440亿的资金。另外有大概2800亿的资金是通过主动股票投资来选择的，那经理是通过长期的跟踪投资标的，前面三家公司都是我们的投资标的之一。

　　郑培敏：受高总讲话的提示，我觉得创业板也要搞一个类似上证50这样的指数，这样可能会体现更多的优秀股票，尤其现在创业板也允许借壳的，而且借壳是战略新兴企业。

　　最后一个问题跟台上的嘉宾做一个探讨，我在准备PPT的时候，八个字叫“十年河东，十年河西”。我们今天请到的公司里，有发展的非常好的，也有退市的，我们现在看到有很多企业是低于发行价的，所以这十年过来大家真的是看得唏嘘不已，所以请大家回顾一下怎么看待自己身边的伙伴掉队，对自己有什么启发。

　　屈东明：我觉得还是做好自己的事，走好自己的路，因为不同的行业处于的整个发展周期的位置是不一样的，在这个不同的环境下的上市企业出现不同的表现也是情理之中的。对于一家上市公司来讲，我觉得可能改革开放40年的时间，我们享受了政策红利，我们享受了人口发展的红利，那么可能接下来的十年二十年，由享受红利逐步要转向依靠企业核心能力，依靠业绩来支撑你的市值这个阶段了，所以我认为上市公司还是应该专注自己的主业，在主业的范围之内进行恰当的创新，不断提升自己的核心能力，来增加自己的市值。

　　当然，对于一些目前经营状况不太好的公司，作为上市公司来讲也应该去借鉴他们失败的原因，去对经营好的、不好的都要研究，成在哪，败在哪，作为自己经营过程中的支持以及红线，来去指导自己的公司如何去发展。包括上周我们公司的董事长在中央二台的《对话》节目里讲到，特锐德第一支股票当年上市的时候，于总在讲话中说我们要扛起创业板的大气，上周在《对话》节目里面跟宋志平讲说我们一定是创业板的主力队员。我想特锐德一直是沿着自主创新这条路在走，我们把我们自己的电力设备已经做到了目前在国内领先的水平，我们在电动汽车充电这个领域里，我们的技术水平在国际上是领先的，在国内和世界的市场份额也做到了第一位。但是由于我们所处的这个行业是一个制造业，虽然后期做的特来电是做的互联网+的行业并没有被市场充分认可，目前还是持怀疑和观望的态度，所以目前特锐德的市值是一百多亿。所以我们寄希望于未来电动汽车产业的快速发展，能够为特锐德市值带来冲击，我们也朝着万亿市值冲击。

　　郑培敏：屈总，你们公司做了行业转型，现在的主营业务跟2009年已经有了很大差异，你们在高铁行业不好的时候积极转型，所以没有掉队。靳总你谈谈这八年看看周边同行业的变化。

　　靳茂：作为卫宁我们自己的感触是练好内功，心无旁鹜。卫宁的主业非常清晰，我们传统产业做了二十多年，目前是这个细分行业非常专注的一家公司。我平常负责投资者交流这一块，很多基金经理都会问我一个问题，为什么你们的估值比同行的要高，我觉得专业性或者专注方面给了我们一些议价，我觉得这个是未来我们会坚持的，就是专业、专注。

　　像您提到的身边比较熟悉的上市公司经历了一些波折，其实我自己还是蛮有感触的，我觉得可能对有些上市公司的创始人或者大股东的角度来看，这种跨界的并购，比如说自身掌控能力有限的时候还是要慎重的，尤其是在资金安排方面如果比较紧张，或者用了大量的杠杆的话，一旦市场风向转变的话杀伤力非常强。其实我身边就有这样的案例，作为卫宁我们也是时刻提醒我们把自己专注的事情做好，就是我说的练好内功，心无旁鹜。

　　郑培敏：吴总您上市不到一年，经历的风雨不那么多，您没有经历过4000点的创业板高点，您对自己有什么要求？

　　吴向东：其实很多人跟我说千万不要把股票质押出去，所以到现在为止没有一股是质押的。当然做企业最关键的是你的战略和战略的实现路径，我们是做高消费的人群，未来高净值人群他也是我们的消费者，我们怎么把高净值人群做好。再一个喜欢学习酒的人越来越多，所以未来我们的战略是高消费到高净值，到爱酒的人，这个路径可能未来15年我们都做不完。所以做一个事情只要有时间去做，你不要今天想到明天，明天就要赚这个钱，那肯定麻烦得很。只能是你现在想到的事情，你现在就开始做了，未来你的企业增长就会有空间。

　　再一个说创业板，很多人说创业板的公司平均估值太高了，你说茅台市值1.5万亿了，它如果再翻一倍就是3万亿，再翻一倍就是6万亿，这个可能性大吗？但是像我们，如果翻一倍才6亿，翻两倍才12亿，所以不要老拿PE去比，如果投资只做PE就不应该去做投资了，我说完了。

　　郑培敏：我觉得上面三个企业都有共同点，第一都是练好内功，第二都是比较专注在自己的行业，高总鹏华也是个老牌公司，您看包括创业板市场在内的A股的起起落落，您是怎么看这个问题的？

　　高鹏：刚才看郑总的4页PPT感触很多，我们看到有18家上市公司股价是翻倍的，我们统计38家创业板上市公司涨了5倍以上，大概26家上市公司股价是腰斩了，所以将近15%的上市公司在创业板的股价表现是非常好的，超越了市场的指数，也超越了同行业里其他的上市公司，应该说也也充分反应了创业板从资本市场上获得了IPO的资本支持，包括融资的支持还是促进了在行业里面的市场地位。我也特别认同特锐德屈总的讲话，其实上市公司还是看自身的内在增长，资本市场也会对良好的成长性的上市公司给合理的估值。

　　随着这次创业板改革之后，会有大量上市公司的出现，如果是继续维持高市盈率的情况比较难，所以整个的过程来看，慢慢资本市场会有长期的、稳定的投资，我觉得慢慢中国的优秀企业会在上市公司里涌现出来。比如这次茅台的价格，确实也是近三四年的时间里面的增长，三四年前茅台在五六百亿的时候没人投，但是现在都过万亿了大家还是愿意投，这就是一个市场的表现。

　　郑培敏：这十年外部的政策环境、资本市场都有非常多的变化，我也想为下午的圆桌做一个预热。大家知道我们今天开这个会其实非常有意义，为什么主办方要联合在这个时间点开一个创业板十周年的会议，第一，十年是一个整数；第二，一个非常重要的节点，我觉得陈峰总今天的讲话是有所保留的，但是肯定注册制在紧锣密鼓地推进，而且我自己2015年参与了股权改革，很多重大改革都是之后会推出，所以我觉得创业板很可能在未来6到12个月之间应该会推荐注册制，这里就会带来一个变化，很多机构投资者，很多上市公司管理层他的方和观念还停留在核准制时代，比如类似“十送十”这个概念。

　　所以我想用易主席的“四个敬畏”跟大家分享，不管是什么时代，我们要怀着敬畏之心。感谢大家，我们上午的圆桌论坛就到这里。