股票投资小常识：整理是指股价经过一段急剧上涨或下跌后,开始小幅度波动,进入稳定变动阶段,这种现象称为整理,整理是下一次大变动的准备阶段。

迪森股份：收获湖北订单，后续订单可期

公司7月21日公布一个BMF供热新签订单：项目位二湖北省宜昌市东山工业园，工业园区用热需求成熟，在燃煤锅炉禁用要求下选择生物质供热。项目觃模12万吨蒸汽，我们测算折合BMF消耗量约3万吨/年，对应迪森13年BMF消耗量的9.4%。项目建设期约4个月。项目由迪森不当地资源方联合成立的公司完成，迪森在合资公司中出资占比70%。

项目的直接意义一是对公司15年业绩形成直接贡献，事是合资公司为后续开拓湖北市场打下基础。

我们对公司的推荐逡辑也得到初步验证。推荐逡辑重述如下：燃煤锅炉改造，气价上扬，生物质供热行业迎来黄金窗口期；公司龙头地位突出，业务省内和省外扩张空间较大，14-16年订单与业绩有望加速成长。我们讣为年内公司大概率将收获其他订单，同时后续生物质供热行业存在政策支持及气价调整等众多催化剂。

投资要点：

后续催化剂之一：生物质供热行业政策支持。在7月19日环保产业高峰论坛上，清华大学温宗国与家表示争取年内初步编制十三五循环经济发展觃划，其中生物质能源资源化是重点之一。我们讣为，以产业成熟度和经济性衡量生物质产业的各细分行业，在当前时点首推BMF，而供热优二发电。

后续催化剂之二：天然气价调整窗口重启。我国天然气价整体处二从成本加成向市场化定价的价格上行通道中，幵二13年7月完成增量气调价，按原计划14年和15年完成存量气调价，业内估计逐年上调0.4-0.5元。

上调15年EPS，维持16年EPS，维持强烈推荐评级。预测14-16年EPS为0.27、0.40、0.61元，同比增速24%/46%/52%。14年中行业启劢，新项目需1年建设期，大量未来新签订单对应业绩将从16年开始释放，因此股价应享受14/15年高估值。给予目标价16.85，对应37/28倍15/16年EPS。

风险提示：宏观经济弱导致已投运项目毖利率下降

中投证券张镭，杨鹏

华峰超纤(300180,股吧)：外贸及新产品占比提升，业绩大幅增长

主要观点：

华峰超纤1H2014收入增长29%，净利增长38%。华峰超纤发布2014上半年业绩快报，公司1H2014实现收入4.66亿元，同比增长29%，实现净利润5740万元，对应EPS0.36元，同比增长38%；其中2Q2014实现收入2.74亿元，同比增长26%，环比增长43%，实现净利润3504万元，同比增长23%，环比增长57%，对应单季度EPS0.22元。

外贸及新产品占比提升，是业绩增长主因。上半年公司产销规模进一步扩大，销量增长主要有两方面原因：一是公司开发的新产品可染基布、鞋里革、仿真皮等市场需求较好，二是出口保持强劲增长。我们预计其产品销量增速在30%以上，随着外贸和新产品占比上升，公司的毛利率水平也随之提升，营业利润大幅增长（同比+63%），但由于公司高新技术企业证书于2014年到期，复审通过前暂按25%税率预缴税，影响了上半年的净利润，我们预计下半年公司将通过高新技术企业复审，全年仍将享受15%的税率水平。

启东公司注册完毕，产能将大幅扩张。公司近期公告了江苏启东全资子公司江苏华峰超纤材料有限公司完成注册登记手续，取得当地工商部门营业执照。启东项目拟新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目，其中一期规划产能5000万米/年，预计2015年底投产，二期规划产能2500万米/年，预计2016年底投产；公司未来产能将达到1亿米/年，在现有产能（折合约2500万米/年）基础上扩大3倍。

维持买入评级，6个月目标价20.00元。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业，启东项目彰显了公司对超纤行业发展的信心，凭借规模和完整产业链优势，公司市占率有望进一步提升，我们看好公司的发展前景，维持公司买入投资评级，预计2014-2016年公司EPS分别为0.82、1.09和1.45元，6个月目标价20元，对应2014年约24倍动态PE。

风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游需求下滑风险；（3）超纤行业竞争加剧风险。

隆基股份(601012,股吧)：业绩超预期，看好市占率提升

预计业绩增长主要归功于主营业务的增长，非经常性损益的增速大概率低于主营净利润增速，增长质量无需担忧。目前单晶硅产品海外需求非常旺盛，单晶硅产品在海外市场的市场份额如期提高，高效高质高价产品得到更多海外客户的认同。

由于单晶高效产品在BOS（系统周边）成本越高的地区，性价比越高，因此在海外市场的占有率持续提升。今年以来单晶硅片目前处于供不应求的状况，价格维持强势，单晶硅片与多晶硅片的价差持续扩大。

公司二季度净利润预测为0.62亿以上，环比一季度增长约29.17%。主要原因是公司二季度的出货量环比增加。预测二季度毛利率有所下滑，主要由于多晶硅料的价格一季度上涨而二季度下跌，公司的库存周期约为一个季度，二季度使用的是高价原料。但是得益于收入的增长，费用率将会被摊薄，公司二季度净利率大概率会提高，而且从三季度开始毛利率也将持续提升。

由于欧盟与美国针对中国光伏产品的贸易战影响，在欧盟与美国市场组件的最低价格都在上涨，中国企业也无法低价出货。而高价市场的客户，更加倾向于选择性能更好的单晶硅产品。海外市场上单晶硅产品占比持续提升已经成为定局。

国内市场上，公司也在加大单晶产品的推广力度，预计国内市场单晶产品市场占比也将提高，仅速度较海外市场慢一些。

预计公司2014、15、16年的EPS分别为0.57、0.89、1.18元，对应的PE分别为27、17、13倍，上调为买入评级。

金隅股份：环比改善，期待京津冀发力

业绩环比提升，同比增速偏弱源于地产结算结构：公司公告中期业绩预告，预计2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加10%以内，业绩增长主要源自于房地产结算面积增加79.5%。公司盈利情况环比增长较快，这与地产业务结算与水泥业务季节性有关，同比改善不明显，我们认为这主要与公司地产业务结算结构相关，上半年结算地产业务主要集中在保障房与京外地产项目，毛利较低。

全年地产业务仍将高速增长：公司2013年地产业务预售收入增长较快，这将带来今年地产业务结算的增长，预计下半年公司地产业务结算结构调整，毛利提升，全年结算利润明显提升。预售方面，由于今年自住型商品房的推出，预计贡献销售收入亿元，外加保障房销售，预计预售收入仍将有30%的增长。

期待京津冀政策发力：7月18日召开的北京市二季度经济形势分析会透露，京津冀协同发展规划将于近期出台。考虑到政府执行力，我们期待京津冀实质性政策出台，改善水泥供需格局。公司水泥生产线主要分布在京津冀地区，是京津冀政策的显着受益方。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价10元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为23%、19%、20%，主要源自于房地产结算的提高与水泥盈利的改善。我们仍然强调公司的资产优质，采用分部估值法分析公司市值成长空间，预计金隅股份(601992,股吧)价值在447亿元，相当于每股价值10元，继续维持公司买入-A投资评级。

风险提示：京津冀一体化低于预期、房地产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期

安信证券杨涛

维尔利(300190,股吧)：餐厨垃圾处理步入成长期，业务拓展谋求全面发展

新获的工程项目陆续开工建设，项目推进平稳顺利，进入收入确认的节点，未来业绩将集中释放

1）渗滤液业务方面，南京、长沙、三亚、浏阳等渗滤液项目陆续开工建设，项目推进顺利，按照工程进度有望在今年全部建设完成，考虑到去年仍有尚未完成的渗滤液项目贡献的收入，我们预计2014年公司渗滤液处理业务将给带来2亿元的收入。2）餐厨垃圾处理业务方面，公司常州、宁德、日照、长春、三亚等项目均已开工建设，工程建设期为一年左右，今年下半年将是建设的高峰期，预计餐厨垃圾业务将为公司带来的收入将超过2亿元。3）渗滤液运营方面，公司承接的委托运营和BOT项目运营相对比较稳定，预计将带来给收入约8000万元。4）水处理业务方面，子公司北京汇恒承接的重庆大足项目预计将完成污水处理厂的工程建设，也将为公司带来4000万的收入。5）子公司常州埃瑞克烟气处理业务也已取得突破，并获得相关订单，预计今年也将为带来约2000万的收入。考虑到公司收购的浏阳填埋场等其他方面收入，预计公司2014年全年的总收入将超过6亿元（不考虑杭能收入），实现净利润约8000万。

收购杭能已通过证监会审核，预计8月并表，进一步增厚公司的业绩

杭能环境是专注沼气工程业务20余年，积累了全国领先沼气的技术和市场优势，设计了250余项、承建了180余项沼气工程，尤其是在大型500KW及1MW以上的大型沼气工程项目中，杭能环境处于绝对领先地位。公司收购杭能目前已通过证监会并购重组委员会审核，预计近期将拿到正式批文，公司将开启发行股份收购和配套融资程序，并于8月完成收购和实现财务并表。根据公布收购杭能环境报告中的盈利预测，杭能环境今年将贡献收入1.5亿元，实现净利润约4000万元，我们认为这一预测，偏于保守，今年有望超预期，将进一增厚公司的业绩。

收购杭能环境后，公司厌氧发酵技术大幅增强，餐厨处置工艺环节全打通，有利于公司餐厨项目拓展

公司餐厨垃圾处理工艺中的前处理工艺已经在常州应急工程项目成功试运行一年有余，充分验证了公司前处理工艺中的分选技术、淋滤技术，油水分离技术得到验证。而杭能环境的核心技术是厌氧发酵技术，收购完成后公司厌氧发酵技术水平将大幅提升，因此公司在餐厨垃圾处理的工艺技术环节全部打通，可大幅提高餐厨垃圾处理运营效率，获得领先于对手的竞争优势。未来，杭能环境的厌氧发酵技术将被迅速应用于公司的餐厨项目中，其中常州BOT项目将于明年年中建成投产，该项目将成为公司第一个全餐厨全处置的标杆项目。随着常州项目的运行成功，未来借助该项目标杆的示范效应，预计公司的餐厨垃圾处理项目订单将纷至沓来，餐厨垃圾业务将成为公司未来的主要盈利增长点。

餐厨垃圾处理市场即将爆发，公司作为餐厨垃圾处理技术型龙头企业将受益最大

目前我国餐厨垃圾的无害化处理率不超过10%，餐厨垃圾大量流向畜禽养殖、地沟油提炼等行业带来了食品安全隐患，或被随意丢弃严重污染周边环境。为推动餐厨废弃物资源化利用和无害化处理，2010起我国开始启动餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点工作，近期试点城市再次扩容（共4批），数目已达83个，中央财政安排专项资金补贴示范项目。截止到2013年底，在83个城市中，仅有24个城市的项目已投运，实际能够稳定运行的项目屈指可数，由于对运行稳定性的担忧，大部分城市的餐厨垃圾处理项目还未启动，餐厨垃圾处理将成为环保行业的下一个蓝海。未来两年，餐厨垃圾处理项目建设需求非常旺盛，公司近期连续拿下日照、宁德等异地餐厨垃圾EPC合同，表明公司的餐厨垃圾处理技术正逐步获得市场认可，公司作为拥有全套领先餐厨垃圾处理技术的龙头公司，将受益于餐厨垃圾处理市场的爆发。

新建焚烧厂需求、提标改造需求将逐步释放，公司渗滤液处理业务将稳步发展

渗滤液业务方面，未来几年垃圾焚烧厂建设需求仍将快速放量，作为必选配套设施的垃圾渗滤液处理工程也将同步发展。另外，由于标准提高、执法驱严带来的提标改造需求未来几年也会逐步释放。预计到2015年，我国年产生垃圾渗滤液超过20万吨，渗滤液处理设施建设投资和运营费用将达到80亿元，年均增速将保持20%。公司在国内渗滤液处理企业中总处理规模排名第一，在渗滤液处理行业的市场占有率约10%，尤其是在中大型渗滤液处理项目（渗滤液处理量500吨/日以上）、渗滤液处理工程系统解决方案方面，公司具有绝对的优势，占比达50%，未来几年公司的渗滤液处理业务也将稳步发展。

业务范围继续拓宽，转型综合性环保平台

公司在新业务拓展方面也取得突破：1）生活垃圾混合处理业务：公司从德国引进的MYT技术（常温分选最大获能技术）成功中标广州花都项目，该技术不产生二恶英，一旦该项目建设运营成功，将可能成为继填埋、焚烧之后的第三种生活垃圾处理方案，市场空间广阔。2）垃圾填埋场业务：公司收购浏阳填埋场进入生活垃圾填埋特许经营业务，获得长期稳定的运营收入的同时，继续扩大公司在城市固废方面的经验范围，建立生活垃圾处理技术的中试研发基地，促进技术研发。3）生物质沼气发电业务：收购杭能，切入生物质沼气业务，杭能是该领域的龙头企业，具有强大的技术优势和丰富的项目经验，分切千亿级沼气工程市场大蛋糕。4）污水处理业务：收购北京汇恒60%股权之后，公司进入市政污水处理领域，获得1.34亿元重庆大足污水处理EPC合同，证明了公司在水处理领域得到客户认可，未来水处理业务将成为公司新的业绩增长点。5）其他业务：公司还通过常州埃瑞克开展烟气治理业务，并已取得了千万级的订单；通过常州大维进入工业危险废物（含医疗废物）领域。此外，公司还积极布局土壤修复、污泥处置等技术，静待相关产业的商业模式的成熟。经过一系列的布局后，公司的业务范围得到进一步拓宽，公司逐步转型为综合性环保平台，有利于避免业务单一带来的业绩波动，实现稳定长久的发展。

盈利预测和估值

我们认为目前公司部分新获的工程项目陆续开工建设，项目推进平稳。公司的部分工程项目进入收入确认的节点，业绩将集中释放。另外，公司对杭能环境的收购进展顺利，目前已通过证监会并购重组委审核通过，预计8月份能完成并表。我们判断未来几年，维尔利的营业收入将实现快速增长，，测算公司2014-2016年营业收入（按照杭能环境全年并表计算）分别为7.82、10.59和13.41亿元，净利润为1.18、1.53和1.98亿元，对应EPS分别为0.67、0.87和1.12元，对应于2014~2016年PE为38、29和23倍，参考公司未来广阔的餐厨垃圾处理市场空间，我们给予维尔利首次增持评级。

中信建投李俊松

海利得(002206,股吧)：差异化产品逐步放量，持续增长可期

近日，我们实地调研了海利得，认为公司三项业务进入收获期，看好公司未来的发展前景。

股票投资小常识：总是借钱的企业，一定缺钱。借钱才能高速发展的企业。有可能未来是一地鸡毛。

工业丝差异化率提高，盈利能力迈入新阶段。安全气囊丝全球市场空间12万吨左右，目前尼龙66产品占比90%以上；公司和TRW合作开发了全球首创的涤纶气囊丝，产品比尼龙66便宜一半，性价比优势明显，预计未来两年在安全气囊丝领域占比将达到20%-30%，替代空间巨大。公司气囊丝2012年销量4000吨，2013年近8000吨，我们预计今年有望超过1.2万吨。安全带丝2012年销量1.7万吨，2013年1.85万吨，产能已经不足。尖山4万吨差异化工业丝投产后公司安全带丝产能瓶颈将突破，盈利能力将显着提高。

帘子布进入放量收获阶段今年将扭亏。帘子布需要进行高膜低收缩丝-白坯布-浸胶-帘子布整个产业链的严格认证，认证周期持续1年多甚至更长时间。公司帘子布产品2012年下半年开始进行客户认证，目前住友和库珀都已进入披量供货阶段，米其林进入限量供货阶段。3月起公司帘子布单月销量已经超过1000吨，浸胶以外的其他装置基本开满，我们判断浸胶线年底可开满。目前帘子布产能1.5万吨，第二条1.5万吨装置预计明年年底投产。经过近几年的市场开拓，帘子布正进入收获期。

塑胶类新产品开始放量，毛利率20%-30%，是公司未来几年利润增长的新动力(310328,基金吧)。公司塑胶产品目前以灯箱布为主，尖山3.1亿平迁扩建产能投产之后，公司天花膜、天花布等新产品的瓶颈将解决。同时国外石塑地板塑胶产品已经非常普及，公司产品定位高端，以出口为主；国内市场与实木、强化地板等相比，石塑地板产品有较大性价比优势，替代空间巨大。我们预计塑胶业务今年收入可达到5亿元，明年将超过9亿元。

整体预测公司2014-2015年的EPS分别为0.4和0.55元。考虑到工业丝景气度提升，差异化丝、帘子布、塑胶新品都进入放量收获期，给予买入评级。

风险提示：帘子布产能释放不达预期、涤纶工业丝景气下滑。

汉钟精机：冷冻冷藏高增长可持续，新品推广潜力大

关注1：制冷产品市占率提升带动业绩增长

公司已发布2014H1业绩预告，预计上半年实现营业收入4.73亿元，同比增长21.75%；营业利润9864.2万元，同比增长41.04%；实现归属于母公司净利润8585.6万元，同比增长41.26%。业绩增长的主要原因是制冷产品抢占竞争对手市场份额，市占率提升，高毛利产品占比提升。此外成本下降、子公司浙江汉声扭亏，上半年利润增速高于收入增速。制冷产品主要包括中央空调压缩机和冷冻冷藏压缩机，预计整体制冷产品增长20%-25%，其中，中央空调压缩机销量增长约20%；冷冻冷藏压缩机继13年销量增长45%之后，在14年上半年继续增长30%以上，均好于预期。

关注2：中央空调压缩机未来平稳增长

中央空调压缩机是公司制冷板块主要产品，约占77%的比重，中央空调市场与商业地产和公共建筑投资高度相关，预计未来行业保持8%左右的增速。13年中央空调市场规模接近650亿，占比最大的是多联机，其次是单元机、末端机，螺杆机占10%左右。公司是螺杆机龙头，主要客户包括美的、格力、约克、同方等知名企业。公司的离心式压缩机机头给国内机组厂商配套，抢占外资市场。总体上，公司中央空调压缩机将会保持高于行业的增速，预计年均增速10%-15%。

关注3：冷冻冷藏压缩机未来复合增速30%以上

公司的冷冻冷藏压缩机主要应用于生产地附近中小型冷库。近年来公司冷冻冷藏压缩机在制冷业务中占比呈持续上升态势，由08年的6%提升至13年的23%，其中13年销量3258台，同比增长45%。我们认为公司冷冻冷藏压缩机未来将维持30%以上的复合增速，主要有以下几个推动因素：1）冷冻冷藏市场发展态势良好。我国冷冻食品人均消费量、冷库人均库容量、农产品(000061,股吧)(行情,问诊)腐损率、冷链流通比例等多个指标与发达国家差距很大，我国冷库耗电量较之日本、英国等也有明显差距，这些说明我国冷链行业无论是从量上还是质上均有很大的提升空间，而冷冻冷藏行业的政策规范还有欠缺，例如不像空调行业那样有能效管控。冷链行业的增长具有很强的持续性，加之生鲜电商的快速渗透，各路资本加快布局冷链仓储物流，为冷链行业锦上添花；2）替代活塞机。市场上冷冻冷藏压缩机中，活塞机占有相当的比例，小功率的螺杆机凭借高性价比替代活塞机已成趋势，主要受益者是汉钟精机(002158,股吧)和比泽尔，而汉钟相对于比泽尔具有性价比优势和售后服务优势；3）公司在强化冷冻冷藏压缩机型的系列化，并对冷藏车用压缩机市场高度关注，市场放量后公司可快速推出产品。

关注4：空压机总体需求不佳，看好新品永磁无刷变频空压机推广

公司空压机产品包括空压机体和空压机组，其中空压机体占85%左右，未来增速平稳，空压机机组则快速增长。13年空压机占收入比重的28%，公司空压机台数市占率17%，金额市占率7%。13年销量增长远高于收入增长，主要原因是公司推出小型空压机机体，抢占了一些低端市场份额。从市场来看因为主要下游机械、石化、冶金行业普遍较为低迷，市场需求一般。未来的主要看点是新产品永磁无刷变频空压机的推广。此产品定位高端，节能优势明显，较市场上普通变频压缩机节能17%，较1级能效工频压缩机节能31%，投资回收期约1年左右，具有很强的竞争力。这款空压机从13年二季度开始销售，目前销量较少，但客户认可度较高，预计未来两年将快速上量，实现进口替代。

关注5：螺杆膨胀机短期难贡献业绩，布局加快

公司的ORC螺杆膨胀机在台湾已经有实绩在运行，2014年预计推8-10个样本工程。目前，低温余热回收螺杆膨胀发电缺乏政策支持和行业标准规范，整体的投资回收年限较长，经济性尚待评估，因此市场需求还没有打开，距离进入旺盛需求可能还比较遥远，公司预计2016年左右市场会逐步打开，因此现在开始做一些布局，先通过样本工程在钢厂、瓷砖厂、地热和水泥厂等各种不同行业收集数据。短期来看螺杆膨胀机市场受到各种因素的制约，还不到爆发的时候，但其作为一种先进的余热利用方式，长期前景向好。公司作为较早布局的企业，有望在市场打开的时候最先受益。

结论：

公司总体风格务实进取，产品研发和市场开拓能力强。公司冷冻冷藏压缩机系列化正在强化，冷藏车压缩机开始布局，预计公司的冷冻冷藏业务将保持快速增长，对冷链行业的弹性明显增强。此外，永磁无刷变频空压机有望实现进口替代，低温余热回收螺杆膨胀机项目进展有望加快。我们略向上修正公司的盈利预测，预计公司2014-2016年的每股收益为0.72元、0.86元、1.00元，对应动态市盈率分别为25倍、21倍、18倍，维持推荐的投资评级。

威远生化：启动收购天然气、甲醇资产及更名，业绩估值有望双升

收购LNG液化工厂，进军天然气业务战略日渐明晰。公司实际控制人旗下新奥集团为中国最大的民营燃气运营公司，旗下两家上市公司分别为威远生化(600803,股吧)和新奥能源（2688.HK），2013年底新奥能源曾发布公告明确天然气中上游业务及LNG码头将交由主要股东控制的其他公司发展，我们认为新奥集团为控股型公司且上述资产投资规模较大，借助威远生化这一资本平台为较优选择，今日启动拟向港股关联收购LNG液化厂为公司的第一个天然气资产，显示其进军相关业务战略日渐明晰（避免同业竞争）。

新能凤凰回归铸就A股煤制甲醇最佳弹性标的。新能凤凰现有甲醇年产能75万吨，曾为公司全资子公司新能矿业的控股子公司，但在上期资产注入前剥离。随着装置运行日趋稳定，煤制甲醇行业景气度提升，新能凤凰盈利性应已符合收购条件。若此次收购顺利完成，加上公司现有60万吨及技改60万吨装置，公司远期（2016）甲醇产能将达195万吨，成为A股规模最大，弹性最好的煤制甲醇标的。

拟更名新奥能化或新奥新能，能源控股型公司逐渐成型。在相继注入二甲醚、煤炭、甲醇资产及本次拟收购天然气资产之后，公司已从过去单纯农兽药公司转型成为多种能源化工业务的控股型公司，公司启动关于公司更名的预先核准程序，备选名称为新奥能源化工股份有限公司、新奥新能股份有限公司，我们认为此举喻示公司未来将在新兴能源、能源化工等领域继续加深转型举措，持续改善业务结构。

业绩、估值有望双升，维持推荐评级。虽然公司此次并未公告具体收购方案，但考虑到公司现金充裕以及LNG液化厂和煤制甲醇行业景气较好，应有一定幅度业绩增厚。鉴于天然气行业景气度及可持续性高于原有煤炭甲醇等业务，且新领域继续拓展仍有较大空间，我们认为此次收购不仅将带来公司业绩增厚，更将带来估值提升，不考虑本次拟收购资产，我们预测公司14-16年EPS为0.76、0.88、1.20元，维持推荐评级。

中国海诚(002116,股吧)：公环保工程再突破，国企改革排头兵

（一）设计带动总包，规模快速成长

公司由设计先导，带动总包工程收入规模快速增长。2004-2013年，公司咨询服务类业务收入从4.36亿上升至14.8亿，CAGR达14.56%。咨询服务类业务中，设计仍处于产业链首端，是公司承包业务持续增长的基石。公司大力拓展承包业务，承包业务收入增幅明显，从2004年的0.77亿增长至2013年的43.94亿，年复合增长高达56.8%。公司再次承接环保工程EPC项目，属于设计带动总包战略的又一次重大进展。

（二）环保拓展打开持续成长空间并提升估值

公司逐步开拓环保、医药化工等新兴领域设计、工程及运营业务。我们测算至2015年医药化工/污水处理/垃圾焚烧投资规模分别达5600/450/280亿，CAGR24.4%。我们判断公司将在环保等新业务领域逐步进行全国布局，新兴领域广阔的成长空间与公司丰富的历史业绩将协助公司持续获取订单，并带动估值中枢逐步上移。

公司上海总部、北京公司、长沙公司、广州公司等皆在环保工程领域具有业务专长，并多次在污水治理和垃圾处理领域获得国家级奖励。在污水处理领域，长沙子公司承接的南通经济开发区的整体水处理工程总包项目是第一个规模较大的EPC项目；公司承接的光明乳业(600597,股吧)(行情,问诊)中央工厂规模是世界最大的，公司为其量身定制的中水循环和沼气利用等装置让其能耗比常规减少1/3。在固废领域，公司历年承接过宁波北仑工业固废处置站一期焚烧处置工程，上海市普陀去生活垃圾综合处理厂，义乌双峰环保热电有限公司垃圾焚烧热电工程等业务。此外，公司涉足的新领域还包括基于造纸技术的锂电池隔膜研发，已获两项专利；广州子公司在垃圾焚烧领域实力强劲，在很多二、三线城市承担设计业务。本次湛江垃圾焚烧发电EPC项目是公司及子公司在市政环保细分领域垃圾焚烧行

（三）国企改革试点提升公司机制活力与业绩弹性

7月2日，国务院国资委宣布母公司中国轻工集团公司进行建设规范董事会工作试点，迈出公司机制改革第一步。建设规范董事会在制度设计上有四个目的：一是实现决策组织与执行组织的分离与制衡，有效发挥董事会在重大决策、风险管控等方面的独立性、规范化作用，充分发挥经理层在执行决策、内部管理等方面的专业化、有效性作用。二是促进企业真正实现集体决策、科学决策。三是有利于实现决策组织的动态优化管理。四是有助于逐步实现国资委对国有企业管理方式的转变。建立规范董事会后，国资委会将有关考核、薪酬、经理人员选任等职权逐步移交董事会，由董事会对企业进行更加有效的个性化管控。我们判断，随着集团外部董事的正式到位，该试点落地将使集团与公司逐步走向规范的治理结构，管控运行体系建设再上新台阶，长期提升公司业绩弹性。

（四）参股长泰股份有助于提高未来长期投资收益

公司全资子公司中国轻工业长沙工程有限公司参股11.63%的长泰股份（长沙长泰机械股份有限公司）已于5月29日预披露，长泰主营业务为智能制造成套装备的研发，核心业务为造纸完工段智能装备和工业机器人(300024,股吧)(行情,问诊)应用系统，2013年收入占比分别为76.10%、23.52%。公司是国内造纸行业完工段高端设备的龙头公司之一，造纸完工段装备包括纸卷包装运输系统、高速精密平板切纸机，产品线完备；工业机器人应用系统包括智能铸造生产线、智能焊接生产线，已进去汽车、工程机械、轨道交通等行业。公司2013年营收/归母净利润为3.35亿/0.33亿，我们判断长泰股份有助于协同提高公司造纸等领域的经营效率，上市后也将大大提高投资收益。

（五）二次股权激励有助于公司业绩长期稳定释放

综合公司前期一二期股权激励条件，测算2013-2017年业绩CAGR至少需达15.05%才满足前后两期激励计划行权条件，考虑到每年至少需达到对标企业75分位值，则潜在增速更高。丰富的历史业绩、卓越的设计团队、齐备的资质、全国化的渠道，承国企改革春风，老牌建筑央企将驶入增长快车道。

投资建议

我们预测公司2014/15/16年EPS分别为0.65/0.81/1.01元，2014~2016年CAGR达25.2%，考虑到公司作为轻工行业咨询施工龙头及国企改革排头兵，给予公司15年20倍PE估值，目标价16.20

风险提示

固定资产投资规模波动、应收账款无法及时回收、区域扩张不达预期等。

股票投资小常识：永远告诉自己要降低仓位，学不会控制仓位和不懂空仓的朋友就永远离复利很遥远。

银河证券鲍荣富，傅盈

东江环保：中报业绩增长17.5%

上半年业绩增长17.5%，略超出我们的预期公司公告2014年上半年业绩预告，营业收入8.49亿元，同比增长20%；归属上市公司股东净利润1.36亿元，同比增长17.5%，略超出我们的预期。

每股收益0.39元。特别的，在宏观经济低迷、金属价格同比下滑的背景下，公司通过积极开拓市场，优化产品工艺，加大成本费用控制等手段，仍实现了营业收入、净利润的较快增长。

监管趋严，无害化处臵市场加速启动监管趋严，有利于工业危废流回正规渠道，同时中小竞争者环保成本抬高，行业竞争环境将更加良性；另一方面，各地政府亦在加速推进建设危废处臵设备设施，异地扩张的市场空间不断打开。根据我们的测算（详见中期策略报告），我国危废产生量2015年或将超过1亿吨，而目前的处臵率不足40%；我们预计未来5年危废市场空间超过1000亿元。

危废迎来高成长时代，异地并购或将持续推进危废经营牌照较为稀缺，且未来危废的准入资质申请难度将不断提高。

另一方面，目前行业的大部分企业资质类别较少，综合处臵能力不足。我们预计拥有资金、技术、资质优势的龙头企业通过异地并购快速发展。公司亦在加大异地危废项目的拓展力度，此前并购福建市场即证明了公司的异地扩张能力。

新一轮高成长周期开启，维持买入评级预计公司2014-16年EPS分别为0.74、1.11、1.81元。我们维持危废进入高度景气期的判断，公司通过内生增长（产能有望翻倍增长）和外延并购，2014-16年将进入新一轮的高成长周期，维持买入评级。

风险提示铜价大幅波动导致业绩波动；新投产危废项目达产低预期

股票投资小常识：天时地利人和，才创造一个强大的竞争优势。