周五美股大跌后引发国内投资者不安，主要关心两点：1、此次下跌是否意味着美股牛市结束；2、A股是否会受到影响，如果有影响有多大。

　　首先我们认为此次下跌并不意味着美股牛市结束，这和2008年甚至2000年的情况有所不同，这次明显属于加息预期强化之后的估值修复，并不意味着市场已经转向；从历史经验来看，牛市尾部的特征一般有2个重要特征：

　　通胀高位以及加息接近尾声，但是现在这两个条件都还不具备，当然我们也要注意到今年美股高位波动的风险是增加的，也就是说之前美股低波动率时代可能也结束了。

　　一是，相对于美股的高位，A股仍然处于相对低位，因此安全性较高，很多的板块仍然处于低估值状态，比如金融板块以及部分周期板块，目前A股与2015年所处的市场状态截然不同；

　　二是中国经济逐步走出低谷并处于复苏通道中的优势也保证了上市公司盈利能力继续增强的态势不会改变，也就是说未来中国经济增速高于美国仍然将存在很长时间；

　　但是从历史经验来看，美股下跌确实对于A股有短期影响，但是在新时代中国特色社会主义思想指导下，国内可能将告别以往的走势，走出具有中国特色的市场走势。从市场风格来看，周期以及权重板块由于估值优势仍然是市场龙头，如果有调整可以继续布局，金融、地产、煤炭这些都可以继续布局，而中小创板块整体则需要回避。

　　此次美股下跌的直接导火索是周五公布的美国非农就业数据大幅超出预期，同时时薪增幅创下2009年以来的新高，这直接导致投资者预期美联储加息概率大增，加之此前美联储议息会议对于经济以及通胀的鹰派表态也进一步增强了投资者预期，美债收益率大幅攀升，市场出现股债双杀局面，所有行业都出现下跌，加息引发的资产价格重估现象初见端倪。从下跌的绝对幅度来看，单日下跌666点确实仅次于2008年的12月的那次下跌，市场恐慌情绪可见一斑，但是考虑到目前指数的点位，下跌幅度却并不大，而且从历史数据看，通常大跌之后指数都在一周之内存在反弹！

　　数据显示，道指自1993年以来，有17次单日跌幅超过500点，在此后一个交易日，道指平均反弹了1.5%，有65%的可能性出现反弹。下跌并不可怕，可怕的是下跌是否形成持续效应，这就需要与当时的宏观经济环境和市场所处的位置相关。首先是美国的宏观经济环境，这次与08年存在完全不同，这点无需赘述，只说一点就是目前美国通胀率远低于08年水平，而且GDP增速也在上升之中（图1）。

　　另外，从市场层面来看，整体美盈率(PE)并不高，虽然一些板块市盈率已经上升，但是距离最高点还有距离(图2所示，图片来源于中金公司研究部)，这也说明美股此次调整和08年有明显的区别。