2022年上半年，美国遭遇重挫，三大指数均创2008年下半年以来最差半年表现。其中，标准普尔500指数上半年累计下跌20.58%，为1970年以来最大上半年跌幅；纳斯达克综合指数累计下跌29.51%，与去年11月的历史高点相比下跌31.32%；道琼斯工业平均指数累计下跌15.31%。纳指和标普500指数更是分别在3月7日和6月13日跌入技术熊市，这再度将美股黄金10年或正走向终结的猜测推向风口浪尖。眼下，美股正面临着双重打击，即居高不下的通胀率以及经济衰退风险造成的巨大威胁。华尔街普遍认为，在今年年底之前，美股半个世纪以来最猛烈的抛售潮可能将继续演绎。

　　美国劳工部数据显示，今年5月美国消费者物价指数（CPI）环比上涨1%，同比上涨了8.6%，创1981年12月以来最大同比涨幅，刷新40年来新高。目前来看，这一数字仍未触顶，三季度美国CPI同比读数有进一步上涨的可能。首先，与疫情、俄乌冲突有关的供应短缺并非短期内可以消除，原油、天然气、粮食价格等仍面临上行压力。其次，从基数效应的角度上看，去年三季度环比读数较低，将对今年通胀数据回落形成阻碍。最后，美国劳动力市场紧张状况仍未缓解。5月新增非农就业超预期，失业率维持低位，劳动力市场呈现出需求旺盛、供给短缺的局面，职位空缺率和工资涨幅均处高位。这意味着，“工资—通胀”螺旋的风险正在加剧。中信证券分析认为，6月美国CPI同比增速仍在8.5%左右的高位，且三季度美国通胀或仍将处于磨顶过程。

　　值得注意的是，通胀走高促使美联储货币政策变得愈发激进。当前，市场持续担忧美联储激进加息导致经济放缓。在刚刚结束的国会半年度货币政策听证会上，美联储主席鲍威尔承认美国经济有可能陷入衰退，并称实现软着陆“非常具有挑战性”。在该听证会上，鲍威尔重申了抗通胀的“鹰”派主张，他表示，即使经济放缓，央行也很难从加息转向降息，只有看到明确的证据表明通胀正在以令人信服的方式下降才会转向。鲍威尔在会上直言：“我们已经偏离2%的通胀目标太远了。”

　　展望下半年，高通胀压力难以消除，美联储紧缩步伐料将延续。根据芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察”工具的最新数据，美联储到7月份加息50个基点的概率为3.1%，加息75个基点的概率为96.9%；到9月份累计加息100个基点的概率为2.0%，累计加息125个基点的概率为63.1%，累计加息150个基点的概率为34.9%。但流动性收紧会对金融市场造成负面影响。紧缩的货币政策可能影响企业盈利表现、压低企业估值和抵押品价值，引发部分金融机构和僵尸企业融资困难，进而带来的动荡。

　　今年以来，随着地缘“黑天鹅”的起飞，全球经济衰退风险持续攀升，加速迈入加息周期的美国首当其冲。美国前财政部长、哈佛大学教授萨默斯表示，未来两年，美国几乎不可避免会出现经济衰退。而各项数据也在为美国经济敲响警钟。

　　美国商务部数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降1.6%，较此前数据下调了0.1个百分点。而根据亚特兰大联邦储备银行实时跟踪经济数据并持续作出调整的GDPNow模型，今年二季度经济产出萎缩了2.1%。连续两个季度经济萎缩，这已符合技术性衰退的定义。二季度的一个重大变化是利率加速上升。为遏制飙升的通胀，美联储自3月以来总计将基准利率上调了1.5个百分点，今年剩余时间和2023年可能还会进一步上调利率。可以看到，在高通胀和快速加息下，美国经济的活力正在减弱。

　　市场研究机构埃信华迈公司公布美国最新制造业数据显示，美国6月制造业采购经理指数（PMI）初值为52.4，创23个月新低，并大幅低于预期的56和前值57。制造业产出指数初值为49.6，刷新24个月低位，跌入萎缩区间，远不及前值55.2。与此同时，美国6月服务业PMI为51.6，创5个月新低，低于预期的53.5和前值53.4。美国消费者信心指数也在6月降至16个月以来的最低点。而美国6月大企业联合会消费者信心指数为98.7，为2021年2月以来新低。

　　市场研究机构埃信华迈公司首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示，美国6月份经济增长速度大幅放缓，不断恶化的前瞻性指标预示第三季度经济可能将出现萎缩。“调查数据与6月份经济年化增长率不足1％的情况相符，商品生产的增长已经在下滑，庞大的服务业增长大幅放缓。”知名投行高盛目前已将2022年第三季度、第四季度以及2023年第一季度的经济增长预期分别下调至1.75%、0.75%和1%。高盛预计，由于通货膨胀和俄乌冲突导致宏观经济疲软，美国经济2023年陷入衰退的概率达30%，高于此前预测的15%；2023年或2024年进入衰退概率为48%，高于此前估计的35%。

　　2022年4月至今，伴随俄乌冲突以及持续的高通胀对经济可能带来的反噬风险，市场开始担忧美国经济衰退的可能性，前期相对抗跌的大市值、价值股出现明显调整，比如苹果、微软等。眼下，市场的担忧进一步升温，导致除美元外的美国主要资产全面下跌。伴随美场风险偏好的持续收敛，投资者正不断缩短权益资产投资期，唱空美股的声音也越来越多。

　　短期来看，中信证券提出，在通胀等宏观数据出现实质性改善或可循信号之前，短期美场波动仍将延续，且缺乏趋势性方向，中长期走势同样不容乐观。摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊在最新发布的投资报告中写道，尽管今年美国暴跌让上市公司价格更加合理，但标普500指数还需要再跌15%至20%，到3000点左右，市场才能完全反映出经济萎缩的情况。高盛认为，当前股价只是反映了经济温和衰退的情况。高盛策略师大卫·科斯汀表示，美国企业的盈利预期仍然过高，预计美股将进一步下调。