投资有风险，但是风险是可以控制的，如何控制？那就是努力提高单个投资机会胜算的同时，进行合理的分散投资。那么怎样的分散投资才算是科学合理的呢？这就是我们今天着重要探讨的问题。

特此说明：文中涉及到的个股仅供举例和参考，不构成投资建议，据此买卖，盈亏自负！

近三年时间，我们比较深入接触过的股民大概有两三百人，这些投资者朋友主要分两种类型：一种是持股很集中，通常情况下满仓持股不超过三只，有时候甚至满仓持有一只股票；一种是持股很分散，通常情况下不会满仓，满仓时一般持股超过七只甚至十几只。

理论上来讲，持仓越集中，整体本金的风险敞口就越大，同时潜在回报往往越高；持仓越分散，整体本金的风险敞口就越小，同时潜在回报往往越低。但从实际情况来看，一个满仓只持有三只股票的投资者的整体投资风险可能比满仓持有10只股票的投资者的更小。为什么会这样？这主要还是因为两个投资者对所投资个股的把握或者说胜算不同导致的。

第一个投资者虽然仓位很集中，但是，如果其对所投资个股的研究非常透彻，每个个股的投资确定性都非常高。比如第一重仓股计划持有最长时间内有超过99%的把握最终不亏钱，有超过90%的把握赚取50%以上收益，有超过80%的把握赚取一倍以上收益，有超过70%的把握赚取两倍以上收益；第二重仓股计划持有最长时间内有超过98%的把握不亏钱，有超过90%的把握赚取30%以上收益，有超过80%的把握赚取50%以上收益，有超过70%把握赚取1倍以上收益；第三重仓股计划持仓最长时间内有超过95%的把握不亏钱，有超过90%的把握赚取20%以上收益，有超过80%以上把握赚取40%以上收益，有超过70%以上把握赚取70%以上收益。那么，这个投资者最终三只股票都不亏钱的概率将超过92%，绝对的高概率事件；而三只股票同时都亏钱的概率却不超过万分之一，绝对的小概率事件。虽然还有7%左右的概率会出现其中一只或者两只股票亏钱的情况，但是，即便出现两只股票亏损的情况，整体本金很可能也会盈利，因为赚钱的那只股票可能赚的比亏钱的那两只总计所亏的多。也就是说，这个投资者整体本金最终盈利的概率一定是超过92%的，而且大概率会超过98%。

第二个投资者虽然持仓比较分散，但是，如果他对其所投资的个股大部分研究不是很透彻，没有足够硬的投资逻辑支持，比如平均每个个股的投资胜率在70%左右（很多散户没有这个胜率），并且每个个股的持仓比例也差不多。那么最终的投资结果大概率会是三四只亏损（亏损超过5%），两三只基本不赔不赚（盈利或亏损在5%以内），四五只盈利（盈利超过5%）。如果最终有五只以上能实现盈利，整体本金大概率还能实现盈利。如果最终亏损或者不盈利的个股超过五只，加上交易费用，那么本金最终很可能就是亏损的结果。也就是说，即便仓位比较分散和平均，但是如果个股的平均投资胜率不超过70%，那么也不能保证整体本金最终大概率能盈利，这几乎和赌博无异！

因此我们首先可以得出这样一个结论:整体投资风险跟持股分散程度没有必然正相关关系，并不是越分散就风险越小，而是跟每个个股的投资确定性和整体胜率有明显的正相关关系。潜在回报率跟持股分散程度也没有必然的正相关关系，即便持仓比较分散，但是如果整体胜率高，一样能获得高收益。所以，努力提高每一笔投资的确定性和胜算才是投资中最重要的事！

当然，在确定性和整体胜率差不多的情况下，必然是越分散风险越小。但是，因为人的时间、精力和认知有限，不可能同时深入研究跟踪很多个投资机会，所以，太分散必然会导致投资确定性和整体胜率下降。

接下来我们具体分享一下我们鹏风价值研究所逐渐总结出的几个关于仓位配置的原则和经验。

原则一:如果在计划持有的最长时间内，你持有这只个股的胜算不超过70%，那么，不管其潜在回报率有多高，你都不应该去投资他。只有在超过这个胜算基础上，才可以进一步权衡胜算和潜在回报率的综合性价比，性价比更高的理应配置更多仓位。

比如目前我们主账户的第一大重仓和第二大重仓股，我们深入研究跟踪后认为他们最终都有90%以上的概率获得至少一倍以上的收益，都有70%以上的概率获得至少2倍以上收益，但是，因为第一重仓股属于净利润断层，大概率最多持有一年半就可以实现盈利目标（目前已有30%左右盈利安全垫），而第二大重仓股属于戴维斯双击，大概率需要持有三年左右时间才能实现盈利目标，自然就应该给第一重仓股多配置些仓位。

我们发现，大多数持仓比较集中的股民并不是艺高人胆大，而是无知者无畏。他们持仓集中并不是建立在很高的确定性基础之上，有些甚至连公司具体干什么业务都不知道，认真读过所投资公司近三年年报的也是极少。诚然，如果随便看看利润表，看看估值水平，看看题材，看看技术指标，看看别人写的分析文章，就能获得高达90%以上的胜算，那么，投资致富也太简单了些。

在我们看来，如果你对一只个股的投资胜算不超过90%，不管其潜在回报率有多高，也不应该重仓他（仓位超过20%）。

原则二:在任何情况下，都不能满仓持有一只股票，第一大重仓股最大仓位最好不要超过50%，满仓时，至少要持有三只及以上个股。

我们必须要承认，投资过程中的信息不对称永远都是存在的，人的认知能力和洞察力也是有限的，再富有智慧的投资者也无法总是能提前规避掉黑天鹅事件的发生。很多黑天鹅事件的发生会让一只个股连续无量跌停或者市值很快蒸发大半，即便你投资一百次没遇到过黑天鹅，只要满仓遇到一次，你很可能就回到解放前了。所以，任何情况下，我们都不应该满仓持有一只股票。

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事实上，绝大多数时候，我们鹏风价值研究主账户的第一大重仓股仓位都不会超过35%。比如我们对于我们目前的第一大重仓股有超过99%把握最终不亏钱，有超过90%的把握获取一倍以上收益，有超过70%的把握获取两倍以上收益，可是目前给其的仓位也没有超过30%，因为毕竟还有1%最终亏钱的概率，有10%左右最终赚不到一倍以上收益的概率，有30%左右最终赚不到两倍以上收益的概率。如果我们给其仓位太重，短期遇大的波动被套，恰巧这时候又发现了一只性比价更好的进攻股，我们就会陷入痛苦的抉择之中，毕竟存在弄巧成拙的可能。

经常关注我们的投资者朋友知道，除非市场行情非常疯狂，使得我们选不出十只左右胜率和赔率比较理想的个股来配置，否则，我们基本上一直是满仓操作策略，很少保持现金头寸。目前我们主账户持有12只个股。之所以目前持股比较分散，主要还是因为没有挖掘出胜算和潜在赔率跟第一大重仓股一样理想的其他进攻股。我们核心股票池里的个股们要么是胜算高，潜在赔率不够理想，比如中煤能源、北新建材、中国化学、杰克股份等防守股。要么是潜在赔率较高，但是胜算不够高，比如赢合科技、科信技术、派能科技、鹏辉能源等储备进攻股。

当然，我们之所以可以同时持有这么多个股，主要因为我们是团队作战，可以同时深入研究跟踪多个行业和个股。如果你是一个人战斗，在找不到三个以上胜率和赔率很理想的个股时，那么宁可多持有些现金头寸，也不要盲目下注。切记，钱是赚不完的，但可以亏得完。

当然，我们来股市不是为了不亏钱，而是要赚钱，所以防守不是目的，进攻才是。即便有时候选择防守，也是为了更好地进攻。我们现在之所以持有比较多的防守股，一方面是为了防止踏空，保证至少大概率可以赚取市场平均收益；一方面是为了当我们发现非常理想的进攻股时，可以从容不迫地清理掉一些防守股，然后去把握进攻股。我们深知，防守股只要在估值明显偏低时买入，那么迟早会赚到估值回归正常水平的钱，但是我们无法精确预判其什么时候价值回归，如果重仓配置这样的个股后短期被套牢，与此同时又发现了胜率和赔率非常理想的进攻股，就得忍痛割肉。但是，如果我们分散买入好几只这样的防守股，这些个股同时被套的概率就会很低，那么，当发现胜率和赔率理想的进攻股时，就可以清理一些盈利或没被套牢的防守股去把握。这样的策略无疑可以保证我们心态始终处于比较平和的状态！

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事实上，最近我们接触的几个投资者就因为踏空了五月以来的这波强力反弹行情而心乱了。是的，很多时候，眼睁睁错过赚钱机会比暂时浮亏更让人难受！

我们理想的持股数量是五到七只，因为我们深知特别理想的进攻股往往是可遇不可求的，几乎不可能同一个时期内先后挖掘出三只及以上很理想的进攻股的。平均一年能挖掘出一只，我们就很满意了。

原则三:一定要养成分批建仓和分批减仓的习惯，非紧急特殊情况，不要一把梭哈。

很多投资机会往往都是边走边看的，建仓时可能胜算只有百分之七八十，然后随着研究的不断深入，胜算可能会增加，也可能会下降。胜算如果增加，继续加仓就是了，如果发现自己之前判断错误，胜算下降了，那么如果一开始买入太多，又遇到短期较大的回调，就可能要割肉。这样割来割去几次，本金就会不知不觉损失很多。显然，分批买入也是控制风险的一种方法。

我们做投资主要赚两种钱，一种是企业成长和价值回归的钱，一种是估值泡沫的钱。有时候，估值泡沫的钱往往比企业成长和价值回归的钱来的更快和多。只是第一种钱只要持有时间足够长，是大概率能赚到的，但是第二种钱往往很难判断，有时候会产生，有时候不会产生。如果我们习惯了快速清仓的操作方式，很可能就会错过赚后面估值泡沫的钱。反之，如果铁了心要赚估值泡沫的钱，价值回归合理后也不减仓，那么很可能会坐过山车。

因此，基于价值回归的必然性和估值泡沫的不确性，我们确实应该采取分批减仓的策略。我们一般会给重仓股设置第一、第二、第三目标价格区间。第一目标价格区间一般是我们在中性偏保守情况下测算出来的估值结果，一旦股价到了这个区间，如果投资逻辑没有大的变化，我们会先逢高减仓三分之一筹码。第二目标价格区间一般是我们在中性偏乐观情况下测算出来的结果。如果其基本面和技术面都能大概率支撑其股价继续走高，那么就等待其进入第二目标价格区间后再继续逢高减仓三分之一的筹码。最后的三分之一筹码需不需要持有到第三价格区间，主要靠技术分析和盘感，因为这时候在我们的认知内已经认为其有明显泡沫了，但是因为大部分利润已经锁定，成本大概率已经为零，适当参与一下博傻游戏也蛮有趣味。

是的，人只有始终处于进可攻，退可守的状态下，才会心态平和，岁月静好！

原则四:在市场整体行情处于中性偏乐观或乐观状态时，最好不要满仓，一定要留有一定的现金头寸，然后在市场出现极端悲观行情时，好有子弹去抄底被市场严重错杀的理想进攻股。

这一原则是最近我们才反思和总结出来的。

任何股市，尤其是A股市场，总是乐观的时候过于乐观，悲观的时候会过于悲观，但不管是悲观还是乐观，都不会是常态。

毋庸置疑，不管是白马股还是热门赛道股，当市场行情处于中性或者乐观状态时，他们的估值水平往往都偏高，很多甚至有明显的泡沫处于博傻阶段，如果发现的比较晚，根本无法下手（除非你喜欢玩博傻游戏）。所以我们一般会去一些不那么热门的行业里挖掘一些安全边际比较大的偏冷门次优股。这样的个股好处是，数量比较多，容易筛选出来，而且在市场行情稳定时胜算往往比较大；坏处是，当市场行情比较好的时候，资金往往不愿意来参与炒作，从而不容易赚到估值泡沫的钱，更坏的是，当市场变得极度悲观时，他们会和估值高高在上的白马股和赛道股一样恐慌性大跌。

如果我们在市场处于中性或者乐观状态时满仓，一旦遇到像2018年和2022年前四个月这样绝大多数个股都持续单边下跌的极端悲观行情，那么持有的个股不是利润大幅回吐，就是被深度套牢。更令人痛苦的是，在这种行情下，我们往往会发现之前跟踪的一些白马股或赛道股跌出了巨大的黄金坑，未来的胜率和赔率极其理想。这时候我们将面临要不要割肉去把握新机会的抉择，这个抉择无疑会非常痛苦艰难，因为短期股价走势基本上很难预判，你根本没有很大的把握判断出大跌之后，哪些个股反弹力度更强，如果割肉后，割肉的个股比新建仓的个股涨的快，我们就会更加痛苦。因此，遭遇这种极端行情后，一般都会选择卧倒装死。

但是，如果我们在市场行情比较中性偏乐观或乐观时，逐渐留出15%—20%的现金头寸，那么，当遇到极端悲观行情或出现绝佳投资机会时，我们就可以从容不迫地用这部分现金去把握股价弹性强、中短期爆发力更强的赛道股。比如30元以下的鹏辉能源，120元左右的派能科技，如果我们在他们四月份回调到这个价格水平时有足够的现金头寸，即便那时候对他们的胜算不超过90%，但因为他们赔率非常高，所以大概率会去抄底他们。

虽然在这样的策略下，我们可能长期只用不到85%的本金在操作，但是，只要我们的研究和选股能力不差，那么，在不出现极端行情的情况下，整体收益大概率不会差。而一旦出现极端行情时，弹性很强的题材股往往会跌出巨大的黄金坑，这时候因为我们手里有15%左右的现金头寸可从容不破地抄底，那么这部分资金就可以享受到极端行情结束后的报复性反弹行情，很可能短短几个月实现翻倍以上收益。然后等市场再次变得中性和乐观时，便可再逐渐留出15%左右的现金头寸耐心等待下一次绝佳机会的出现。

因为市场又一次变得中性或乐观，那85%左右仓位的市值大概率已经回到大跌前的水平（目前我们主账户总资产已基本恢复到去年12月份gu 开始单边下跌前的水平），但因为剩余15%的本金实现了巨大的超额收益，因此，当市场恢复到极端行情发生前的状态时，我们的账户总资产就一定会创前高。

这就是目前我们想出的既能防止踏空，又可以在极端行情发生时，去把握千载难逢的理想投资机会的最好方法。

相信大部分读者能明白我们今天阐述的关于仓位配置和风险控制的逻辑。但是，很多读者应该非常想知道到底该如何提高具体投资机会的确定性，如何分析他们的胜算和赔率，因为这才是投资过程中最核心的东西。事实上，我们过往的大部分文章都是关于如何分析胜算和赔率的内容，只不过没有做成一个有逻辑闭环的系列。学习无止境，投资能力没有上限，戒骄戒躁，保持进步状态就好！

祝各位读者投资顺利，生活愉快！研究和码字不易，如果我们的分享让你受益，请不吝点赞和在看哦。谢谢！

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