但没想到的是，上周五高层提及“适时降准”，并且本周一央行闪电降准放水1.2万亿之后，却连续两天摁在地板摩擦，老经验似乎不再适用。

　　上周五的降准暖风和恒大违约传言同步传出，省政府也再次洽谈恒大。按照以前的逻辑，看来恒大的事情应该是稳了，因为大概率已经有应对方案，心里有底了。

　　但没想到，在政策暖风之下，恒大股价依然继续下跌，而且在本来已经暴跌80%的基础上，继续下跌8天大跌34%，再创本轮危机新低，从15.8港元跌到2.8，再跌到1.8港元。

　　今年因为反垄断、数据安全、海外上市监管等很多原因，中概互联网相关的基金都普遍腰斩。但大量投资者发疯似的入场抄底，虽然基金跌了40%，但基金份额却增加了300%有余，一波接一波，跟以往跌了就割肉的光景形成鲜明对比。

　　经济恢复势头减弱，这个在下半年的资本市场已经形成一致共识。我们在八月就监控到，央行罕见提前召开信贷座谈会，并且在内部分享这一资讯，可见高层对经济压力很早就有预期，并且也在做好应对方案。

　　而这种下行压力，会很大程度上，就是受到地产和基建这些拉动经济传统项目的影响。挤压地产和基建的泡沫，给高端制造，专精特新企业腾出施展拳脚的空间，产业结构转型升级是大方向。

　　中期看，是为了应对大国博弈衍生的经贸科技封锁，突破关键技术不被卡脖子，实现自主可控，国产替代。

　　随着七普人口数据公布，老龄化和人口峰值已经是大趋势，靠人口要素拉动经济已经有心无力；资本投资的效果也在逐步减弱，毕竟地产基建这些总会有量的尽头，剩下能继续拉动经济增长的，只能依靠全要素生产力，也就是技术迭代更新，背后指向的就是高端制造与技术创新。

　　例如11月底，立陶宛与中国外交关系变奏，虽然很多人不知道立陶宛，但实际上这个小国却掌控了激光仪器的关键技术，而芯片产业离不开高级激光仪器的技术支持，所以外交关系变奏，也给未来国内技术升级发展留下隐忧。

　　内忧外患的背景，带来的是生于忧患的机会。穿透危机，我们更应该看到的是机遇，而资本市场已经做出投票，把更多资金倒向代表未来龙头的“宁组合”，而非代表当下龙头的“茅指数”。

　　大震荡之下，引起的资金分层和行业涨跌严重分化，由此形成今年资本市场的最大风口——新能源产业链。

　　从第一代新冠毒株，到贝塔、德尔塔，再到最近的奥密克戎，病毒的演化和对我们的冲击已经是常态化的事情，中国的防疫力度，依然是全球做得最好的。

　　病毒之所以可能反复出现，一方面是需要更强有力的医疗手段支持，另一方面是欠发达国家因为缺乏医疗资源，成为疫情传播的木桶短板。

　　越来越悬殊的贫富分化，导致发达国家有能力坐拥更多抗疫资源，但大量亚非拉美地区无法覆盖足够的疫苗，导致疫情一波未平一波又起的恶性循环。

　　不过疫情反复之于国内倒并非完全坏事，只要国内能坚持动态清零的防疫政策，即便海外生产受疫情干扰，国内的出口反而因此获益，能保持相对的坚挺，稳住经济大盘，然后给调整产业结构留出窗口。

　　国内之所以能坚持严格的防疫制度，抵御海外疫情影响，很大程度上是因为明年有重要大会召开，所以在监管方面需要全面从严求稳。

　　当然，现在政策变化已经对部分行业产生极大影响，例如教培、互联网，这些政策上的不确定性需要周期更替落定后才会趋稳。

　　经历两年宽松货币环境后，政策逐步走到转折点，美联储开始taper，放水力度大大缩小，这仅仅是收紧的前奏和预演，真正的冲会体现在taper完成后的加息前后阶段。

　　虽然从美联储缩小购债规模，到真正开始加息，还有一段路，且中间可能受到疫情反复影响，但目前资金对于加息依然有分歧，这种分歧可能会因为官方一句话，就导致价格大幅波动，对市场的影响还是不能忽视。

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