年期国债涨幅回吐,收益率绝对水平逐渐回到去年底附近。信用债方面,一季度违约风险可控,违约仍集中在民企房地产债,投资级信用债收益率小幅上行,信用利差多数走阔。另外中债市场隐含评级下调方面,一季度下调的信用债金额明显低于去年同期。
截至2021年3月23日,2022年一季度各品种债券中债估值收益率曲线年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别变动5BP、-1BP、21BP、15BP、-4BP和-1BP。信用利差方面,3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别走阔21BP、15BP、-4BP和-1BP。总体来看,一季度期限相对更长、高等级信用债收益率出现较明显上行,信用利差有所走阔。期限利差方面,以国债为例,一季度曲线小幅增陡。
具体来看,2022年一季度债券市场先扬后抑,以春节为节点,春节前收益率小幅下行,春节后收益率总体上行。首先,春节之前,在降息以及经济悲观预期推动下,10年期国债一度向下突破2.7%;春节之后,多重因素带动债市回调,10年期国债一度回到2.85%。一是春节期间国内人员流动强于去年,二是1月金融数据明显走强,投资者稳增长信心增强;三是1-2月经济增长较去年12月走好。另外春节之后也有部分因素对经济形成干扰,分别是俄乌战争,2月居民负增长以及各地疫情蔓延。
信用债方面,总体走势和国债类似。以3年品种来看,各等级中债估值多数也在春节附近出现内阶段低点,尔后逐渐上行。
信用利差方面,2022年一季度多数品种信用利差走阔,尤其是高等级长期限品种。信用利差的走阔,我们认为主要是两个原因:一是债市进入调整,投资者调整组合久期,短期险品种更受青睐;二是股债双杀后,资金被大量赎回带来的被动抛压。
截至3月22日,2022年一季度中债市场隐含评级下调的信用债金额为3763亿,下调金额较去年同期明显下降;上调方面,一季度总金额2934亿,绝对水平处于历史高位,但略低于去年同期。
上述上调和下调样本中,一季度城投债占比分别为25.6%和38.7%,上调样本中的城投债占比继续下降,下调样本中的城投债占比也小幅下降。
2022年一季度违约节奏和去年四季度相似,处于仅几年低位。按照首次违约发行人数量来看,一季度新增3个,和过去两个季度基本持平;按照广义违约口径(包括展期、交叉违约及技术性违约等),一季度违约率0.07%,和去年四季度相近。
截至2022年3月22日,违约债券一季度共回收10.6亿本金,它们分别是景峰医药、永煤和渤海租赁,上述主体自偿部分利息或本金。然后2014年至今,违约债券共兑付本金469亿,兑付率仅7%。
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