股市(股市交易时间和规则)

  • 2022-09-04
  • John Dowson

股市(股市交易时间和规则)

 

第十章

估值——内在价值

在晨星公司,购买股票的标准是股票以其内在价值的某一折扣价交易,不单单因为它们的价格比类比公司的价格高或低。当你行动的时候,你要深刻问自己:如果你有足够的钱,你会买下整个公司吗?

在本章,作者给我们讲解了晨星公司是怎样评估内在价值的,我们一起来学习。

1、现金流:

首先我们要回答一个基础性问题:什么是一只股票的价值?老早就有巨人帮我们回答了这个问题:股票的价值等于它未来现金流的折现值,不多也不少。

股票投资小常识:分仓并且留一部分现金,对于高手来说就是股市不亏钱的秘密,意外会发生,判断会失误。

公司通过把资本投出去产生收益,一些收益补偿了营业费用,另外一些用于公司的再投资,其余的就是自由现金流。这些自由现金流给公司带来投资价值,现金流当前价值的计算反映的是对未来现金流的调整,它反映了这样一个事实:我们在未来收到的现金比我们现在收到的现金价值低。

第一个是因为货币具有时间价值,今年的一块钱就是比明年的一块钱贵;第二是因为风险溢价,有可能我们永远也收不到未来的现金流,所以我们需要为风险作出补偿。

在去年,很火的赛道CXO,研究员们就觉得这是一个非常确定的细分行业,大家都是假设它们能连续保持50%-100%的增速,那么它们100倍的市盈率就不高,第二年就降下来了。

所以股价已经把这个预期全部打满,但没有什么行业能够连续高速增长,只要增速不及预期,结果非常惨。

2、折现率:

股票投资小常识:不要用杠杆。自由现金流向行业的供应链核心,向行业的龙头集中。

怎么确定折现率呢,还真没有统一的说法,作者他们一般取10.5%,这个数字基本就是股市长期平均年收益率,影响折现率最大的因素就是风险,风险就是:当我们出售资产的时候,我们的投资已不具备今天这些价值的可能性。其次还有公司规模、杠杆、周期性等等。

3、计算永续年金价值

作者给了一个流程,我们按照流程来计算一个茅台的价值。

第一种假设茅台未来十年一直保持15%的增长,从第11年开始按每年5%增长,计算得出每股价值3243元,第二种假设茅台未来十年一直保持10%的增长,从第11年开始按每年5%增长,计算得出每股价值2174元,这就是为什么机构们动不动就把茅台喊到3000元。

这里面有个BUG,就是茅台这几年业绩增长太快,基数变得特别大,大家都预期茅台能够继续增长下去,但这种可能性又有多少。巴菲特经常说自由现金流折现,但芒格拆台,他从没见过巴菲特计算过自由现金流。

4、安全边际

我们已经分析了一家公司,然后对它进行了估值,现在我们需要知道何时买入它。现在茅台1700,比我们计算的便宜了很多,我们要马上冲进去吗,有没有可能在什么地方出了问题。我们知道茅台2021年的利润增速是12%,但市盈率是32倍,这样一看依旧很贵,但茅台已经成为一种信仰,当大家都等着它跌到便宜估值的地方,可能它永远跌不到。

所以我们要给自己留够安全边际,对于有较强竞争优势的稳定的公司,可以设定为20%,对没有竞争优势的高风险的公司为60%,平均起来,对大多数公司,我们需要一个30%-40%的安全边际。

宁愿在初始估值时由于谨慎错失一次稳定的投资机会,也不要反过来因买入价格过高而遭受重创。毕竟,亏钱的代价比丧失收益的机会会使你的境况更糟。

股票投资小常识:国企有制度监督,私企全凭良心。主营业务毛利率长期低于20%的,垃圾。

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