8月4日，国债期货价格集体收跌。国债期货此前受到情绪影响，连续上涨，今天出现回调，预计短期内将以震荡走势为主。目前期限结构呈现牛陡态势，短端利率下滑更快，市场对于未来的降息预期较强。资金面来看，银行间流动性处于宽松状态，DR007低于7天逆回购利率。

　　国债期货集体收跌，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.04%。中证转债收涨0.19%，成交额为948.2亿元。中大转债、天康转债涨超11%，通光转债、远东转债涨超9%，白电转债、瑞鹄转债涨超7%；金轮转债跌超8%，海兰转债跌超5%，台华转债、三角转债跌超4%。

　　交易所债券收盘，地产债涨跌不一。“21碧地02”涨超43%，“21碧地03”涨超38%，“18富力10”涨25%，“20时代05”涨超11%；“21融创01”跌超20%，“19远洋02”跌超16%，“21远洋01”跌近16%，“20融创03”跌超14%。

　　中信固收分析称，进入2022年下半年，新增专项债发行显著缩量，全年限额已接近尾声。7月份地方债共计发行4063.09亿元，其中新增一般债券发行635.32亿元，同比上升0.79%。新增专项债发行612.97亿元，同比下降81.99%。再融资债券发行2814.8亿元，同比上升11.06%。接下来再融资债券或将成为供给主力，通过合理的借新还旧以缓解地方政府债务到期压力。

　　国盛固收分析称，宽松的资金环境带动信用利率下行，长短端下行幅度基本相当，这与2季度短端下行幅度明显高于长端不同。利率下行背后是极度的欠配行情，一方面，配置力量增强；另一方面，信用债供给减少，城投和产业债融资均下滑。7月下半月城投发行期限小幅提升，云南、天津等地继续“滚短”。而在利率下行过程中融资收缩，这是较为异常的。但监管并非信用债融资收缩原因。债券利率下降不足，特别是信用债相对于利率下降不足，可能是债券融资未能放量的主要原因。配置力量较强而供给不足，欠配压力持续，我们构造的欠配指数接近历史新低，信用债久期策略优于资质下沉。相反，我们推荐通过拉长久期追求更高收益，可以通过二级资本债、银行永续以及强省份地市级以上城投加杠杆拉久期，以及关注资源型省份城投以及煤炭等产业债。

　　1.【央行条法司司长刘宏华：央行正在加快推动《中国人民银行法》修改】央行条法司司长刘宏华在《中国金融》杂志撰文称，按照金融监管体制改革精神，人民银行正在加快推动《中国人民银行法》修改，落实人民银行统筹系统重要金融机构和金融控股公司、统筹监管重要金融基础设施、统筹负责金融业综合统计的“三个统筹”职责。同时为满足金融体制改革需要，统筹制定修订《金融稳定法》《商业银行法》《银行业监督管理法》《保险法》《证券法》《信托法》等金融领域重要法律，制定修订《地方金融监督管理条例》《非银行支付机构条例》《外汇管理条例》等重要法规，从全局角度把握金融法律体系建设，不断巩固金融法律体系基础。

　　2.【农业农村部：推动农业现代化示范区将符合条件公益性建设项目纳入地方债支持范围】农业农村部8月4日发布对十三届全国五次会议第4342号建议的答复。其中提出，下一步，农业农村部将会同有关部门，加强沟通协调，拓宽投资渠道。一方面，统筹现有项目。推动优势特色产业集群、国家现代农业产业园、农业产业强镇等项目优先向农业现代化示范区安排，引导农业生产发展等各类农业项目资金向示范区倾斜。另一方面，积极争取增量。鼓励地方政府加大财政投入力度。推动示范区将符合条件的公益性建设项目纳入地方政府债券支持范围。

　　3.【云南省发改委：关注低信用主体违约风险、隐性债务风险，加大企业债券发行力度做好融资接续】云南省发展改革委于7月29日上午组织召开全省企业债券管理和风险防控工作会议。省发展改革委党组成员、副主任王建新，委财金处及相关投资职能处室负责同志和省属企业业务条线有关负责同志在主会场参加会议，各州(市)、县(市、区)相关部门负责人在分会场参加会议。会上，王建新围绕国家和我省关于稳住经济大盘、扩大有效投资等宏观政策；把握机遇，充分发挥企业债券在稳经济、服务实体经济中的重要作用；企业债券发行情况和有关要求；落实“五早”工作机制守住不发生企业债券风险底线等内容作了培训，并提出工作要求。会议要求，一要充分认识今年企业债券防风险工作的特殊重要性，切实树牢企业债券风险防范意识，牢牢守住不发生违约风险的底线；二要认真做到“五早”和“五个关键”，提高防范化解风险工作能力，不断强化事前事中事后监管，防止债券资金脱实向虚，确保募集资金在国家宏观调控、经济建设中切实发挥作用；三要把握“三个”关注，即关注低信用主体违约风险、关注区域性金融风险、关注地方政府隐性债务风险，同时，要加大企业债券发行力度，做好融资接续，主动对接重点投资项目，支撑稳住大盘，针对突出短板薄弱环节，做好精准支持。

　　4.【中金固收：7月城投债净增同、环比下滑明显，投资者继续下沉策略】7月城投债发行、净增同、环比均有下滑；江浙鲁等城投大省发行、净增绝对量较好但同、环比表现分化，云南、天津净增有所恶化；私募债、AA+、地级市及区县级、隐含评级AA-及以下档城投贡献主要净增，高评级、高级别城投发行居前，但到期量大拖累净增表现。各评级城投发行人利差以收窄为主，取消发行、异常成交仍处低位。后续看，我们维持“资产荒”背景下的中短久期城投底仓策略不变，区域分化仍为大格局，优选好区域或中等区域城投下沉，融资和卖地趋弱背景下弱区域不建议过度下沉，涉及负面消息的城投利差可能有所波动。

　　5.【广发固收：7月流动性充裕叠加信用债资产荒，欠配压力推动信用利差明显压缩】2022年7月，流动性充裕叠加信用债资产荒，欠配压力推动信用利差明显压缩。各评级及期限信用债收益率的下行幅度较大。其中，高等级产业债拉久期较明显，城投债下沉并适当拉久期占优。7月信用债发行额小幅下降，受到期压力较大的影响，净融资额骤降。展望8月，信用利差可能被动走扩，但走扩幅度相对有限，信用利差仍维持在低位震荡。从信用债净供给的历史规律看，8月信用债净融资环比7月增加1000亿元左右，将一定程度缓解机构欠配压力。但同时，下半年信用债到期压力上升，也制约了2022年8月信用债净融资规模的增长。信用债净供给难放量，欠配压力仍将支撑信用利差维持在低位震荡。具体策略层面，高等级、流动性好的个券适当拉长久期至3-5年。

　　6.【国君固收：周三债市低开高走，早盘市场消化国债不避险的信息】周三债市低开高走，早盘市场就在消化国债不避险的信息，叠加地缘事件缓和，10年国债10最高上行至2.74，国债期货明显低开。但随着高开低走，资金面异常宽松，多头开始进场发力，各期限利率开始持续下行，国债期货午后相继翻红并大幅拉升。全天利率曲线呈现明显牛陡特征，其中5年期品种表现最好，TF涨幅明显高于T，尾盘现货利率继续下行，10年国债10收于2.7175。除了做多10年国债以外，面对当前如此宽松的资金面，次优选择就是加杠杆买3~5年品种。因为有2020年4月份的学习效应，在趋势反转前，只要资金面维持低位，5年期的品种还会有最后一波冲顶行情，对应5-3年期限利差压缩，10-5年期限利差和5年AAA信用利差同步走阔。不过，最后一波5年的冲顶行情，严重依赖资金宽松，本质上也是快进快出策略。

　　7.【国盛固收：利率下行背后是极度的欠配行情】宽松的资金环境带动信用利率下行，长短端下行幅度基本相当，这与2季度短端下行幅度明显高于长端不同。利率下行背后是极度的欠配行情，一方面，配置力量增强；另一方面，信用债供给减少，城投和产业债融资均下滑。7月下半月城投发行期限小幅提升，云南、天津等地继续“滚短”。而在利率下行过程中融资收缩，这是较为异常的。但监管并非信用债融资收缩原因。债券利率下降不足，特别是信用债相对于利率下降不足，可能是债券融资未能放量的主要原因。配置力量较强而供给不足，欠配压力持续，我们构造的欠配指数接近历史新低，信用债久期策略优于资质下沉。相反，我们推荐通过拉长久期追求更高收益，可以通过二级资本债、银行永续以及强省份地市级以上城投加杠杆拉久期，以及关注资源型省份城投以及煤炭等产业债。

　　公开市场方面，为维护流动性合理充裕，央行今日(本周四)进行20亿元7天期逆回购，中标利率2.10%，与此前持平；因今日有20亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。

　　未来一个月内(截至9.4日)，将有逆回购到期共120亿元、国库现金定存到期400亿元和MLF回笼6000亿元，预计全部回笼量总计6520亿元，明细如下：

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