1. 鉴于美国新冠肺炎确诊病例持续递增，且财政刺激措施渐露疲态，我们对美国股票下调至中性观点。

　　2. 随着全球经济逐渐重启，我们也在时刻关注疫情防控措施与人口流动变化之间的相互作用对经济活动的影响。

　　过往的表现对未来的业绩并不具指示作用。投资者无法直接投资于指数。资料来源:贝莱德智库，数据来自Refinitiv，截至2020年7月1日。注：折线图揭示了美国、美国以外的发达市场和新兴市场表现。该数据图以2020年1月的数据为基准值（100）。所使用的指数为明晟美国指数、明晟除美国以外的全球指数。以及明晟新兴市场指数。

　　如上图所示，在经历了3月末的低谷之后，美股强势反弹，其2020年至今的总体表现可谓非常突出。此前，受强劲盈利增长的推动以及投资者对科技股和优质股偏好的影响，美股已连续多年跑赢大盘。从战术层面上看，我们认为目前美股的走势可能会与全球走势一样趋于平淡。由于美国新冠肺炎确诊病例持续递增，部分州已撤回或暂停经济重启计划，这可能会使美国走上一条与大多数西方国家和亚洲国家截然不同的经济重启之路。此外，无论政府是否再次实施封锁措施，美国民众都可能会主动减少外出（正如我们在疫情初期观察到的那样），而我们将人口流动视为经济重启的一个关键指标。由此可见，疫情遏制不力很可能会威胁到美国经济活动的重启。

　　美股在近几个月来的突出表现很大程度上是受惠于历史性的救市政策支持。到目前为止，美国政府已经采取了协调一致的财政和货币政策，以抵消疫情造成的最初冲击及其对整体经济的影响。然而，疫情卷土重来之际，美国国会和白宫正面临一个关键决定，即是否延长一系列应对疫情危机的措施，包括将于7月底到期的联邦失业救济金额外补助。

　　经济重启进程的放缓可能会进一步抑制美国企业的盈利前景。市场预计标普500指数第二季度的每股收益将较上年同期下降44%，在此前的第一季度标普500已经下跌了12.7%。市场普遍预期美国企业在2021年的盈利将回到2019年的水平，但鉴于经济重启进程可能放缓，我们也看到了相应的下行风险。此外，中美紧张局势的再次抬头和即将举行的美国总统选举带来的党派之间历史性的政策分歧都增加了市场不确定性。

　　但为什么我们并不打算减持美股呢？美国市场上聚集着大量的优质企业，特别是在技术和通信服务领域，而这些公司也将从当下加速转变的结构性趋势中获益。

　　综上所述，由于美国新冠肺炎确诊病例的再次激增已经对美国经济活动的重启造成威胁，我们从战术上将未来6至12个月的美股下调至中性观点。 不过，美国的相对高质量属性也让我们在总体上对其保持中性观点。我们更看好欧洲，并已将其上调至战术性超配，原因是欧洲公共卫生措施和刺激政策力度的加大使该地区的周期性资产比新兴市场更具吸引力。

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