对本文由方德港美股整理。于大资金来说，行业配置往往比精选个股更为重要。那么一个好的股票逻辑包括三点：

　　第一，估值，这只股票为什么便宜？（比如：估值水平与同业比、与历史比；市值大小与未来成长空间比）；估值是最容易的部分，哪个行业便宜、哪个行业贵，一目了然，只是大家都把便宜的行业当作夕阳行业而不愿意买罢了。

　　第二，品质，这家公司为什么好？行业的品质则稍难把握，简单地说就是好行业赚钱不辛苦、坏行业辛苦不赚钱，复杂点说也无非是行业门槛、行业集中度、行业对上下游的定价权等老生常谈的东西。

　　第三，时机，为什么要现在买？（盈利超预期、高管增持、跌不动了、基本面拐点、新订单等催化剂）。在三要素中，时机是最难掌握的，往往需要投资者对经济周期和市场周期进行前瞻性判断。我对美国以及中国的经济周期和熊牛替换的做了数据分析，做了一些关于行业轮动时机选择的思考，总结出“四种周期。（方德港美股）

　　股票投资买入时机很重要，关于行业轮动时机选择，我总结出“四种周期”。在市场的不同阶段，这四种周期的演变速度和先后次序是不同的。按照牛市的发展的先后次序，我们来分析下四种周期。

　　第一阶段，政策周期：政策周期领先于市场周期。在货币政策和财政政策放松后，市场往往在资金面和政策面的推动下进行重新估值。比如20年的一季度，因为疫情的影响，就业及经济双双下降，各个国家只能采取降息+放水的救市政策来缓解经济衰退，但因为国家的救助，市场的流动性反而逐渐变好，企业就会面临重新估值。（方德港美股）

　　第二阶段，市场周期：市场周期领先于经济周期。美国历史上几乎每次经济衰退，都先于经济走出谷底。比如20年的二季度，当市场经过一段时间的低利率环境以及货币放水政策之后，资金就会渗透到市场上，资本市场就会给予企业高估值，资产就会被炒作。所以这个阶段往往是井喷式上涨的时候。

　　第三阶段，经济周期：经济周期领先于盈利周期，换句话说，宏观基本面领先于微观基本面。比如20年的三、四季度，当资金全部渗透到实体企业之后，企业手上的资金充足，企业的订单需求旺盛，就会大量的消耗上游的资源，所以可以看到这个阶段上游的大宗商品供需发生变化，库存明显减少，大宗价格开始提升，周期类的股票也出现了爆发式的上涨。

　　第四阶段，盈利周期；其实这个阶段是接近牛市接近尾声的阶段，因为大宗价格的大幅增长之后企业为了维持高利润就要转嫁成本风险给下游，通胀就会抬头。比如，上游的铁矿石涨价了，宝钢这种公司提炼出来的板材也要跟着提价，下游的空调汽车成本就要抬高，为了不出现明显的利润下降，只能提价，当市场上各行各业都发生类似的问题之后，通胀就扑面而来，这也是通胀无牛市的原因。（方德港美股）

　　我们思绪回到当前的市场，很明显我们现在对应的就是第四个阶段，通胀抬头，下半年一定是一个治通胀的时间。

　　第一阶段，熊市见底时，经济仍然低迷，但是货币政策宽松，利率不断降低，常常是财务杠杆高的企业先见底。此时，某些高负债的竞争对手已经或者正在破产或者被其他龙头企业收购，剩下企业的市场份额和定价权都得到提高，估值有望抬高。

　　第二阶段，经济开始复苏，利率稳定于低位，此时的板块轮动常常是运营杠杆高的行业领涨，因为高杠杆企业只需销售收入的小幅反弹就能撬动利润的大幅提升，基本面的明显改善带动了股价的爆发式上涨。

　　第三阶段，经济繁荣，利润快速增长，但是股票价格涨幅更大，估值的拔高替代基本面改善成为推动股价的主动力，此时估值杠杆高，有想象空间的股票往往能够领涨。

　　第四阶段，当经济经历了繁荣期之后，市场将面临政府的收货币、紧信用等政策监管手段，随即而来的就是泡沫及梦想的破灭，所以市场面临的就是杀估值。如果这时候企业在前段时间在脱离了基本面干拔估值之后，因为通胀抬头的缘故，不能维持高利润，那么杀完估值后再杀业绩。（方德港美股）

　　方德港美股是一家致力于为全球华人投资者提供更专业、更便捷的港股、美股、A股（沪深港通）等环球金融市场交易与融资服务的互联网券商，主要向个人和机构投资者提供证券经纪服务，产品覆盖全球资本市场股票、证券、ETF等多类资产，在港美股交易领域拥有行业领 先的技术和资源优势。足不出户，即可手机在线申请方德账户，全程免费，不用身赴美国香港，不用邮寄任何材料，一个方德账户轻松进行全球投资，支持港股、美股、A股（沪深港通）、指数期货、黄金期货、ETF等多投资品种，专属客服一对一指导，为您的港美股投资提供个性化的服务体验。

　　目前，方德港美股持有香港证监会第 1类“证券交易”牌照，第2类“期货合约交易”、第4类“就证券提供意见”牌照和第5类“就期货合约提供意见”牌照，是少数持有四大类香港券商牌照的互联网券商，是受香港证监会监管的持牌法团。